大师好，我是长桥海豚君！
北京光阴 8 月 23 日港股盘后，快手宣布了 2022 年二季度功绩。团体功绩再超预期，国际交易盘算利润也初次转正。无非二季度优异的功劳背面也有一些疫情绝对上风带来的盈利。由于下半年庞大的微观情况（疫情趋稳，但是花费回复飞快），以及临时还未展现出来的直播禁锢影清脆续，因而照料层的瞻望与指挥仍旧更值患上关心。
切实盘算情景：
1、流量指标淡季不淡，用户粘性提高，平台团体流量（总日均用户时长）扩大速度 39%。
2、收入上三年夜交易均超商场预期，二季度微观面承压下，直播交易反而减速增进，能够源于线下疫情封闭，部份营销预算迁移至直播打赏妙技的品牌传播。
瞻望下半年，告白收入无望看到显明修理，但是与此同时直播交易能够也会起头展现禁锢新规的影响。
3、电商 GMV 抵达 1912 亿元，高于公司后期指挥，回佣率 1.11%，环比提高。二季度疫情封闭，但是快手相比于保守电商平台有绝对上风，预测公司终年 9000 亿方针无望告终。
4、直播分红比例优化，员工薪酬以及实行营销费用超预期下滑，使患上终究减亏成果显著超预期。终究 Non-IFRS 净亏空 13 亿，亏空额度同比下滑 72%。值患上一提的是，分商场来看，二季度国际兑现了盘算利润转正。
5、二季度盘算行动现款净流出 23 亿，环比改进的同时，也还了一部份对付账款。加之本季度资金付出 14 亿元，自由现款流出 37 亿元。停止二季度末，快手账上现款 + 入款 230 亿元，一些短期可变现的理产业品近 200 亿，阴谋可诈骗资本 413 亿元。在赓续改进的减亏趋向下，暂无现款流危急。
长桥海豚君看法
与此前论述的逻辑同样，在旧年三季度闪现功绩拐点后来，海豚君对快手的短期根本面不过量担忧，不论是贸易化开释、剩余预期改进都抱有较高的决心。这些都是身处短视频赛道，而带来的上风和增进盈利。
但是短期乐观的同时，跟着禁锢的施压（算法禁锢、直播禁锢），以及视频号的减速贸易化，我们也需求适应调低商场对快手的乐观预期。从本质实行情景来看，上述禁锢的影响还未齐备展现到抖音快手上，好比打赏榜单、主播 PK 停止方今仍旧生涯。因而二季度的功劳代表往日，要点是要关心照料层对来日的瞻望，更加是禁锢哀求齐备落实后来。
长久逻辑上，快手则能够会遭到生态流量标签的影响。熟稔业性的增进盈利放缓后来，怎样获取更多本身比赛上风带来的增进，快手仍旧需求做更多的高兴。
方今估值不高，若后续照料层电话会对下半年瞻望杰出，那末遭到短期功绩利好催化，无望提振一下近期被腾讯抛售据说吓趴的股价。
本季财报细致解读
一、生态流量：淡季不淡，优良短剧、直播突显高粘性
二季度快手生态流量延续高速扩大，尽管月活 MAU 由于季候效力预期内乱环比回落，但是日活 DAU 却仍旧依旧增进态势，使患上用户粘性指标 DAU/MAU 跃至 59.2%，减速看齐快手给自己定下的中长久方针 60%。
快手二季度单季月活抵达 5.87 亿，同比增进 16%。日活抵达 3.47 亿，同比增进 18.5%。除了此除外，用户时长也仍旧依旧在 125 分钟/天，揣度上去，团体流量扩大速度（日活增速 * 日均用户时长增速）为 39%，在互联网流量盈利殆尽确当下，充足展现了短视频的平台上风。
海豚君觉得，这让人暂时一亮的用户保存和粘性，背面生怕少不了二季度更多优良短剧的上线，好比《再嫁》、《古蛇传》，以及人气呼呼明星的直播首秀。短剧的效率不但仅展现在普通团体用户的平台粘性，更多的猜想力在于平均现时快手的用户漫衍，吸收更多的一二线女性伶俐用户。这部份用户全体不时代表着高购置力，不论是看待商家的品牌营销照旧直播电商，都表示着会有一个不错的流量变化成果。
从 Questmobile 数据看流量扩大，快手方今的流量增进首要照旧根源于极速版，即首要面向的是三四线下沉商场，但是主站月活的下滑趋向仍旧稳住。除了此除外主站和极速版的用户日均时长仍旧在同比增进，而且团体优于抖音。
私域属性更强带来的用户粘性更高、历时更久，是快手的频频上风。因而尽管在告白变现上不及公域属性更强的抖音，但是在电商变化上，更加是在用户团体购置力不及抖音的情景下，快手的电商营业并不后进。
依旧上风，补齐短板，这也是往年以来两个平台在版本变更方位上截然分别的原由：
