导读
本年8月6日，国家墟市监视办理总局揭晓了《装饰品损耗筹备监视办理方法》（以下简称方法），该方法将于2022年1月1日起正式执行。对于装饰操行业来讲，这是我国首部异常针对于装饰品损耗筹备办理的部门规章。方法共66条，对于装饰品损耗答应、损耗办理、筹备办理、监视办理、公法负担等方面均作出清爽规矩。
此前，3月25日，云南贝泰妮生物科技团体股分有限公司（以下简称贝泰妮）乐成登岸厚交所创业板，发行价为47.33元/股，成为中国功能性护肤第一股。贝泰妮8月10日盘后表露半年报，2021年上半年，公司完结交易支出14.12亿元，同比增添49.94%；归属于上市公司股东的净成本2.65亿元，同比增添65.28%；根底每股收益0.68元。
依托于经济的加紧繁华，人都可安排支出延续进步，破费者的破费频率放慢，破费金额加大。同时，正在装饰品破费渗出率不停选拔、当中装饰人口延续散布等因素的多重作用下，装饰操行业延续高速增添。今朝，装饰操行业批发总数增速一经逾越同期社会破费品批发总数的增速，2019年装饰操行业增速正在主要行业增速中排名第二。而功能性护肤品细分赛道墟市领域2020年到达309.1亿元。
正在此背景之下，他日的功能性护肤行业又将若何？
请看此日的争论讲述：
材料起因：薇诺娜官网
1功能性护肤操行业墟市综述
1.1 定义及分类
1.1.1定义
根据Euromonitor的分类，护肤品指拥有损坏皮肤功能的护肤产物，护肤品墟市墟市是装饰品墟市中领域最大的子墟市。
功能性护肤品是指异常针对于课题性皮肤，有特定调节影响的药理性护肤品，个中含有药物身分。本文中仅存眷妆字号的护肤品。
1.1.2分类
妆字号的功能性护肤品也许分为皮肤学级护肤品以及强效用性护肤品。
个中，皮肤学级护肤品选择平和的配方，夸大产物安全性以及专科性，异常针对于敏锐肌、痘痘肌等一定肤质人群利用的护肤品。代表品牌有雅漾、薇姿、理肤泉、薇诺娜、玉泽等。皮肤学级护肤品。皮肤学级护肤品允许鼓吹疗养影响、禁称药妆，医学护肤品常常用皮肤科医生引荐等算作鼓吹背书。
强效用型护肤品主打强效用性化学身分，异常针对于保湿、美白抗衰等一定肌肤诉求利用的护肤品。代表品牌有润百颜、夸迪、修丽可、HomeFacialPro等。强效用型护肤品允许鼓吹疗养影响、禁称药妆，鼓吹时常常夸大产物身分以及效用。
图1：功能性护肤品分类及代表品牌
材料起因：高禾投资争论焦点
1.2功能性护肤操行业繁华历程
1.2.1起步期（1998-2008年）
正在这一阶段，国际品牌结束进驻中国墟市，逐渐开放中国功能性护肤品墟市。1998年，薇姿领先投入中国墟市，启示护肤品正在药房出售的路线，以来两年内，薇姿与药房完毕单干，正在200多家大型药房创造专柜。以来，2004年，法系品牌雅漾以及理肤泉投入中国墟市。2006年，资生堂旗下的功能性护肤品牌菲璐泽正在中国7个都会550家药房结束结构出售。这一阶段，药店大概药房为主要出售渠道。
1.2.2转型期（2009-2014年）
正在这一阶段，全体品牌面临繁华瓶颈。2010年结束，薇姿品牌蒙受增添瓶颈，出售额增速放缓；而泽平、可采等国产功能性护肤品牌由于转型商超渠道政策退步，结束逐渐没落。此时，出售渠道逐渐拓展至百货以及病院渠道。2009年雅漾以及理肤泉从药房向百货方向拓展，玉泽以药房以及病院为主要出售渠道。2010年，美国品牌修丽可投入中国，结束对于疗养诊所以及百货商场施行结构。
1.2.3国产物牌兴起期（2015年至今）
