破费进级带来医美行业加紧发展。参照韩国医美行业繁华历程，韩国医美行业正在1988-2009年投入高速繁华期，个中1994年人均GDP越过1万美元，人均支出选拔带来的破费进级是医美行业增添的当中能源。据弗若斯特沙利文数据，中国医美墟市非手术项目墟市领域从2015年的249亿元增至2019年的600亿元，CAGR为24.6%，而我国人均GDP正在2019年正式越过1万美元，他日多少年将是医美行业繁华的较好时代。从家产链红利才略角度，咱们现在更看好建造端医美耗材，红利才略较强、现在增添决定性最强。
轻医美注射项目是现在医美繁华主要方向。我国医美行业加紧繁华的同时，客户须要也正在寂静改变，在从“误差优化”向“当然美学”变化。从客户人群角度看，年老中高支出少女性是医美主要客户起因，24-34岁少女性是现在医美破费的主力。个中注射类医美产物因动机分明、恢复期短、可及性强，和特有的高粘性、高复购率特征，增速延续高于行业平衡水平。
医美质料品类不停丰硕，透明质酸、肉毒素是当中产物。从产物端看，透明质酸产物大领域利用于医美，受益于交联本领的进级，分歧交联剂以及交联办法的妄图使得透明质酸产物力学强度以及抗降解机能恐怕满意临床各类化的须要。从合作款式来看，海内墟市仍主要由海外公司垄断，韩国LG、艾尔建、瑞典Q-Med三家公司全体侵夺了超50%的墟市份额，国产代替有较大繁华空间。从寰球墟市来看，肉毒素仍是案例数排名第一的注射类项目，海外墟市已比较幼稚，海内仍处于繁华阶段，海内获批的肉毒素仅保妥适、衡力、吉适与乐提葆四家，四环医药及爱美客肉毒素产物仍正在临床争论中。
行业相干标的梳理：爱美客（周全结构医美终端产物）、华熙生物（以透明质酸为当中的全家产链供应商），昊海生科（眼科与医美双轮启动的国际化疗养器材平台型企业）及已提交IPO文件的巨擘生物（重组胶原蛋白第一股）、锦波生物（功能蛋白领域化损耗供应跨越）等。
告急提醒：重磅产物出售没有达预期的告急；行业合作加剧，产物大幅贬价的告急；没有良疗养事宜大概对于行业形成阻滞的告急；行业监管强化作用终端震动的告急
景风采预测：①装饰品 医美—监管永恒利于墟市有序繁华，存眷后续新品的墟市状况。监管整顿步履不停出台，近期行业大盘增速上相对于束缚，但永恒监管的趋严对于行业强健繁华相当主要。2021年肉毒毒素类、水光类、更生质料类均有新产物推出，上市公司中爱美客天神针、华东医药的奼女针和华熙生物的双子针明年都将投入初期放量阶段，正轨挂号产物正在渠道方面将更佳受到招供。装饰品企业异样生存产物进级及新品牌培植逻辑，贝泰妮以薇诺娜为当中后续将渐渐有所蔓延，值得等待。②商贸批发：受个别疫情与食品CPI下行作用，瞻望行业照旧承压。中心存眷景风采较高的专科连锁渠道与电商。
投资提议：装饰操行业中永恒高增的根底逻辑撑持稳重，医美墟市高须要下维持高景风采，瞻望他日4年墟市复合增添20%上下。提议存眷贝泰妮、爱美客、华熙生物、上海家化。商贸板块提议存眷高景风采品类如金银珠宝赛道的周大福、周大生，精品酒类专科连锁华致酒行，和高发展的电商办事商壹网壹创与打造1039出口分析办事平台Chinagoods，GMV加紧增添的小商品城。
从寰球医美墟市散布看，中国已成为寰球第二大医美墟市，分析对于比海内外医美渗出率以及破费金额等目标，中永恒看我国医美行业仍有5倍以上发展空间。
轻医美拥有操作简答、创伤小、安全性高、全愈时光短、代价公共化、告急低、无痛感受等特征，而更被越来越多的破费者所爱崇，墟市遍及水准较高。因为项目维持时光根底正在1年以内，使得破费者复购率较为高。
