作家 | 子璐
过程编写 | 小白
迩来，“工业母机”的概念火爆，炙手可热。
秉承着扶下马再送一程的优厚精神，风波君此日再对于“工业母机”概念下一家细分行业龙头上市公司亚威股分(002559.SZ)施行提防解读。
1、领会机床器械行业
工业母机也许领会为机床器械行业，即建造呆板的呆板，是工业今生化的根底，拥有主要策略职位。
为了麻烦专家更直不雅的领会这个行业的细分，风波君画了一个图：
金属成形机床行业，合作款式分三层：
第一层高端墟市，主要由拥有弱小本领、领域、品牌劣势的跨国公司及外企垄断，国企平易近企因为当中本领分歧，很难与之合作，这也是国家延续呈现战术利好，激动国产代替的缘由；
第二层中/高端墟市，由一些有当中本领劣势、品牌有名度的国企、平易近企以及外企合作；亚威股分处于这一层，且是该细分范畴的龙头之一；
第三层低端墟市，由领域较小的平易近企以高价政策合作。
二、金属成形机床行业“龙头”亚威股分
（一）股东组织
亚威股分的生意本原于1956年创制的原公营江都机床总厂，2000年国企改制为平易近营股分制企业。2011年正在厚交所挂牌上市。
改制时因为有工会与大度的员工到场持股，导致现今公司股东组织很是分别且根底为当然人。
因为主要股东未订立统一步履协议书，公司今朝无理论掌握人。
但据9月2日最新通告，公司第一大股东拟将股分让渡给中车株洲投资控股有限公司，并向其定向增发。该事项尚需等待国资委、证监会审批。
假设规划审批经过，中车株洲投资控股有限公司将成为公司新实控人。
中车株洲投资控股有限公司是中国中车团体有限公司的控股孙公司。
中国中车团体有限公司今朝是中国中车(601766.SH)实控人，共有独资，受国资委监管。
（二）生意状况
根据2020年报表露，公司进行的主要生意席卷三大板块：金属成形机床生意、激光加工装置生意、智能建造束缚规划生意。
公司自上市以后各生意占总支出比：
2016年及往日年度，公司埋头于主业金属成型机床生意，自2017年起完结多元化结构，新增生意激光加工装置以及智能建造束缚规划结束奉献支出，且占总支出比重逐年进步。
1、稳扎稳打的金属成形机床生意
金属成形机床生意主要产物席卷数控折弯机、数控转塔冲床、压力机等主机产物以及钣金主动化柔性加工设施、卷板加工机器等主动化成套损耗线。
卑劣利用精深，主要席卷：汽车行业的钢铝卷板落料线及数控飞摆剪切线，面向航空航天等范畴的铝板精整加工主动化损耗线。
公司主业本原于江都机床总厂，公司办理层、主要股东都是统一个厂里进去的老共事，一统深耕主业，使得公司正在该范畴变成了较强的品牌作用力。
自上市以后的业绩展现：
十年来，金属成形机床生意的出售额稳定没有大，大伙增速较缓。
2016年生意支出呈现较大增添后结束走低，2020年业绩回暖。
毛利率大伙展现稳固，近多少年延续改善，略有升高。
思虑到机床墟市大伙自2011年结束低迷，亚威股分稳固的业绩呈现了公司正在该范畴稳扎稳打的势力。
他日大伙墟市状况恶化，战术永恒扶助，公司的主业会直采用益。
但没有得没有提到，虽然公司有没有错的本领积存以及品牌作用力，金属成形机床产物中最当中的零件如数控系统、液压系统等，公司并没有完结独立自研，主要依附海外进口，还没有从根基上束缚“卡颈项”课题。
2、“引出去”的激光加工装置生意
激光加工装置生意，主要产物席卷二维激光切割机、二维激光柔性切割单元、三维激光切割系统、激光切管设施、激光焊接系统及主动化成套损耗线、缜密激光加工设施等。
卑劣利用，主假如利用于专科钣金加工、电力电气鼓鼓、电梯、路线交通、汽车建造、工程机器、航空航天、半导体、破费电子、新能源等新兴行业。
公司激光加工设施生意本原于一次拉垮的并购：
2015年亚威股分经过定向增发的办法收买了一家曾经正在新三板挂牌的公司，收买计划是垂青其已有的生意线以及客户资源。
之因而说拉垮，是由于标的公司原办理层太没有靠谱。
没有仅被并购时做出的他日业绩许诺没有完结，还锐意隐蔽了由标的公司确保的集体债务，导致以后收买告竣后，亚威股分被株连告状，卷入多告状讼连累。
虽然单干工具没有太靠谱，好歹激光设施生意线是建立起来了：公司由于这次并购变成了既有二维系列激光切割、又有三维系列激光切割的齐全产物链。
到了2019年，公司为了翻开高端墟市，投资了韩国上市公司LIS成为其第一大股东。
之后亚威股分出钱，韩国LIS出专利本领，正在中国创制了合资子公司，目的是驱策高端激光加工设施国产化。
该生意自2017年结束的业绩状况：
激光加工装置生意支出呈稳定升高趋势，2019年略有下滑后恢复增添。
与支出升高的状况分歧，毛利率呈现了延续下滑。
风波君查了查韩国LIS公司的业绩状况：
韩国LIS公司2020年度支出2023亿韩元，较昨年支出1451亿韩元有所升高，但筹备震动成本率2020年为2.81%，较昨年6.51%却大幅下降。
