当中概念
浙江省既是中国经济繁华的“绩优生”，又是独特敷裕的“探路先锋”。损耗总值陆续26年稳居世界第四，出口奉献度居世界前线，城乡住户人都可安排支出多年居世界第一，财政多年净上缴。各地带繁华相对于平衡，且对于外来人口的排斥较强。但同时咱们也看到，浙江省人口老龄化课题也正在加剧，房地产投资占比以及土地支出占较为高，城投债务负担较重。
咱们以为浙江省拥有坚贞的家产根底以及巩固的融资才略，有望正在十四五时期完结支出的延续增添，同时逐渐脱节对于房地产以及土地财政的依附。但他日多少年大领域的城投债到期和高额付息老本，带来了繁华上的寻衅。下一步需大力繁华直接融资、连续营建“小当局、大社会”办事型经济繁华模式，束缚当局融资适度的课题，鼎新支出分配体制，成为完结独特敷裕的世界模板。
算作独特敷裕示范区的试点省分，浙江省具备优秀的经济根底以及劣势。2021年，浙江省经济总量以7.35万亿连续侵夺世界第四，占世界GDP的6.43%。同时2021年浙江省人均GDP达11.3万元，居于各省分第三位，根据平衡汇率折算，攻破1.75万美元，远超天下银行拟定的高支出国家支出规范。
2021年浙江省GDP同比增添8.5%，高于同期世界8.1%的平衡增速；受临近地带疫情等没有利因素作用，本年以后浙江省经济震动较大、增速放缓。秘密数据再现，浙江省第二季度GDP增速为0.1%，较第一季度回落5个百分点，维持正增添；本年上半年浙江省GDP累计同比增添2.5%，与世界增速持平。本文咱们没有过多限度于疫情对于本年浙江省经济的作用，而是从更长的时光维度对于浙江省经济状况施行简析，并对于其财政和债务环境施行争论。
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实体经济基本巩固，各种损耗增势稳固
经济数据方面，咱们主要从损耗、须要（投资、破费、出口）和人口等方面施行梳理。
1.1 损耗端看，实体经济基本较巩固，工业办事业兴旺繁华
2021年浙江三次家产占比为3.3：40.8：55.9，比拟于世界三次家产比重的7.3:39.4:53.3，二产、三产占比相对于较高。昨年工业对于全省GDP增添的奉献率达48%，工业对于经济的拉动分明；而浙江第三家产占GDP比重总体呈逐年升高趋势，再现出浙江无效应付新冠疫情的阻滞，韧性一概。上面咱们不同对于占浙江省GDP比重较高的工业以及办事业施行分解。
浙江省工业没有仅基本巩固，并且维持较高增速。昨年浙江领域以上工业推广值迈上2万亿元新台阶，到达2.02万亿元，增添12.9%，增速远超世界水平（9.6%），个中建造业以及新兴家产奉献了工业的主要全体。浙江省先辈建造业不停向中高端迈进，新兴家产兴旺繁华，数字经济引领工业增添。浙江统计局数据再现，2021年纪字经济当中家产建造业、装置建造业、高本领家产、策略性新兴家产、人工智能以及高新本领家产推广值同比增速不同为20.0%、17.6%、17.1%、17.0%、16.8%以及14.0%，均高于12.9%的规上工业推广值增速。
浙江省精良的工业根底孕育出了一多量优厚的高端建造业企业，个中蕴含了多家市值超千亿或支出超百亿的“超级公司”，如海康威视、正泰电器、彬彬股分、均胜电子等，涵盖算计机通信、电器机器、汽车等多个行业，为浙江高端建造业的高速繁华供给强劲能源。
本年前七月，浙江高端建造业以及新兴家产照旧持续着相对于高速的繁华。规上工业推广值累计同比增添5.2%，7月单月增添3.6%，与世界增速根底同步。7月份汽车建造业增添高达28.8%、数字经济当中家产建造业推广值增添6.1%，策略性新兴家产、高本领家产、装置建造业以及高新本领家产建造业不同增添了7.3%、6.1%、4.6%以及4.2%，增速均高于规上工业，再现出浙江省高本领建造业及新兴家产的强劲势力。