肉毒素以及玻尿酸为最受接待的项目，总计侵夺轻医美墟市约3/4的墟市份额。
今朝家产链成本进取游分散，卑劣平易近营医美机构墟市分别，机构质量参差没有齐。
医美上游本领壁垒高，透明质酸龙头毛利率高达90%+。疗养美容家产链中，行业上游为疗养美容耗材的损耗商以及器材设施的建造商，行业中游为疗养美容机构，席卷公立病院的整形外科、皮肤科以及平易近营疗养美容机构，卑劣为浩大终端破费者。因为医药范畴的寻常监管战术，产物须要施行临床考察并猎取国家药品监视办理局同意，今朝海内获批的玻尿酸产物数目仅有40个（进口产物21个，外乡产物19个），肉毒毒素今朝获批的仅有4种产物（进口产物3个，外乡产物1个）。再加上对于公司本领储存、研发支柱以及工艺积存要求高，行业上游投入门槛相对于较高，到场者相对于较少。
爱美客、华熙生物、昊海生科是国产注射玻尿酸三权威。爱美客埋头于玻尿酸等医美范畴；华熙生物从玻尿酸材料向卑劣注射用玻尿酸、功能性护肤品延续蔓延；昊海生科则正在眼科、骨科等疗养范畴横向繁华。
四环生物独家代办了乐提葆肉毒素。2020年10月韩国Hugel注射用A型肉毒毒素乐提葆（Letybo100U）正式获中国国家药品监视办理局同意上市，由四环医药独家代办。
苏宁全球、朗姿股分、华韩整形是代表性医美办事供给商。苏宁全球犹豫推进医美转型生意；朗姿股分是时尚生态圈修建引导企业；华韩整形则为公立病院诞生的医美行业龙头企业。
新氧是海内做大的线上垂直类医美平台。
告急因素：行业合作加剧；住户医美破费宗旨下降；战术监管告急；新产物研发进度没有及预期；卑劣医生合规、操作告急等。
美容行业定义涵盖糊口美容与疗养美容。区分于糊口美容，疗养美容正在疗养机构实行，深切真皮层使动机更直接分明。疗养美容的本体是疗养动作，区分于临床医学，医美以审美为想法，具破费属性。
寰球医美本原于英国，发达于美韩。天下大战驱策医美行业繁华，带来整形建设的主动医美须要。随着互联网新媒体传播，和科技改革进级，美的须要日渐释放。美国整形外科协会创制驱策医美行业榜样化繁华。比拟我国医美行业起步较晚，仍处于繁华早期。
中国事寰球第二大医美墟市，据预计2023年有望超过美国成为寰球最大医美墟市。2014-2019年我国医美墟市领域从520亿增至1518亿元，CAGR为23.9%；据预计2024年我国医美墟市领域有望攻破3000亿元，比拟于2019年墟市翻倍增添。分析对于比海内外医美渗出率以及破费金额等目标，中永恒看我国医美行业仍有5倍以上发展空间。假设思虑到我国合规机构仅占14%，可靠医美墟市领域可达万亿级。
轻医美往昔五年的复合增速逾越行业大伙增速，2019年我国轻医美墟市占比比拟于2015年选拔了3pct至42%，轻医美拥有创伤小、恢复时光快、代价起点低、告急较高等劣势。正在客群不停扩容的趋势下，门槛较低的轻医美已成为漫溢年老群体实验医美的首选，也是各家医美机构拉新的主要目的，轻医美行业渗出率有望进一步加深。
咱们以为，驱策医美行业加紧繁华的确定因素席卷：住户可安排支出增添带来须要加快释放，医美药械科技改革才略增强且本领渐渐幼稚，行业监管战术完满驱策行业榜样化繁华。正在颜值经济时期，医好意识兴起、破费者年老化（明星网红效应）、轻医美项目加紧遍及以及互联网平台兴起，驱策医美从小众破费转向公共破费。