可见激光加工设施生意居然合作压力很是亚历山大。
3、智能建造束缚规划
智能建造束缚规划生意主要产物席卷工业呆板人、工业办理软件、仓储物流主动化系统、设施主动化以及产线智能化改革等。
卑劣利用主假如为汽车及零零件、工程机器、钣金加工、电力电气鼓鼓、电梯、幕墙等中心行业转型进级供给“硬件+软件+云算计+系统集成+磋商筹备”的智能建造束缚规划。
智能建造束缚规划生意的启示，约略上与激光加工设施生意是统一套配方：2016年公司与德国徕斯进展合资单干，中方出钱，德方出线性以及水平多关键呆板人本体本领创制本领，创制合资公司进步生意。
该生意自2017年结束的业绩状况：
智能建造束缚规划生意支出领域较小，大伙成稳定增添趋势。
与支出增添相反，毛利率呈稳定下降趋势。
三大板块支出汇总：
贯串上述分解，三个生意板块业绩正在2019年都呈现了业绩下滑，正在2020年结束上升。
个中公司的主业正在2017年呈现下降，但因为公司新增两个生意板块支出补救了主业支出的下降，使得总体支出消失了升高的趋势。
三、雷同于直接“发甜头”的股票激发讨论
亚威股分正在2020年3月通告了《第三刻日制性股票激发讨论》。
该讨论最终授与175名职工合计1277万股票期权，股权激发老本3.3元/股。
股票激发的业绩目的以下:
经过上节分解咱们一经分解，2019年是近五年业绩最差的一年。以2019年净成本为基数，这个业绩目的告竣难度没有大，贯串股权激发3.3元老本价，是简直的高管以及职工甜头。
今朝公司一经告竣了第一期股票排除限售期上市通行，风波君瞅了瞅，公司迩来股价正在9元/股以上稳定。
四、历年分红
公司对于职工没有错，对于二级墟市的投资者也没有赖：
公司自上市以后每年都现金分红，矜重的施行了分红战术，2018年的现金分红多少乎与归母净成本持平，平衡股利支拨率高达57%。
虽然赚得没有多，但能做到赢利就分，公司真利害常简直。
五、“展现没有佳”的现金流量表
（一）极度的收现比
普通来讲，现金分红支拨率高，代表了公司现金流状况很较好。
然而当风波君连续分解现金流量表时，却发明一个诡异的状况：
公司自2017年结束，呈现了账面支出与现金流入昭著背叛的状况。
会计上的支出是否真金白银流入企业，也许经过收现比目标掂量：
收现比=出售商品供给劳务收到的现金/交易支出
普通来讲，一个强健的公司，收现比应该略大于1，根据分歧的行业个性，略有分裂。
莫非是公司所属的行业寻常？
因而风波君对于比了一下同业业公司的收现比：
亚威股分2017年以来的收现比数据，分明低于同业业统一细分范畴的合锻智能，也低于同业业非统一细分范畴的其它两家上市公司。
莫非，亚威股分的支出增添都是纸上高贵？
（二）间接法恢复
因为财政三张表的高度勾稽联系，现金流量表上的项目外貌上是也许经过物业负债表、成本表相干科目利用间接法恢复的。
因而风波君正在此对于现金流量表与支出、老本高度相干的两个科目施行大略恢复（轻视了增值税）：
间接法恢复“出售商品供给劳务收到的现金”=交易支出-应收账款推广额-应收单子推广额+坏账亏空+预收账款/公约负债推广额
间接法恢复“采办商品、采用劳务支拨的现金”=交易老本+存货推广额+预支账款推广额-应酬账款推广额-应酬单子推广额
古怪的是，2017年结束“出售商品供给劳务收到的现金”以及“采办商品、采用劳务支拨的现金”间接法恢复数，与年报表露数结束背叛！
而且分裂数值很是近似！！
风波君挠了挠快秃的头，依然没有能置信会计三张报表间勾稽联系会被寻衅。
直到风波君看到“背书”两个字，恍然大悟：
有些建造业企业物品出售模式经过单子背书让渡施行流转：从卑劣客户收到的应收单子，也许直接背书让渡给上游供应商购货。
此种买卖模式没有作用现金流！
这就注释了为甚么“出售商品供给劳务收到的现金”以及“采办商品、采用劳务支拨的现金”间接法恢复与表露数分裂数值凑近。
因而，自2017年结束，因为新增了两个生意支出，作用了公司生意买卖模式，收现比目标误解了企业的现金质量。
因为年报表露信息有限，风波君此处假定公司表露停止确认银行承兑汇票均为背书让渡，恢复批改收现比。
批改后的收现比状况好了良多。
六、小结
若公司股东股权让渡以及定向增发规划获审批经过，公司将从无实控人状态变成拥有国资背景的实控人，筹备决定性更强，经过新实控人买通家产链卑劣，将取得家产合资利好。
亚威股分算作金属成形机床细分范畴的龙头之一，其主业根底面史乘业绩展现牢靠，他日受战术以及经济回暖、须要推广的利好，主业会直采用益。
多元化生意激光加工装置以及智能建造也是受战术激动行业，公司经过与外资单干，也许取得特定的本领劣势。
从财政数据上看毛利率逐年走低，合作较为剧烈。
公司股票激发讨论厚待办理层及当中职工。
虽然赢利没有多但舍得给股东分红，实在简直。
以上实质为市值风波APP原创