第三家产占比维持增添，损耗性办事业增添势头较好。浙江省第三家产占GDP比重根底消失逐年升高趋势，从2012年的45.8%升至2021年的54.6%，个中2020年占比更是高达55.9%。2021年浙江省办事业推广值攻破4万亿大关，增添7.6%，批零业、金融业、房地家产侵夺浙江省第三家产GDP占比的前三位。浙江省零售批发业兴旺繁华，对于经济拉动影响较强。2018年浙江省当局印发《浙江省驱策零售批发业改革选拔步履规划（2018—2022年）》，缭绕新式交易焦点总目的，着力打造世界跨越的通行强省、引领寰球的电商强省、有国际作用力的破费大省以及培植有国际合作力的墟市主体，决定商品墟市、新批发、供应链、村庄商贸复兴等范畴十大工程24项义务。近10年批零业正在第三家产的比重根底牢靠正在22%以上，分明高于其他行业，也胜过世界批零业正在第三家产的比重（20%及以下）。
2005年以后，浙江省房地家产占GDP的比重大伙消失升高趋势，这与世界的状况比较统一。没有过2011-2018年，这一比重低于世界，或再现出浙江省特定水准对于房地家产依附的脱节，但2020、2021年房地家产占GDP比重再次超越世界水平。剔除代价因素作用，浙江省房地家产GDP增速相对于世界水平来讲拥有更大的弹性。2019以及2020年，浙江房地家产推广值增速不同为5%以及5.1%，分明高于同期世界水平（2.6%以及1.3%），2021年浙江省房地家产GDP增速下滑至4.4%，本年上半年同比进一步变化为-9.3%（世界同期为-4.6%），大概特定水准缠累浙江省经济繁华。
平易近营经济算作浙江繁华的“金咭片”，延续迸发繁华活气。2021年浙江省平易近营经济推广值瞻望4.92万亿元，占全省GDP的67%。值得一提的是，截止2021年，浙江省已陆续23年正在中人民营经济500强企业数目上侵夺世界第一，平易近营经济成为浙江独特敷裕的主引擎，近六年明年均增速高于同期GDP的年均增速0.6个百分点。从近六年来看，浙江省平易近营经济推广值从2016年的3.08万亿元增添到2021年的瞻望4.92万亿元，平易近营经济推广值现价年均增添9.8%。而平易近营经济占GDP的比重也逐年不停选拔，从2016年的65.2%进步至2021年的67.0%，对于浙江省经济的繁华起着举足轻重的影响。平易近营经济的兴旺繁华离没有开浙江省战术的支柱，浙江统计局指出，自疫情产生以后，省委省当局延续驱策企业减负降本，并正在2021年乐成为企业减负逾越2500亿元，促进平易近营经济、普惠型小微企业、建造业中永恒贷款不同增添18.2%、30.1%以及47.1%的优秀繁华趋势。
1.2 须要端看，流动物业投资坚贞无力，破费墟市有序惊醒，对于外交易强劲
投资角度看，浙江省流动物业投资坚贞无力，占GDP比重较高。根据统计局颁布的数据施行测算 ，2021年浙江省流动物业投资占GDP比重达58.3%，虽然低于世界水平，但分歧不停缩窄。2021年全省流动物业投资为4.3万亿，占世界总投资告竣额的5.63%。连年来浙江省投资增速总体略高于世界水平，且有较强的弹性。2020年受疫情阻滞，浙江省流动物业投资增速降至5.4%，正在2021年回仓卒弹至10.8%，高于世界4.9个百分点。本年1-7月，浙江省流动物业投资累计增速为10.1%，比世界流动物业投资累计增速胜过4.4个百分点。
浙江省投资增速的高弹性大概与其强无力的建造业投资撑持相关。为放慢修建建造强省，2021年浙江省群众当局提出“腾笼换鸟、凤凰涅槃”攻坚步履规划，经过减少高耗低效企业，引进参预产出效益高的优质企业，浙江省2021年整年告竣建造业投资1116亿元，同比增添19.8%，增速创下连年最高水平。本年1-7月，浙江省建造业投资撑持无力，同比增添16.7%。个中汽车建造业增添尤为仓卒，同比增添28.8%，增幅高于全省建造业投资12.1个百分点。