本领改革驱策了医美行业的需要端改革，需要发觉须要的才略是驱策医美家产繁华的当中能源。正在国际单干强化以及海内战术赢余驱策下，国产药械性价比以及品格疗效增强，国产代替进口的趋势分明。而医美药械改革为医美机构的繁华供给了肥土，今朝我国医美机媾和医师数目供需没有匹配，合规机构供没有应求、人材没有匹配。随着行业监管战术不停完满，有助于医美机构放慢走向合规化以及连锁化路线，催生拥有特定品牌力以及领域的机构龙头，为破费供给信赖的医美办事。
投资提议：中心引荐华熙生物、爱美客、朗姿股分等，提议存眷四环医药、华东医药、昊海生科、奥园美谷等。
告急因素：行业合作加剧；住户医美破费宗旨下降；战术监管告急；新产物研发进度没有及预期；卑劣医生合规、操作告急等。
疗养美容项目也许分为手术类以及非手术类，非手术类微整形增速更快。手术类项目是经过手术对于胸、鼻、 眼皮及其他体魄部位施行侵略性的改革，旨正在从根基上改革外表。非手术类项目又称为微整形，主要席卷注射疗法以及激光疗法。注射疗法指经过注射肉毒杆菌、透明质酸钠、胶原蛋白、聚左旋乳酸等质料到达清除面部皱纹、凸起的想法。激光疗法利用激光收紧深层皮肤，去除色素，重塑肌肤表层。连年来，比拟于手术类医美办事，非手术类因为安全性高、全愈时光短、代价公共化等特征受到越来越多破费者的青睐。根据弗若斯特沙利文数据，中国医美墟市非手术项目墟市领域从2015年的249亿元增至2019年的600亿元，CAGR为24.6%。
医美上游本领壁垒高，透明质酸龙头毛利率高达90%+。疗养美容家产链中，行业上游为疗养美容耗材的损耗商以及器材设施的建造商，行业中游为疗养美容机构，席卷公立病院的整形外科、皮肤科以及平易近营疗养美容机构，卑劣为浩大终端破费者。因为医药范畴的寻常监管战术，产物须要施行临床考察并猎取国家药品监视办理局同意，再加上对于公司本领储存、研发支柱以及工艺积存要求高，行业上游投入门槛相对于较高，到场者相对于较少，个中透明质酸龙头厂商毛利率正在90%+。
医美群体年老化趋势愈创造显，破费见解更封闭。相较于寰球医美破费者，中国的破费者尤其年老，根据新氧数据再现，2019年我国医美破费者平衡春秋为24.5岁，90后破费者占比逾越60%，成为一致的破费主力，并且医美成为00后的爱美办法这一趋势眉目已现，00后破费占比逾越15%且医美妙念尤其封闭，更承诺正在外交平台揭晓自身医美的心路历程、争论对于比前后的动机，已成为医美被精深传播的主要办法。
个股争论
2022年Q2，新氧总支出3.1亿元，同比下降31.6%。因为定阅信息办事的付费疗养办事供给商平衡支出削减，使得预定办事支出有所下降，22Q2信息办事支出以及其他支出升高至2.2亿元，同比下降39.2%； Q2预定办事支出为3060万元，同比下降66.4%，这主要受新冠疫情以及公司向终端用户供给更高贴补的新站略的作用；设施出售以及维修办事支出为5910万元，这全体支出起因于公司21年收买的武汉古迹激光系统有限公司。
从用户增添角度看，2022年Q2新氧的平衡手机月活泼用户数目为350万，采办预定办事的用户总额为12.95万。从商家角度看，2022年Q2新氧平台上的付费疗养办事供给商数目为5735家，同比增添17.1%，个中，定阅信息办事的商家有2622家，同比增添17.3%。从买卖总数看，2022年Q2新氧平台促进的疗养美容买卖总数为3.531亿元。
老本端上，2022年Q2新氧出售老本为1.05亿元，同比增添77.7%。这主假如因为收买武汉古迹的老本。正在出售用度方面，新氧较昨年有较大幅度削减。2022年Q2出售用度为1.22亿元，同比下降41.1%。
