本文来自微信大众号：，采访：泓君，作家：何源清，题图来自：视觉中国
美国时光10月4日，特斯拉开创人伊隆·马斯克（Elon Musk）发布连续实验以前的收买公约，根据440亿美元的代价收买Twitter。
一特性格没有牢靠的天下首富，一个美国最有作用力却商业化乏力的外交媒体，再加下马斯克片刻儿买，片刻儿没有买，如今又是被Twitter股东给告得没有得没有买，这起买卖没有仅排斥眼球以及言论，也可谓商学院以及法学院的典范案例。
这也是马斯克收买Twitter之后的第三次回转：
•开始是本年3月份，马斯克低调增持Twitter的9.2%股票，之后受邀投入Twitter董事会。第一次回转：正在没有到一天的时光里，马斯克确定加入董事会，公有化Twitter；
•其次是4月份，马斯克正式提出以440亿美元的代价收买Twitter，要求Twitter的股东要末采用要末走人，没有还价。第二次回转来了，收买协议都签好了，马斯克又发布要加入收买；
•之后，Twitter股东将马斯克告上特拉华州的商事法庭，紧接着来了这次的第三次回转，马斯克发布根据原讨论实验收买公约。三次回转之后，马斯克收买Twitter就板上定钉了吗？并没有是。
底本这起案件会正在10月17日有一场庭审，随着马斯克的新发起迁延到10月28日。9月28日，法院颁布了一份151页取证质料，里面记载了马斯克与他的硅谷富豪圈对于这次并购私密的短信聊天纪录，这些信息很是枯燥。
图｜法院质料
本期节目，咱们聘请到了毗连能源团体副总司理兼总公法顾问张伟华、品玩与硅星人编缉杜晨，给咱们一统剖析这件事的公法走向。
以下是访谈精选：
1、再回转，按440亿美元收买Twitter的三个基础条件
《硅谷101》：而今这个案子的最晚进展，10月4号，马斯克提出他会连续推进他正在4月25号完毕协议，根据440亿美元的代价收买Twitter。Twitter 的董事会底本是把马斯克诉到了特拉华州的上市法庭，正在10月17号将有一场法庭的庭审，而今大法官是推到了28号。而今马斯克收买 Twitter 是没有是一件板上钉钉的办事？有没有大概再次产生改变？
张伟华：从简单的本领的角度来看，一定没有是一个100%决定的办事，从马斯克给Twitter公司董事会发的这封信里恐怕看进去，它理论上是有多少个基础条件的：
第一个，法院要憩息诉讼的审理历程，以至连对于Twitter公司的股东的告状，都要憩息大概停止；
第二个，便是所谓的“钱要到位”，由于专家也分解，马斯克正在收买的历程中，有相映的银行的融资，这个钱要到位；
第三个，根据公约里面Twitter 公司没有失约，也没有也许使得公约没有恐怕交割的事项呈现。
因而你会看到正在马斯克发出的这封信里面依然很有玄机的，并没有是一个100%的许诺。这也是为甚么说Twitter没有承诺说两边完毕了统一。总之马斯克即使做出了一些示意说，我仍然承诺根据我们4月25号订立的并购协议，往前推进这个买卖，不过从本领性的角度来看，这没有是一个100%的办事。
二、公法剖析：收买协议有利卖家
《硅谷101》：马斯克筹钱的三个全体，一是传统银行的杠杆收买，也便是用债务抵扣的这一全体；马斯克自掏腰包的一全体，还有质押特斯拉股票的一全体，这一全体的金额精确是多大？
张伟华 ：这个买卖本体上来讲，买家是两个 SPV（寻常想法公司），马斯克仅仅个中的一个确保方，最终理论上是马斯克创制的这两个寻常想法公司，来对于Twitter公司施行收买。钱理论是这两个 SPV要拿得手才华够告竣这个买卖。所以马斯克做了一个股权出资的许诺，他的SPV精确是335亿美金。还有那个130亿美金的银行贷款，理论上也是这两个 SPV借过来的，加上大伙的融资许诺，精确正在460多亿美元。他本来收买这个公司精确要花440亿美元，还有20多亿美元理论上是买卖中的各类用度，要施行的支拨。