值得一提的是，浙江省房地产投资消失出极强的韧性。本年4月以后，世界房地产开垦投资额累计同比维持负增且降幅扩张，而浙江省房地产投资增速虽也有放缓，却仍然维持正增添，增速远高于世界水平。从房地产投资占全数流动物业投资的比重来看，浙江省近十年延续高于世界水平。2021年浙江省房地产开垦投资额占其流动物业投资总数比重高达28.9%，比同期世界的这一比重胜过9.5个百分点，特定水准上再现出浙江省流动投资对于房地产投资的依附。
破费方面看，浙江省破费墟市不停繁华，墟市领域再改革高。2011至2021年，浙江社会破费品批发总数复合增速为8.3%，略低于世界同期水平（9.4%）。虽然增速低于世界，但浙江省破费总数占世界比重不断维持正在较高水平，并且浙江省破费组织延续选拔，2021年进级类商品（指装饰品类、金银珠宝类、提喻娱乐用品类、书报杂志类、电子出版物及音像成品类、家用电器以及音像器材类、通讯器材类等）批发额增添13.4%，维持较快增速。本年1-7月，浙江省社会破费品批发总数16655亿元，同比增添3.0%，分明高于世界同期水平（-0.2%）。
房地产出售方面，浙江省房地家产繁华仓卒，近十年来商品房出售面积占世界比重也渐渐升高。2021年，浙江省商品房出售面积从2012年的4005万方增添到9991万方；浙江省商品房出售面积占世界的比重也从2012年的3.60%升高至5.57%。值得一提的是，2021年浙江商品房出售消失量削价扬的特征，出售面积同比下降2.5%，低于世界同期增速（1.9%），但出售额为19052.24亿元，同比增添11.1%，高于世界水平（4.8%），今朝难以得出无力的注释。本年1-7月，浙江省商品房出售面积同比下降43.2%，降幅远宏大于世界同期水平（-23.1%），商品房出售额下降42.8%，一经旋转了昨年的量削价扬的趋势。
除了对于内破费充溢潜力，浙江省对于外交易也十分强劲，出口奉献率居各省分前线，占世界份额稳步选拔。2021年，浙江省出口商品总数由2012年的2245亿元推广到30121万亿元，占世界出口总数的13.85%。本年前7月，浙江省出口总数为2万亿元，同比增添22.6%，胜过世界出口总数增速8个百分点，对于世界的出口增添奉献率居于世界第二。值得一提的是，据杭州海关最新数据再现，本年1-8月浙江出口奉献率重回世界首位。
分组织看，浙江省出口商品中，处事聚集型产物占比相对于世界较高，但出口组织延续优化，电机高新产物出口比重稳步选拔。2021年电机高新产物总计出口1.45万亿元，增添22.5%，占出口总值的48.2%，比重较2020年选拔1.1个百分点。杭州海关数据再现本年1-7月，浙江省高新本领产物以及电机产物出口不同同比增添40.2%以及18.4%，不同占全省出口总值的10.2%以及44.2%；处事聚集型产物出口同比增添21.4%，占出口总值的30.7%，个中打扮、鞋靴、箱包出口不同增添30.9%、39.8%以及61.8%。
1.3 人口端看，人口净流入，老龄化水准加剧
2001年以后，浙江人均GDP复合年均增速达10.7%，2021年人均GDP为11.3万元，远超世界平衡水平（8.1万元），居各省分第三，仅次于江苏以及福建。浙江省跨越于世界的经济繁华以及支出水平排斥了没有少外来人口迁入。2020年浙江迁入人口增速较19年下跌0.2个百分点到1.33%，无力撑持浙江常住人口增速稳固繁华。根据国家统计局颁布的《中国人口普查年鉴-2020》，浙江常住人口6468万人中，跨省流入人口达1618.6万人，位列跨省流入人口至多的第二名，仅次于广东。2021年浙江常住人口增添72万至6540万人，占世界总人口的4.63%。个中当然增添率进一步降至0.1%，没有过仍高于世界0.07个百分点，迁入人口照旧是主要撑持。