（1）抖音往年计谋中央是电商，其纯真的告白变现仍旧绝对极致，加载率胜过 12%，因而采用缩小私域、敌人流量进口的同时，普通商城进口优先级，推选页排序推迟。
（2）快手往年的计谋中央是告白，方今告白加载率 7% 安排，eCPM 也相比偕行较低，均有提高空间。因而采用特出公域流量池的「精选页」到甲第进口。在电商上，快手则相比旧年多了一个 “年夜搞快品牌” 计谋，也即是搀扶小微商家的自有品牌，导致 “利剑牌” 向 “快品牌” 演进。
海豚君觉得，“快品牌”是快手在抖音往年主打品牌电商，攻势强烈的情景下，通过力推性价比电商来打差距化比赛。终于快手的用户全体漫衍更方向2、三线如下都市，团体购置力不及抖音。中庞大品牌或者者是一致品牌的高端产品，从店播的角度，更痛快在淘宝、抖音上做实行和直播营业，而在快手平台上能够更舒服采用与直播达人合营。而跟着直播电商以及当地生计电商在抖音的计谋位子中断急迫，这么的差距化趋向很能够会长久中断。
2、收入周到超预期，三年夜交易均未有连累
二季度快手总营收 217 亿元公民币，同比增进 13.4%，越过商场一概预期 207 亿。二季度微观根本面最差，商场对短期功绩放缓已经有充足预期。上个月公司给的前瞻指挥仍旧不错，本质出来功劳更佳，越发突显了短视频在互联网各个细分赛道的生长优胜性。
从细分交易来看：
1、此次表示比拟特出的是直播交易，同比增进 19%，但是海豚君觉得，这背面并不代表秀场直播的生气重现。别的需求领导的是，平台还未齐备实行直播禁锢新规（撤消榜单、撤消主播 PK），这看待 MCN 机构打榜、商家品宣打榜带来的流水收入会有不小的影响。
快手的直播收入特殊以主播打赏分红为主，快手特殊抽总流水的 30%-40%。凭据商场调研，主播的打赏收入中 60-70% 来自于榜一、榜二的年夜 R 氪金用户。这里的 “年夜 R 用户”，除一些土豪私人外，首要是：
（1）MCN 机构为了普通主播的人气呼呼值而打榜；
（2）商家为了让主播传播品牌，减少曝光而打赏；
（3）直播达人之间的彼此引流打榜。
也即是说，快手的直播收入本质上有很多实质上属于营销本质的买量收入。这与快手 “私域属性年夜于公域属性” 特点息息关系，在部份商家眼中，主播达人的口播营销成果年夜于在公域流量池的曝光发散，因而部份潜在的告白收入通过直播打赏的妙技来显现。
这么来看，二季度直播的亮眼增进，生怕与秀场直播自身日暮夕阳的行业年夜趋向有关，而是与二季度 618 电商季下要点都市疫情封控，但是线下营销停摆，商家告白预算部份迁移线上而带来了可观的增量。
从驱动收入增进的因子拆分来看，付费用户范围的增进是首要动力。公司提到，年终以来力推的蓝领聘请 “快招工”，对此次直播伶俐度的减少，进献了很多效率。更加是在快手极速版上，海豚君私人体会上去，“快招工” 直播间渗透率超乎料想的高，财报披露二季度 “快招工” 版面月活抵达 2.5 亿人，根本上占了团体月活的 40%，较一季度减少 90%。
这个数据本质上仍旧特殊高，此前商场调研数据披露，我国保守蓝领商场做事力范围也就在 4 亿安排。也即是说，主打蓝领聘请的 “快招工” 2.5 亿月活，渗透率仍旧胜过 60%。
动作一个旧年底刚刚引入的新模块，“快招工” 飞快增进，除反响当下较年夜的经济压力，就业率走高，求职者伶俐的微观情况，同时也展现了短视频平台即是一个远大的流量池，在交易拓展上的猜想力很高。
快手蓝领聘请告成伸开，则默示着保守聘请平台，更加因此当地蓝领聘请为主的平台，好比 58 同城，以及来日以蓝领聘请为增进猜想力的 BOSS 直聘、51Job，能够在来日会遇到快手的强有力比赛。
2、告白收入则首要展现公域流量发散的成果，特殊告白主通过磁力金牛来投放。告白变现才力首要与快手的生态流量扩大、告白库存开释以及平台报价关系。
快手单季告白收入 110 亿，同比增进 10%，优于商场预期。由于二季度快手的生态流量、用户时长均在扩大，因而海豚君觉得，增速放缓首要由平台报价环比降低带来。
平台报价下滑则首要源于二季度的微观情况压力，以及物流碰壁等影响，告白主在投放上越发慎重。除了此除外，往年相比旧年，还少了培养、嬉戏、金融等禁锢趋严的告白主客户。
相比于分众的年夜比例下滑，腾讯告白超预期但是仍旧是近 20% 的同比萎缩，快手告白的两位数增进，充足展现了当下告白主对短视频渠道的喜爱，这也是腾讯采用加快视频号变现脚步的严重原由。
