跨越分析眼镜镜片品牌企业，竖立高品格平易近族镜片品牌征象。 明月镜片是海内跨越的分析类眼镜镜片品牌企业，具备完满的家产链及一站式办事编制，自主品牌“明月镜片”于2016年-2020年陆续五年正在中国陆地范围内出售跨越，系国产物牌翘楚。2017-2021年公司营收从4.26亿元增添至5.76亿元，CAGR为7.80%；归母净成本从0.17亿元增添至0.82亿元，CAGR为48.56%； 22H1公司营收2.86亿元（+5.34%），归母净成本0.52亿元（+53.05%），疫情略有扰动支出增速。 行业：镜片墟市牢靠增添，远视防控镜片须要兴起 须要根底：我国远视率高且有低龄化趋势，远视人群基数大。据卫健委，2020年我国孩子及青少年远视率为52.7%，个中6岁以下孩子远视率为14.3%，高中生远视率高达80.5%；大学生远视总体产生率超90%。据Statista数据，2012-2020年我国远视人数从4.5亿推广至7.1亿人，CAGR为5.9%。 领域款式：行业领域稳步进取，款式分别外资主导。 （1）领域：根据Euromonitor，2007-2019年中国眼镜产物墟市领域由225亿元增至894.5亿元，CAGR为12.18%，2020年受疫情作用，眼镜墟市领域下降至821亿元；2016-2019年我国眼镜镜片批发墟市领域由263.5亿元增添至310.3亿元，CAGR为5.60%，2020年出售额为284.0亿元（同比-8.48%）。（2）款式：根据Euromonitor，2020年中国眼镜墟市前三品牌均为国际品牌，不同是依视路陆逊梯卡、VSPGlobal、卡尔蔡司，市占率不同为16.3%、2.7%、2.3%，CR3为21.3%，款式仍比较分别。个中算作外乡公司代表的明月市占率为2.1%，位列第五。 战术、破费者等多方支柱，远视防控须要兴盛。连年远视防控战术频出，个中《分析防控孩子青少年远视实行规划》，提出到2023年，力图完结世界孩子青少年总体远视率正在2018年的根底上每年升高0.5个百分点以上，远视多发省分每年升高1个百分点以上。其余，据艾瑞磋商，破费者正在为子息采办镜转瞬最着重的因素是远视防控功能，占比高达77.4%，驱策远视防控功能性镜片须要延续选拔。今朝远视防控主要目的席卷远视防控眼镜、阿托品、角膜塑形镜（OK镜）等，个中远视眼镜因为利用麻烦、代价适中、配验便利、无副影响，且具备较好的远视防控动机，越来越多地成为破费者的挑选。 不雅海内：品牌、渠道、本领为基，并购开放寰球化里程 寰球龙头依视路陆逊梯卡，品牌、渠道、研发势力丰富。依视路陆逊梯卡由依视路以及陆逊梯卡合并创制于2018年，是镜片、镜架以及太阳镜的妄图、建造、分销范畴的寰球引导者。2013-2020年营收从50.65亿欧元增添至144.29亿欧元，CAGR为16.13%；保养后净成本从6.26亿欧元增添至10.08亿欧元，CAGR为7.04%。（1）渠道：公司旗下拥有大度眼镜批发品牌连锁店，如亮视点、PearleVision等，同时拥有多个电商平台，疆土遍及115个国家。（2）品牌：公司除普遍眼镜外还进一步拓展时尚眼镜，旗下拥有多家有名眼镜品牌，席卷雷朋、欧克利等，并为有名奢华品牌代办太阳镜生意。（3）研发：依视路正在寰球范围内设有五大研发焦点、逾越500名科研人员，延续保险研发参预，迄今为止已拥有逾越9500多项专利（含申请中专利），新品研发速率以及质量跨越寰球。 寰球化结构，合并收买选拔份额。依视路争持内生增添与外表并购双轮启动的繁华模式，经过外表并购仓卒扩张晚进入墟市的墟市份额。依视路并购夸大沿家产链追寻并购标的，从测验室、建造商到经销商，以完结全家产链揭开，发扬家产合资效应，延续扩展墟市领域。 公司：产物以及渠道力铸就平易近族品牌，结构远视防控带来新增添点 结构材料端买通家产链上游，选拔红利空间。公司努力切入材料范畴，掌握全体当中材料损耗、变革工艺，今朝已完结了1.56、1.60反射率的预聚物的领域化自产以及1.67、1.71反射率预聚物的损耗工艺储存。公司材料自供比率始终维持正在70%以上，昭著升高损耗老本。 加入代价战泥坑，优化镜片产物组织。镜片产物组织延续优化，高反射率产物、功能片占比稳步选拔，公司高反射率产物占比从2018年的22.90%选拔至2020年的27.31%，动员红利才略下行。其余，公司功能化镜片占比亦有延续选拔，21年推出青少年远视防控镜片“轻便控”，拓展高潜墟市。 远视防控新品“轻便控”有望成为新增添点。公司21年起络续推出“轻便控”以及“轻便控Pro”产物，是墟市上仅有一家同时推出周边离焦以及多点离焦产物的公司，产物本领具备劣势，且公司精巧化高频揭晓临床数据彰显公司对于轻便控产物的信心。渠道方面，传统线下批发渠道延续架设中，今朝70%以上客户一经结束出售轻便控产物；其余，公司还将开辟病院等专科渠道，打造专供产物，进一步翻开发展空间、竖立品牌调性。 红利预计与估值 公司传统主业量价稳重进取、远视防控镜片奉献增量，咱们瞻望2022-2024年公司完结支出6.95、8.53、10.85亿元，同比+20.84%、22.60%、27.22%；归母净成本1.26、1.70、2.31亿元，同比+53.11%、35.50%、35.51%，对于应PE61.40、45.31、33.44X，首次揭开给以“增持”评级。 告急提醒 新品拓展没有及预期、渠道开辟没有及预期、行业合作款式加剧