浙江省人口当然增添率与世界比较凑近，并且浙江正在2020年迎来了当然增添率的大幅下滑，浙江统计局指出，主假如由于人口出身率下降幅度比较分明（2020年，浙江人口出身率为7.13‰，比2010年下降3.14个千分点）。第七次人口普查数据反应出育龄妇少女比远大幅升高，生育繁盛春秋妇少女比重下降。20至29岁的生育繁盛期春秋妇少女人数占全数少女性的12.56%，比2010年下降了4.84个百分点，大概是近十年来出身率分明升高的主要缘由。
浙江省人口老龄化水准不停加深。浙江统计局指出，早正在1994年，浙江65岁及以上末年人口占比已达7.23%，人口春秋组织变化成为“末年型”，成为世界领先投入老龄型社会的小量省分之一。2010年以后，浙江省65岁以上人口占比始终高于世界水平，2020年以及2021年，浙江65岁以上人口占比不同为13.3%以及14.2%，与世界平衡水平根底统一。
1.4 资金端看，住户支出较高，企业贷款较强
算作独特敷裕示范区，浙江省正在人均支出以及取款增速方面展现优异。浙江省统计局指出，2021年浙江住户人都可安排支出为5.8万元，比世界平衡水平高1.1万元，排世界第三位，仅次于上海以及北京。值得一提的是，浙江扎实推进独特敷裕，放慢构建橄榄型社会。2021年浙江省家庭年可安排支出10万元至50万元群体（三口之家）比率达72.4%；家庭年可安排支出20万至60万元群体比率达30.6%，比2020年进步3.8个百分点。浙江省发改委主任孟刚曾经正在国家发改委消息揭晓会上先容，浙江省“扩中”“提低”步履规划的当中目标是到2025年，浙江家庭年可安排支出10—50万元群体比率到达80%，20—60万元群体比率到达45%。
咱们查看2010年以后浙江的人口流入量以及取款占世界比重，2018年前，浙江的资金与人口维持了较为统一的走势，人口流入量逐年放缓，取款占世界比重也略有下降。但自2019年起，浙江省对于资金的排斥与对于人口的排斥呈现了分明的背叛。浙江省岁终常住人口环比推广数从2019年的102万人削减到2021年的72万人，而浙江省金融机构群众币取款余额占世界比重却正在统一时光段由6.6%延续升高到了7.4%。连年浙江本外币取款增速始终跨越于世界，取款占世界比重不停升高。咱们以为大概是一方面疫情作用人口流入，另一方面浙江省企业融资才略强且心愿高相关。
咱们将取款拆分住户端以及企业端看，2019年以后住户取款增速处于迟缓下行趋势，不过本年以后住户取款增速分明上升，大概反应浙江住户蓄积宗旨上升。而企业取款增速正在2019、2020两年呈升高趋势，2021年以后虽下降但仍高于住户取款增速。浙江省匆匆进企业融资成效比较昭著。2019年浙江省财政厅等部门独特争论拟定了《浙江省匆匆进企业融资惩罚方法》，启发金融机构加大对于我省企业发行债务融资器械的支柱力度，激动金融机构运用央行支小再贷款战术支柱小微企业融资；2021年拟定出台《浙江省群众当局办公厅对于进一步深入企业减负担降老本鼎新的多少观点》提出11条动作助力企业升高融资老本。
贷款端也也许看出浙江省企业融资驱策金融墟市的繁华。2018年以后，江苏省贷款增速不断维持正在8.2%以上，始终高于世界增速。正在本年4月新增贷款大幅减弱的境况下，浙江省贷款增速为15.46%，至今仍然恐怕维持较高的水平。拆解贷款组织后，咱们发明住户贷款增速自2021年2月份已结束下滑，但企业贷款增速反而逐渐升高，以至正在11月份反超住户贷款增速。