起因：硅谷101*DALL·E·2 这是一张《硅谷101》利用DALL·E·2人工智能天生的图片
《硅谷101》：手续费竟然会花到20多亿，好贵。
张伟华 ：很是一般，我曾经经做过一个200亿美元的买卖，讼师费就花了快要二绝对美金。做数百亿美金的买卖，可没有便是这样。
《硅谷101》：而今440亿美元的代价是也许商酌的，依然必需根据这个代价去施行的？
张伟华：马斯克一经说了将根据原价440亿美元施行，而今最大课题就正在于130亿美金的银行贷款能没有能取得。
Twitter公司的公约里还有一条：假设正在马斯克没有取得 Banker defending 的状况下，是仅须要支拨10亿美元的反向离别费，就也许从买卖里面撤出的，留给马斯克的时光没有多了。他以前也卖了100多亿美元正在手上，假设银行的130亿美元恐怕到位，那精确也便是300亿美元。他的冤家精确跟他许诺了70多亿美元，理论上便是370多亿美元。因而他精确再卖个多少十亿、一百亿美金的股票大概就能进去。
不过时光是较为慌张的，从速特斯拉要出财报了，出财报以前是没有能卖的，留给他卖的时光窗口并没有多，而今美联储又利率又进步，股价也正在跌。
杜晨 ：而今告贷的这个全体的难度也会较为大，由于其时跟银行的相干协议是正在4月份签的，4月份寰球经济状况还没有像此日这么糟了。而今朝信贷墟市上的机构投资者，没有太有胃口恐怕吃得下这么大一笔债。
张伟华：为甚么马斯克恐怕仓卒买到 Twitter ，由于他仓卒推进的动作——我也没有做掌管考察了，我也批准我们之间的合约，理论上推特公司草拟的公约利害常有利于卖方的，咱们叫做 Seller-friendly merger agreement（卖方友爱并购协议）。
《硅谷101》：哪些条目很是有利于卖方？
张伟华：第一个，他理论上是没有太多的从买卖里面撤出的体制的。
第二个，融资是没有算作买卖的先决条件的，便是没有管你马斯克最终能没有恐怕拿到钱，你理论上也是要交割的。
第三个，假设你没有交割，那Twitter公司是有官僚求一个叫做 Specific performance（一定实验）的主张的，就也许要求你施行理论实验，就你理论给我支拨440亿美金。本来你也许看到它整体里面对付马斯克来讲都是一个较为矜重的公约，而且也根基没有所谓的马斯克签了公约之后，还恐怕施行进一步的掌管考察的权力。
所以说从公约的这个角度来看，马斯克从买卖里面撤出的空间是较为有限的。
三、开示证明问价，法官对于马斯克提交的质料怨恨意
《硅谷101》：由于这次法院秘密了151页的一个文件，触及跟马斯克正在整体 Twitter 买卖中较为密切的关连人，把跟收买相干的短信聊天纪录都给秘密了。这份文件里，还有哪些让你们追念较为粗浅的细节？
张伟华：从证明埋没的的角度来讲，理论下马斯克所供给的这些证明开示里，法官利害常怨恨意的。这件案子的大法官 Kathaleen McCormick 曾经经正在一个文件里面很清爽的说，被告以及被告的讼师正在 Proceedings（诉讼法式）方面都是生存课题的，由于Twitter说马斯克提交的这些信息里面有良多马脚的，还有良多没提交的大概有些一经删了。
起因：硅谷101*DALL·E·2 这是一张《硅谷101》利用DALL·E·2人工智能天生的图片