公司推出“新氧严选”生意，助力机构选拔经营效用，努力于构建正向医美家产办事生态。2022年Q2的坚贞结果证实了公司正在新冠疫情以及破费者思绪疲软状况下的韧性，受害于新氧的数字化才略以及拥有改革性的用户感受，本季度付费疗养机构推广至5735家。公司推出了“新氧严选”策略，以帮忙疗养办事机构进步经营效用，支柱平台用户施行更迷信的医美破费决议。正在日臻完满的根底办法修建以及策略奉行下，公司的医美家产生态结构稳步构建。预测他日，新氧将一如既往地努力于奉行强健、可延续性的繁华策略，发觉更多价值，进一步坚硬其正在医美行业的龙头职位。同时，停止2022年6月30日，新氧的现金储存约16亿元，他日将连续施行既定生意策略，维持强健现金储存发觉永恒价值。
告急提醒：合作加剧，医美广告监管收紧，钱币化率没有及预期。
公司颁布2022年中报：2022年上半年公司完结营收18.09亿元，同比增添1.1%，归母净成本0.09亿元，同比-90%，扣非净成本0.13亿元，同比-85%。个中二季度单季度公司营收9.15亿元，同比增添1.95%，归母净成本0.11亿元，同比-80.2%，扣非净成本0.14亿元，同比-74.1%。
受疫情作用公司打扮生意有所下滑，医美生意维持增添
2022年上半年公司大伙毛利率为57.58%，同比增添1.23个百分点 ，个中第二季度毛利率为56.89%，同比-2.32个百分点。分生意来看，上半年时尚少女装营收7.47亿元，同比-10.2%，绿色婴童婴童4.06亿元，同比-0.45%，疗养美容6.29亿元，同比增添42.46%。2022年上半年公司出售用度率为42.71%，同比选拔3.96个百分点 ；办理用度率为8.75%，同比增添0.99个百分点；研发用度率为3.16%，同比增添0.41个百分点；财政用度率为2.17%，同比增添0.63个百分点。
疗养美容生意红利受新机构缠累，世界结构策略没有变
公司截止讲述期末，已拥有29家疗养美容机构，个中分析性病院5家、门诊部或诊所24家，上半年新增1家成都晶肤。上半年公司完结非手术类疗养美容支出4.89亿元，同比增添29.46%，占医美生意比率升高至78%。按机构经营时光来看，老机构/次新机构/新设机构出售净成本率不同为5.02%/-12.97%/-43.5%。公司第一大机构四川米兰柏羽上半年营收2.61亿元，+11%，净成本0.24亿元，净成本率9.3%，昨年上半年为14%有所下降。2院上半年折本0.21亿元，今朝仍处于爬坡阶段。深圳米兰柏羽受装修进级作用上半年折本818万元。
告急分解：医美开店节奏没有及预期；行业战术监管告急；少女装、童装生意行业合作剧烈繁华没有及预期等
业绩契合预期，工业微生物及医美维持优秀繁华势头
上半年公司大伙筹备消失稳步增添态势，医药工业、医药商业、医美以及工业微生物四大生意板块均完结正增添。如按剔除已休业整理的控股子公司华东宁波昨年报表同口径算计，上半年公司交易支出同比增添9.56%，扣非归母净成本同比增添8.5%。
四大生意板块中医药工业渐渐走出集采作用，努力推进改革进级，医药商业稳步推进，工业微生物以及医美维持优秀繁华势头，经过自研、单干及并购不停加深结构，有望成为公司新的增添极。
股权激发讨论：