浙江的大伙蓄积化宗旨远远弱于世界。2018年以后，浙江省贷款增速延续远高于世界水平，并且浙江的净取款延续下降，净取款占世界比重也分明下降。直至本年2月份净取款才结束上升，这虽然展现出特定的蓄积化宗旨，但仍弱于世界水平。浙江省金融机构本外币净取款余额从2018年1月的1.85万亿下降至2021岁终的5060亿元，占世界金融机构净取款余额比重从2018年最高4.1%降至2021年的1.3%。本年8月，浙江本外币净取款小幅升高至5771亿元。
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浙江财政与偿债才略分解
2.1 财政势力大伙较强，完结宗旨财政净上缴
浙江省经济势力靠前，财政支出也很是可不雅。近十年，浙江省的普通众人估算支出由2012年的3441.2亿元推广至2021年的8262.6亿元，年均增添9.2%；普通众人估算付出由4161.9亿元推广至11016.9亿元，年均增添10.2%。本年前7个月，浙江省完结普通众人估算支出5697.09亿元，同比下降7.0%，降幅低于世界的-9.2%。以普通众人估算支出占付出比率掂量财政自给率，近十年浙江省财政自给率始终高于世界平衡水平，2021年财政自给率为75%，财政自给才略相对于较强。
浙江省财政势力较强，是宗旨财政的主要撑持。2020年到2021年，世界仅广东、上海、浙江、江苏、北京、山东、天津、福建8个省市净上缴宗旨税收（上缴宗旨税收以及宗旨转化支拨之间的差额）为适值，完结地点财政对于宗旨财政的正奉献。2021年，浙江省净奉献5733.26亿元，位列世界第三。
2.2 财政土地依附水准较高，等待经济转型
虽然浙江省财政势力丰富，但也生存着对于土地的依附水准较高的课题。咱们以成交土地出让金占地点众人财政支出的比率算作掂量土地依附水准的目标，从2021年纪据来看，浙江省的土地依附度居世界各省市首位，展现出特定的土地依附宗旨。
同花顺数据再现，昨年7月份以后浙江省土地出让金同比延续负增，并且降幅呈扩张趋势，直到本年7月降幅才缓缓缩窄。咱们以为，若何完结经济转型、加重土地依附度是今朝浙江正在财政方面须要存眷的一个课题。
2.3 债务环境优秀，偿债才略较强
从债务角度来看，浙江省当局负债率以及债务率不断低于世界平衡水平，当局债务了偿才略强。咱们将地点债务分为当局债与城投债两全体；以地点当局的转化性支出、共有本钱筹备支出、普通众人估算支出以及当局性基金支出的加以及算作地点的分析财力；选择三种办法掂量地点债务负担：以地点当局债务余额占GDP的比率代表负债率，以地点当局债务余额占分析财力的比率代表债务率，以地点债务余额与城投平台有息债务余额的加以及占分析财力的比率代表宽口径债务率。
近五年浙江省经济、财政势力较强，当局债务负担没有重。2021年，浙江省GDP位列世界第4位，普通众人估算支出为世界第3名，而负债率（地点当局债务余额/GDP）为20.24%，低于世界各省的平衡水平，债务率（地点当局债务余额/分析财力）为60.71%，也低于世界水平（93.9%），大伙当局债务环境优秀。
将城投债余额也纳入债务后，浙江省宽口径债务率略高于世界平衡水平。近五年，浙江省宽口径债务率与世界平衡水平走势相近，消失小幅升高趋势，或表示出浙江省有特定的隐性债务负担。2021年浙江省宽口径债务率为327.76%，与世界平衡水平分歧扩张。2022年1月17日正在浙江省第十三届群众代表大会第六次聚会上，浙江省代省长王浩做了当局处事讲述，个中提到稳步化解地点当局隐性债务告急。
接下来咱们将对于浙江省垣投债细项施行简捷统计与梳理。
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浙江省垣投融资状况分解