3、电商能够有疫情绝对盈利。二季度快手电商等其余效劳收入 21.2 亿元，同比增进 7%，成交额 GMV 抵达 1912 亿元，同比增进 31%，越过此前指挥的 25%。揣度出的概括回佣率为 1.11%，相比一季度的 1.07% 有所提高，从而也进献了一些收入的增量变化，首要展现快手外部电商营业额占比的提高。
本季度的电商超预期，海豚君觉得相比于其余保守电商平台，尽管都遭到物流不贯通的影响，但是快手在 6 月疫情趋稳上海解封后，反而领有确定的绝对上风。
疫情功夫，线下门店停摆，线上电商物流受封控营销，商家生涯少量货色积压，现款流也遭到不小影响，因而在 6 月解封后急需甩货周转。同时为了快捷普通动销，部份商家也不患上不采用打折促销。
直播电商是全面电商行业为数不多的高增进赛道，而快手动作线高贵量凹地，同时又兼具性价比电牌号签，再加之这两年平台自身看待利剑牌、保守品牌商家的流量搀扶，因而在解封后短期内乱可以获取更多商家的采用。公司财报中也提及，在二季度获取了更多保守品牌以及归入 “快品牌” 商家，其中 “快品牌” 商家数量环比翻倍增进。
短期绝对上风吸收来的商家，是否变化为长久保存的客户，还需求快手做更多的中断歇息和效劳。天然 “年夜搞品牌商家” 是快手往年的计谋要点之一，不论是保守品牌，照旧从利剑牌蜕变成的 “快品牌”。 在往年 7 月底的快手造风者年夜会上，也发布了一个数据：
旧年著名品牌在快手上的成交量近 1000 亿，十分于总 GMV 的 1/7。往年停止 6 月底，店播（品牌商家的直播间）GMV 同比增进 500%，足以看来快手对品牌直播电商的搀扶和关心度。
但是从长久比赛的角度，快手也并不是不短板。正如海豚君前文所说，快手用户的团体购置力天资不如抖音、淘宝以及京东，因而庞大品牌商家在入驻快手做店播的意愿度很能够都不如抖音，或者者是为了合宜快手用户花费程度，将品牌中的高性价比产品放在快手上做直播，中高端照旧走淘宝或者者抖音。
因而，熟稔业团体高速增进，以及花费者对性价比更爱戴确当下，快手可以吃到很多盈利，但是在商家有品牌晋级、产品高端化等需要的空儿，快手也能够会流逝这些商家客户。
那末题目也就回到最后的用户生态下去了，这也是快手一概寄但愿于改观用户画像漫衍而中断加入做短剧体例、采买长视频版权体例的原由。
3、利润超预期：直播分红优化，费用延续收缩
二季度快手减亏速度也超了商场预期，调度后净亏空 13 亿元，亏空额度同比下滑了 72%，利润率为-6%，相比一季度的-18% 年夜幅改进。
无非对互联网员工来说，股权鼓励是薪酬利益的首要组成，因而海豚君目标于加回股权鼓励的收入影响，同时在剔除投资收益、财务收入收入等名目后来，看主业务务的外围盘算利润情景。由于本季度这些与主业务务盘算有关的财务名目未有显明变更，因而快手的外围盘算利润优化趋向和调度后净利润差不多，由一季度的-24% 年夜幅优化到本季度的 15%。
减亏超预期，首要源于：
1、直播分红优化带来的毛利率改进
快手在直播打赏分红上，相比抖音给了主播更多让利。更加是引入了主播公会后来，公会也要伸手分一笔，终究留给快手的惟有总流水的 30%，而抖音则不妨拿到 40%，保守直播平台则不妨拿到 50% 以上。
跟着直播生态渐渐美满，以及禁锢趋严的影响，快手能够在扩大秀场直播交易的加入上也在放缓，起头哀求更靠近行业的分红比例。从利润中的「收入分红利润」上，其占总营收的比重，从一季度的 34% 降低至 31%。
海豚君通过交易拆分预算，快手在主播打赏流水的分红占比能够从一季度的 70% 降低到了 63% 的程度。
2、增加营销实行、裁员带来的费用收缩。
二季度快手的三项盘算费用均同比降低，首要展现了年终裁员的成果。除了此除外，外洋营销投放迂曲，增加用户的现款鼓励也是往年快手紧衣缩食的优化方位。
从单用户获得及接连利润（营销费用/总用户范围），以及海豚君在《都是 “血虚” 的巨婴病，快手与 B 站谁能病愈？》中提议的用户利润指标（告白与直播交易关系的体例利润与营销费用）来看，二季度在变现收入环比扩大、生态流量波动的情景下，流量利润延续下降，进一步印证了快手的平台壁垒。
<此处中断>
长桥海豚投研「快手」汗青搜求：
财报季
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