推出股权激发讨论，健壮长效激发体制。8月9日，公司揭晓2022年限制性股票激发讨论（草案），讨论拟授与限制性股票数目500万股，约占公司股本总数的0.286%，个中首次授与439万股，预留61万股。讨论首次授与的激发工具总人数为117人，席卷公司及子公司董事、高等办理人员、中层办理人员以及当中本领（生意）人员，授与代价为25.00元/股。首次授与限制性股票的各年度业绩观察目的为：以 2021年净成本为基数，2022年净成本增添率没有低于7%；2023年净成本增添率没有低于23%；2024年净成本增添率没有低于50%。本次推出股权激发讨论，有利于进一步健壮公司长效激发体制，充分调整激发工具的努力性，排斥以及留住优厚人材，有利于公司深化繁华。
告急提醒
药品研发退步、审评进度没有及预期、医保控费及行业合作加剧、材料老本升高告急、疫情对于生意作用超越预期。
公司2020年6月被中国奥园团体收买后更名奥园美谷，正在控股股东奥园团体支柱下，正式结束向以疗养美容生意为当中的俊丽强健家产进级转型。本年6月颁布谋划让渡持有相干地家产务板块股权预案，他日将以努力打造“俊丽强健家产的科技商、质料商、办事商”的策略定位，缭绕俊丽强健家产策略方向，经过上游横向拓展并买通左右游家产链，变成横向贯通、纵向联动的繁华款式。
公司将以决定性强的中游医美办事机构为抓手，上游卑劣独特为中游赋能，为旗下医美机构施行品牌鼓吹、流量导入，变成医美上中卑劣破费利用集成场景，打造奥园美谷医美生态圈：
中游——公司收买连天美切入医美中游办事端，旗下新增两家华东地带跨越的5A级医美办事机构，正在浙江拥有优秀墟市声望以及用户积存。2020年连天美大伙支出近5亿，红利才略大幅选拔，净利率优于行业。今朝公司延续推进资源、客户、数据、洽购、现金流等投后整合办理处事，以此为根底探求医生以及机构经营人员激发以及教育体制，同时努力战斗其他区域头部医美机构。
上游——本年4月以后已前后与暨源生物、肌源医药、KD Medical、赛诺秀、广纳院等多家医美耗材、仪器、材料商建立策略单干，借力厂商产物天资、本领储存、出售收集等强化医美科技以及产物端修建，驱策毗连研发/损耗、联名产物、海内产物代办、合资拿证等生意方向，贯串自建医美面膜基材绿色纤维产能顺遂投产，深切揭开胶原蛋白、医美面膜、贴敷料等产物，并结束琢磨相干股权单干。同时筹备将控股团体投资上海奥园美谷打造为国际医美本领转化基地，有助他日孵化自有医美当中本领。
卑劣——卡位新媒体营销，与均可文明、星梦工厂等多家MCN机构策略单干，涵盖直播、KOL、名医IP等优质引流资源，助力为旗下病院导流，和他日孵化扩张公司联名医美产物。
咱们看好公司转型俊丽强健家产的施行力以及策略决心，正在控股团体给以办理团队、资金以及行业资源储存赋能下，医美生意有望他日三年加紧增添，远景广泛。告急因素：疫情再次反弹；医美他日收并购老本较高、难度较大；收买医美机构后整合以及办理经营没有及预期等。
起身房地产开垦，周全转型医美蓄势待发。公司是起步以及深耕南京的外乡龙头房企，如今正式树立医美算作策略转型方向，并完结亚洲一流的繁华愿景。今朝公司仍以地产开垦生意为主，连年来营收以及成本领域比较牢靠，成本率总体稳中有升。2016~2020年，公司交易支出以及归母净成本CAGR不同为-15.1%、-0.8%，2020年营收以及归母净成本领域到达42.9亿、10.4亿，毛利率以及净利率不同到达62.0%、23.6%。