3.1 城投债发行领域与净融资领域较大，繁华较快
世界城投债总发行量正在2009年告竣三位数到四位数的跃升，达2725亿元，以来延续兴旺繁华，发行领域加紧增添，2021年世界城投债总发行量达63911.5亿元，复合年均增速高达30.07%。浙江省垣投债总发行量的增速高于世界，发行总量由2009年的291亿元升高到2021年的8052.57亿元，复合年均增速达31.88%。浙江省垣投债发行额占世界比重大伙消失略有震动的升高趋势，从2009占比10.68%升高到2021年的12.60%，浙江省垣投债的发行领域较大。
2010年至2021年，浙江省垣投债净融资根底呈逐年升高趋势，并且浙江省净融资额占世界比重较高，且不停升高。2021年，浙江省垣投债净融资5398.9亿元，同比增添34.7%，增速相较2020年有所放缓，但仍维持较高水平；2021年浙江净融资占世界净融资比重高达21.8%。本年前七月，浙江省垣投债发行量与净融资额双双中断，总发行量较昨年同期下降26.3%至3496.2亿元，占世界比重小幅下滑至8.84%；净融资额较昨年同期下降53.4%至1615.4亿元，占世界比重下滑至13.3%。
从地带组织来看，浙江省各市城投债融资领域根底与其经济繁华水平相统一。从2021年经济总量以及分析财力看，杭州、宁波两市经济总量遥遥跨越，其次是温州、绍兴、嘉兴等当中地带都会。而从城投债净融资领域来看，杭州、绍兴以及宁波对于资金的排斥逾越浙江的其他都会。同花顺数据再现，2021年杭、绍、宁三地城投平台有息债务余额不同为1.31万亿元、1.10亿元以及0.94万亿元，值得一提的是，2021年绍兴市负债率以及债务率不同为21.15%以及81.66%，不同处于较低以及中拍浮平，说明绍兴地点损耗总值与财政势力对于地点当局债务拥有优秀的的揭开才略，但将城投债纳入考量后的宽口径债务率为707.7%，排浙江省各地级市第一名，再现出绍兴市城投债务负担较重。
3.2 城投债利率核心下移，到期领域较高
2018年以后，世界城投债票面利率处于延续下滑态势。同花顺数据再现，2021年世界层面城投债票面利率为4.36%，相较2018年下滑128BP；而浙江城投债利率下滑更快，相较2018年下滑159BP至4.09%，发行老本进一步收缩。本年截止7月31日，浙江省垣投债票面利率为3.38%，比世界利率低48BP。
2021年，浙江省垣投债到期了偿量达2157.6亿元，当今年到期城投债领域进一步升高至2632.0亿元，个中本年8月份到期额为316.2亿元，单月了偿额位于史乘高值。他日三年浙江省的城投债到期领域也均位于2500亿元以上，偿债压力较大。
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小结
浙江省既是中国经济繁华的“绩优生”，又是独特敷裕的“探路先锋”。损耗总值陆续26年稳居世界第四，出口奉献度居世界前线，城乡住户人都可安排支出多年居世界第一，财政多年净上缴。各地带繁华相对于平衡，且对于外来人口的排斥较强。但同时咱们也看到，浙江省人口老龄化课题也正在加剧，房地产投资占比以及土地支出占较为高，城投债务负担较重。
咱们以为浙江省拥有坚贞的家产根底以及巩固的融资才略，有望正在十四五时期完结支出的延续增添，同时逐渐脱节对于房地产以及土地财政的依附。但他日多少年大领域的城投债到期和高额付息老本，带来了繁华上的寻衅。下一步需大力繁华直接融资、连续营建“小当局、大社会”办事型经济繁华模式，束缚当局融资适度的课题，鼎新支出分配体制，成为完结独特敷裕的世界模板。
告急提醒
海内宏不雅经济战术没有及预期；统计数据与理论数据有缺点；国企鼎新没有及预期；新冠疫情再次迸发。