由于其他人供给的信息里面，也许看到证人理论上是跟马斯克回过信息的。马斯克是没有是正在暗暗的删信息，依然没有全数提交的相干的证明？法官对于马斯克以及马斯克的一方的证明提交没有太中意的。
《硅谷101》：这份质料是马斯克自身交上去的对于吗？而今咱们看到的秘密的版本。
张伟华：对于，是，他自身提交的。
杜晨：法官手上有一些跟马斯克相干的其他的案件。以前有特斯拉的股东告状他，这个法官的手上是有跟马斯克、有跟特斯拉相干的案件的。根底上一切的美国大公司，全都挂号正在特拉华州，这个官司打完之后，他们依然要接着打下一个官司的，以至有大概同时正在打良多的官司。
基于这一个思虑，稀奇是马斯克这儿的讼师，他们有没有才略去串演马斯克的代办人，替他正在公法的界限里边连续施行他这一套很是没有讲情理、很是神经叨的这种做法，这些讼师要没有要思虑自身跟法官的联系，和马斯克自身是没有是要思虑正在统一个法官这边，自身是没有是还有其他的案子正在他的手上，要没有要接下来连续去搞一些奇古怪怪的操作进一步惹恼这个法官呢？
今朝Twitter跟马斯克这个案子是一个 Bench trial（法官审讯，分歧于陪审团审讯），便是法官来确定最终的了局。虽然法官今朝给了马斯克一个对于他来讲较为有利的永远的讯断说，咱们这个案子也许先憩息，你去告竣你的买卖。不过正在此以前，这个法官本来对于马斯克的追念，我的觉得应该没有是很好的，至多没有是有大概会宗旨他的状态。
张伟华：其它一个，我们说特拉华州衡平法院（Court of Chancery），这些法官确切是异常厉害的。专家分解美国的天下500弱小普遍都挂号正在特拉华州，由于特拉华州公法令理论上是天下上是最发财的公法令，而且他的法令正在判例、法官的体味是一切人都很是爱戴的，都折服的。
为甚么这个案子进去之后，一切的实务界、做并购的人，都正在密切的存眷案子的掘起？这是咱们这一代人恐怕查看到的最佳的案子，也是本世纪以后最主要的一个并购案，会给咱们并购买卖实务带来很是成心思的话题，对于实务是有很是大的作用的。
由于做讼师第一要靠体味。不过为甚么两边都是那么厉害的讼师来写的公约，最终依然会孕育一些争议？
1. 由于人的头脑大概是有马脚。
2. 语言没有方法把一切逻辑上的这大概性都抓住。
3. 有些状况始终是你没法预见到的。
正在这个状况上面，法院的讯断会给你供给一个很好的疏导，让你正在后面把你的这些办事做得更好，这对于咱们来讲是有着很是大的、认真的意思。
四、马斯克何以忏悔？
《硅谷101》：马斯克为甚么会忏悔？咱们来分解一下。
杜晨：还没有如自身去创立一家新的公司。咱们把他们叫做PayPal黑帮，Twitter开创人Jack Dorsey，席卷这一次帮忙他一统攒局融资的相干冤家，他们都是往昔一统创业的冤家，他们也没有须要花这么多钱捡一个烂摊子回首，从新结束打磨这个正在他们可见很糟了的一个产物。
从这多少天他跟相干的人士的沟通，席卷他跟Jack Dorsey之间的短信纪录，他们对付Twitter有很大的观点，感慨而今这个产物一经很是糟了了，他们感慨应该有一个没有一律的境况，一个新的平台要改革美国外交收集言论。
特定水准上也许看进去，他大概是正在为Jack Dorsey报复，便是你肆虐了我的好伯仲。Jack Dorsey不断是跟他联系很是好的冤家，他们也一统做投资，这是一种较为站得住脚的注释，也仅仅咱们算作外界的查看者的一种解读。
张伟华：你看推特公司的诉状里以为：