打造第二增添曲线，医美家产有望迎来起飞。海内医美墟市空间广泛，但渗出率远低于发财国家，瞻望他日多少年墟市领域仍有双位数增添，2024年将超3000亿。公司早正在2016~2017年经过50亿领域医美家产基金以及上市公司主体收买5家医美病院，制造“苏亚医美”品牌编制，熟行业中具备天资、品牌、人材等先发劣势。今朝上海天大病院拥有进步“面部骨骼轮廓整形本领”天资的劣势资源，有四级手术的天资，属行业内最高等别；而其它四家医美病院尚正在家产基金旗下经营孵化。其余，公司晚年回购的9.48%股分也有望用于医美生意办理层与当中骨干的激发，对付排斥行业优厚人材大有裨益。他日公司将连续以收并购办法为主，打造医美全家产链闭环。
地产开垦家底殷实，撑持周全转型。公司土地储存充裕，截止2020岁终，公司总计土储271.2万方，是2020年公司出售面积的28.5倍，足以满意他日多年开垦出售。而因为公司所获土地储存均正在2016年往日，且散布正在南京江北区域，连年来受益于江北浦口区房价下跌，公司前瞻地低老本结构将正在他日带来可不雅收益，护航转型医美的资金须要。其余，公司财政稳重，具备较低的负债水和蔼融资老本，他日偿债比较慌忙。
告急提醒：房地产调控超预期；医美行业收并购没有及预期。
繁华历程：爱尔眼科创制于2003年，上市11年来市值增添超40倍。2009-13年贯彻分级结构策略，努力并购扩展；2014年推出共同人讨论，外表拓展放慢；2015年来经过多项海内并购扩张寰球结构。朗姿股分2016年参股韩国妄想整形病院、收买米兰柏羽等6家医美机构切入医美，2020Q3拥有18家医美机构，本年来前后创造两支医美股权并购基金，放慢医美机构世界范围赛马圈地，以及2012年的爱尔眼科颇为如同。
生意结构：爱尔眼科正在“团体—省区—病院”的团体化分级办理模式以及内部扁平的办理架构根底上，建立“焦点都会病院—省城病院—地级病院—县级病院”四级连锁诊治模式，并完满同城“旗舰病院—眼视光门诊部（诊所）—爱眼e站”，正在多个省区变成“横向成片、纵向成网”结构。朗姿股分从切入医美起近多少年注重建立“团体—医管公司—医美事业部—终端医美机构”团体化四级管控编制，以1+N政策结构“一定区域一家或多家大型整形病院+多少家袖珍连锁门诊/诊所”施行扩展。
财政分解：爱尔眼科连年来业绩增量主要来改过设以及并购新院，“上市公司+并购基金”双轮启动，无效掌握对于上市公司财政告急。朗姿股分连年来当中增量来自于医美存量机构增添以及外表扩展，新店红利期契合预期，创造并购基金加紧抢占墟市份额。
连锁才略：专业病院比拟分析病院的可复制性更强，连锁领域效赢余丰饶。爱尔眼科领先引入连锁行业规范化观念，器重内部办理、医务人员、设施配置的规范化修建，保险客户享用异样程度且质量牢靠的诊治办事。朗姿股分由团体兼顾正在旗下医美品牌各关节施行买通并变成规范化，尤为是晶肤轻医美诊所可复制水准更高，连锁化相对于幼稚，共同人制扩充顺遂，他日负担轻医美外表扩展主力军。
朗姿医美今朝已变成区域领域，他日中永恒看有望复制爱尔眼科扩充途径，向世界医美机构龙头的永恒策略目的迈进。
告急因素：医美开店节奏没有及预期；新店红利周期过长；行业营销压力延续加大；当中医师资泉源失告急；上游供应商降价；少女装、童装合作剧烈下繁华滞缓变成缠累等。