第一，买卖发布之后，特斯拉的股价下降了。由于马斯克的财产主要便是特斯拉的股票，假设是说正在特斯拉涨势如洪的时分，我花一个较为小的比率买一个外交媒体平台玩一玩，对付这么有钱的人来讲理论上是无所谓的。它的股价下降之后，要质押更多的股票，等于花了更多的老本去买这个公司。这是Twitter公司正在诉状里面说为甚么马斯克要忏悔的一个当中的缘由。
从马斯克这集体的角度来看，不管是从他正在收买以前的展现，依然他正在收买之后的展现，你会发明，理论上天下首富第一思绪没有咱们设想中那么牢靠。
他为甚么说要收买twitter？理论上是正在他以及Twitter的CEO Parag Agrawal正在证明开示的历程里面很分明。
Twitter公司的CEO问了他一句，说，马斯克同志，为甚么你要正在推特下面要发“Twitter is dying”，从速就要参加公司董事会了，你理应负有一个负担，没有应该秘密挑剔大概是说公司的浮名。
图｜法院文件
马斯克看到后大发雷霆，陆续地向推特公司的CEO发了谴责的话，说：你迩来多少天做了甚么事来进步Twitter公司吗？第二条，他说，我没有会参加Twitter公司董事会了，纯属节约时光；第三条，我要把它Take Private（公有化）。
你会看到他理论上是一个思绪很轻易改变的汉子。
第二，你会发明很古怪，算作天下首富，马斯克并没有太分解并购买卖的过程是甚么样的。他正在跟他的摩根斯坦利投行担任寰球科技类公司并购的 Head（担任人） 发信息的时分，他还说：Due diligence is very important！（掌管考察很是主要！） 不过一经是正在公约签完之后。
公约一经签完了，不过他还要做尽调，他往日不断猜疑说仿佛账户有点课题，那我还须要验证一下究竟有没有课题。
第三，他范围也有这么多的冤家，有大概专家正在暗自的聊天的历程中，会开打趣说：哥们，你这个钱掏得是有点多，至多是多掏了100亿美元来收买推特。这是咱们规范的并购买卖里面说的叫做Buyer’s Remorse（指买卖签完公约后忏悔），签完了之后懊恼说掏多了，得想方法贬价。他正在历程中频频跟Twitter沟经过，说能没有恐怕降30%。
《硅谷101》：这个细节是从何处来的？
张伟华：第一是报道。第二正在证明里面。他以及他的投行冤家聊过说能没有恐怕做成CVR的办法，便是咱们所说的Contingent value rights（或有价值权）没有是440亿吗？能没有能先给你300亿；后面的140亿根据Twitter公司他日的展现，大概确认没有那么多作假账户之后，我再给你钱。他要采用一个所谓的 CVR的办法。这些办事理应是正在他签公约以前就想领会的，签完公约之后才去跟他的投行冤家聊，一经晚了。
五、从入股到公有化，马斯克与Twitter CEO联系的回转
《硅谷101》：我看到这份质料，最受触动的有三点：
第一，一段是他跟Twitter开创人Jack Dorsey的一些聊天。Jack Dorsey跟他说Twitter应该是一个协议，应该是一个专家一统去建立的货色，而没有是一个公司。马斯克其时复兴他利害常认同这种设法的。。
第二，马斯克一切承诺深聊的，都是跟区块链多几许少是有一些联系的。就例如说其时是有人发给他FTX正在做一个去焦点化的平台，并且把 Matter Labs 的 CEO 引荐给他，他利害常承诺聊的。
图｜法院文件
第三，也有猎头把各类各式的简历推给马斯克，例如说以前正在Uber的行状司理人，马斯克就说我没有想见一切的CXO（“X”是一种代称，代展现代公司里的一种一定职务），须要好的写代码的人，我想要招Good Engineer（好的工程师），他并没有想任用商学院大概MBA这些办理向的人。
也许看得出他整体人依然很是的工程师头脑的，他正在周旋这些人的立场上，也还挺成心思的。