朗姿股分以中高端少女装起身，近20年繁华积存强粘性以及高破费力的少女性客群，2015年起横向多元化拓展，以打造“泛时尚家产互联生态圈”为策略目的，经过投资韩国妄想整形病院切入医美赛道。2016年收买米兰柏羽、晶肤医美等6家区域有名机构，以来创造朗姿疗养子公司算作医美生意机构持股平台+输出团体化办理才略，并相继收买陕西高毕生、西安美立方等，以共同制为主放慢米兰柏羽、晶肤医美的收买以及新建拓展。截止2020Q3已拥有18家疗养美容机构，个中米兰柏羽4家、晶肤医美12家、高毕生2家，已变成区域领域，积存丰硕经营体味，向世界医美机构龙头的永恒策略目的迈进。
大伙看，2016年以后医美不断是公司营收增添主要启动。2016-19年总营收CAGR为30%，个中医美支出由0.85亿元增至6.29亿元，CAGR达94.9%，占比由6.22%升至20.92%；奉献归母净成本由919.9万元增至5240.0万元，CAGR达78.6%，并购增厚、外表拓店以及老店内生增添独特启动。轻医美以及手术类占比约35%、65%，四川米兰柏羽、西安高毕生、四川晶肤三家幼稚医美机构净利率水平衡到达双位数。
经过四年整合与研究，公司今朝一经变成一套相对于幼稚一致的医美办理编制以及繁华逻辑：（1）贯彻团体化办理观念，经过“团体——医美办理子公司——医美品牌事业部——各病院、诊所（门诊部）”四级管控，正在洽购办理、榜样化运作、人材教育以及引进、激发体制、信息化平台修建、会员办理等关节驱策规范化修建，延续优化存量机构经营效用，进步单店效益；（2）以连锁化以及品牌化推进1+N政策结构，外表方面宗旨于以收买施行病院跨区域结构，并经过公司办理赋能以及生意整合，争投机用约2年时光加紧选拔收买标的的生意领域以及红利才略；内生方面宗旨于经过自建办法放慢晶肤医美结构以及现有品牌病院同城繁华。
随社会美容意识以及破费进级延续推进，医美行业步入高增阶段，渗出率尚有辽阔空间。他日两年正在大伙外部境况优化条件下，公司少女装维持稳重经营，分散劣势资源繁华医美生意，连续经过内生拓店+并购外表双轮启动，医美机构数目有望加快增添。凭仗幼稚化办理编制输出加持，跨区域拓展远景尤其清朗，新机构红利周期亦有望进一步缩小，延续奉献支出业绩枢纽增量。
告急因素：医美开店节奏没有及预期；新店红利周期过长；行业营销压力延续加大；当中医师资泉源失告急；上游供应商降价；少女装、童装合作剧烈下繁华滞缓变成缠累等。
医美须要兴起。
医美是一种低频高值非标疗养办事，办事商以及破费者间永恒生存难以弥合的信息错误称，导致医美机构获客老本高，催生获客渠道的商业机缘。受住户可安排支出增添启动，中国医美墟市领域将不停增添，他日5~10年确实定性强，变美须要省悟。咱们预计2020年医美墟市总领域1604亿元，他日年化增添率20%。破费者以一线、新一线高支出家庭少女性为破费主力。
医美家产链中，位于卑劣的获客渠道侵夺了53%的行业支出。
新兴的“社区+电商”模式O2O平台比拟线下渠道以及传统线上渠道有流量以及信息通报效用劣势，获客渠道有线下转线上的清爽趋势。线上获客渠道中新氧的合作力较强。
新氧为互联网医美第一股，生意模式为经过媒体实质为社区引流，再经过社区教育潜伏破费者，最终完结平台变现。新氧对于C真个办事可分为电商、医患互动平台、社区三全体。电商以及社区是变现的主要路子，经过教育客户对于平台的依附以及信赖，进而开垦破费须要、加快破费者决议。2020年APP的MAU增添较快，2020Q3同比增添137%。新氧的营收全数来自B端，可分为两个全体：信息办事支出以及预定办事支出，不同为供给广告办事收取的用度以及从定单成交金额中抽取的佣钱。个中，2020年Q3交易支出73.9%来自傲息办事，26.1%来自预定办事。O2O平台兴起的趋势下，新氧面临的合作根底来自垂直类医美平台以及更偏线上一侧的分析类以及疗养类平台。百度、美团以及新氧等线上医美平台正在线上获客方面有合作又有生态分裂。新氧正在医美O2O平台中合作力一概。
新氧是轻物业公司，筹备环境较好，账面现金物业布满。
交易支出消失升高趋势，2020年Q1受疫情作用较大，呈现负增添，但随着疫情减缓仓卒恢复。连年来新氧的毛利率牢靠，净利率有所稳定，现金流牢靠增添，大伙财政环境好，延续筹备告急很小。
告急提醒：合作加剧，医美广告监管收紧，钱币化率没有及预期。
国产注射用玻尿酸龙头，分裂化前瞻结构下，正在多个细分范畴博得NMPA认证先发劣势。公司起步于2004年，于2009年推放洋内首款透明质酸钠/玻尿酸类弥补产物逸美，并正在多个医美范畴首次推出玻尿酸产物，如海内首款含PVA微球的透明质酸钠注射弥补剂（宝尼达）、海内首款用于建设颈纹的复合注射质料（嗨体）等。2016-2019年公司支出从1.41亿元加紧增添至5.58亿元，CAGR高达58%。根据弗若斯特沙利文统计，按销量计，2019年公司正在中国疗养美容透明质酸产物墟市中市占率为26.5%，位居行业第一；按出售金额算计市占率14.0%，居行业第四，国产第一。
爆款放量带来高发展，新品研发从玻尿酸走向大医美。2016年公司获批的嗨体是海内仅有一款利用于颈纹建设的注射用玻尿酸，其支出从2017年的0.34亿元加紧推广至2019年的2.43亿元，2019年同增223.6%，2020年上半年支出占比已至59.1%，宝尼达、爱芙莱注射用玻尿酸产物亦博得加紧增添。受新冠疫情作用，2020年上半年公司支出与昨年同期根底持平，至2020年三季度，公司支出同比增添43.2%、归母净成本同比增添56.0%，疫情后时期下公司加快返回高发展。公司连年研发的重磅新品中：面部埋线线材紧恋已于2019年获批（海内墟市领域瞻望正在10亿元之间，至2024 CAGR为26%），今朝是海内获批的唯二产物；医用含化装聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（俗称童颜针）瞻望2020年尾或2021年头获批；注射用A型肉毒毒素（与韩国Huons单干）正处于临床考察阶段，今朝海内肉毒素仅有3家厂商获批，现有墟市领域瞻望30亿元+，远景广泛。
开创人行业体味丰硕，屡次推出职工持股激发当中团队。简军为公司董事长，进行医美行业近20年，行业体味丰硕。公司现有三大职工持股平台（知行军投资、客至上投资、中信证券爱美客职工到场创业板策略配售集中物业办理讨论）揭开高等办理人员、出售、本领骨干等百余人次，总计持股比率达13%，无效绑定以及激发当中职工与公司共发展。
三大因素驱策医美行业加紧繁华，国产物牌正加紧兴起。据弗若斯特沙利文数据，中国医美墟市非手术项目墟市领域从2015年的249亿元增至2019年的600亿元，CAGR为24.6%；2018年疗养美容用透明质酸墟市领域37.0亿元，2014-2018年CAGR达32.3%。2018年我国医美破费人次逾越2000万，为寰球破费人次至多国家，但每千人中采用疗养美容诊治的人数仅为14.5，远低于韩国（89.2）、美国（52.2）、日本（28.1），增添潜力辽阔，启动力来自医美用户年老化（轻医美采用度更高）、破费进级以及行业延续榜样化。陪同外乡医美产物的本领选拔、品类推广及代价劣势，其市占率有望延续选拔。
告急提醒：颈纹建设等竞品获批、新品获批没有及预期。