张伟华：本来从他短信交往纪录来看，一结束他跟Twitter的CEO Parag Agrawal 依然较为友爱的，不过便是Parag对于他施行了Question（置疑）之后，变得很是敌视了，也大概正在外心目中他不常是真正看得上Parag的。
《硅谷101》：对于，结束的时分他跟Twitter的CEO Parag之间的短信都很是友爱的，马斯克跟 Parag 的短信很是很是多，他们要议论Twitter的各类方向细节。其时马斯克就跟他说，我只想跟你议论工程课题，你把代码库给我看。而Parag跟他说，你也许没有用把我当CEO来看，把我当普遍的跟你调换 Code（代码）的人就也许了。由于Parag本来也是CTO诞生，升高到CEO位置的。我最结束看他们的那段纪录，我感慨他们大概会利害常匹配的。真的便是Parag往昔诘责马斯克发推的那个办事之后，马斯克是突然变脸的。
图｜法院文件
还有一个追念很深的细节，以后他们拉了一场线上的聚会，有Twitter开创人Jack Dorsey，Parag Agrawal，有马斯克。正在这场聚会之后，Jack Dorsey给马斯克一条信息发了说，至多领会了你们没有能一统处事。
杜晨：对于，此人不能，我感慨你们谈没有拢，我感慨我们还得干点自身的事，便是咱们没有方法一统单干的这种觉得。
《硅谷101》：对于，马斯克以为他步履太慢了，并且讨厌谀奉他人，但这些人并没有会对于他这样做觉得快乐。
六、没有止是10亿美元离别费，也大概是百亿美元
《硅谷101》：没有管是主观缘由依然客观缘由，假定马斯克他而今筹没有到460亿美金，除了10亿美金的离别费，还会有甚么其他的处理吗？
张伟华：由于没有实验公约里面的“要尽最大尽力去取得融资”的责任，这个时分他仍然有告状、索赔的权力。正在这个状况上面大概就没有是10亿美金了，大概是一个等待好处的亏空，，那大概便是100亿大概100多亿美金。
马斯克要赔几许钱？10亿美金依然100亿美金？那就要看后续正在10月28号下昼五点往日他能没有能告竣收买，大概假设没有告竣收买，两边再次投入庭审的历程里面看怎样走了。
杜晨：觉得便是两种分歧的讼师正在做分歧的办事，一面是做并购的担任买卖的讼师，想尽方法恐怕让买卖走通上来，尽管为对于方供给一些方便，让整体买卖变得尤其顺滑。不过假设买卖最终走没有通的话，那就又要变为诉讼讼师，又回到以前庭审的那个阶段，诉讼讼师的处事的办法没有是说咱们一统单干变得更轻易，而是我要赢。
因而这个戏一经转移了太屡次了，假设接下来再有一个大转移的话，我没有会觉得到很不料。有点像张讼师说的，我以至也有点等待接下来还有甚么戏演给咱们看。
张伟华：买卖讼师以及诉讼讼师看课题的角度是分歧的，正在你做买卖的历程中，有时分会让诉讼讼师来看，假设我这么做，万一堕落了，正在后面产生争议的时分，我能没有能拿得回首？正在往昔这二十年里面，我集体交割过精确六七百亿美金的案子，本来有一个很主要的体味：正在你做买卖的历程中，有时分会须要让诉讼讼师来看，假设我这么做，万一堕落了，正在后面产生争议的时分，我能没有能拿得回首？我感慨也许把这个体味瓜分给专家。本来你会发明买卖讼师以及诉讼讼师，他们会正在没有产生争议的时分就结束施行单干了。
本文来自微信大众号：，采访：泓君，作家：何源清
本实质为作家独立概念，没有代表虎嗅立场。未经禁止没有得转载，授权事宜请关连hezuo@huxiu.com如对于本稿件有异议或投诉，请关连tougao@huxiu.com在改革与想要改革天下的人，都正在 Copyright ©