这一阶段海内的功能性护肤品牌结束兴起。2017-2019年，薇诺娜营收从7.8亿增添至19.2亿元，增速为56.6%。2014-2019年，国产功能性护肤品牌占有率从10.7%选拔至27.3%。
与此同时，良多品牌结束向线上渠道转型。2009年上下，因为简单的药房渠道面对于的客户群体有限，功能性护肤品牌结束拓展新渠道，逐渐由最初的药店拓展到商超百货、病院以及线上渠道。2016年-2019年，华熙生物功能性护肤品线上渠道占比从25.8%选拔到57.1%。2019年，薇诺娜品牌线上渠道占比到达76.7%。营销办法也结束多元化，外交媒体、广告鼓吹、流量带货等营销办法兴盛。
图2：功能性护肤品的繁华历程
材料起因：高禾投资争论焦点
1.3功能性护肤操行业墟市领域
数据再现，海内的功能性护肤品墟市领域维持逐年增添，2016年至2020年年复合增添率到达21.67%。经预计，他日五年中国的功能性护肤品墟市领域仍将维持20%左右的增添率延续增添。而个中的细分赛道强效用护肤品以及皮肤学级护肤品占比都较为牢靠。皮肤学级护肤品的墟市份额占比正在47%-48%上下，而强效用性护肤品的墟市份额正在37%-38%上下。
图3：2016-2025年中国功能性护肤品墟市领域统计及预计（单元：亿元）
材料起因：头豹、高禾投资争论焦点
图4：2014-2019年中国功能性护肤品墟市分散度状况（单元：%）
材料起因：Euromonitor、高禾投资争论焦点
另一方面，中国墟市上的效用性护肤品分散水准较高，CR5不断维持正在50%以上，不过分散水准有逐年下降趋势，2019年的CR5为63.5%，比拟前年下降了4%上下。与此同时，国产功能护肤品的墟市占有率在逐年升高，2019年排名前三的国产物牌墟市占有率到达27.3%，同比增添10.5%，2014年-2019年的年复合增添率到达20.6%。随着更多国产物牌向电商平台、商超级渠道的拓展，国产功能性护肤品的墟市占有率有望维持15%-20%的增添率连续增添。
1.4功能性护肤操行业家产链分解
图5：功能性护肤操行业家产链
材料起因：高禾投资争论焦点
1.4.1上游分解
装饰品损耗老本中，上游化工材料及包材老本所占的比重较高。根据品牌定位的分歧，装饰品企业对付材料配方、包材的挑选也没有尽不异。分歧的材料和包材的代价分裂较大，相映的产物单元老本分裂也较大。其余，因为材料及包材是产物损耗老本的主要组成全体，一旦材料及包材出售代价稳定幅度较大，行业内企业损耗老本就将受到较大作用，进而作用到行业的成本水平。
现在海内功能性护肤操行业上游主要席卷材料供应商以及代加工商。
个中，材料类别按老本占比从高到低次序有活性物、保湿剂以及油脂等。因为功能性护肤品主要洽购材料为生物活性物，其侵夺的老本比率最高，约39.5%上下。
进口材料供应商有亚什兰、巴斯夫等。国产材料供应商有赞宇科技、湖南丽臣等。根据头豹争论院统计，进口材料供应商毛利率正在30%上下，国产材料供应商毛利率为20%上下。而代工厂因为仅负担损耗关节，附带值较低，海内功能性护肤品的主要代工商有科玛、莹特丽、科丝美诗、诺斯贝尔等，其成本率正在10%上下。
1.4.2中游分解
功能性护肤品中游品牌商构建B2C模式以及B2B2C模式完结相辅相成：中游品牌商正在B2C模式下借助大型第三方平台开设自营店铺向终端破费者出售产物，B2B2C模式下则与连锁药店以及诊所等卑劣企业单干面向终端破费者。多种商业模式单干下，品牌商的批发资源失去充分的整合以及运用其办事以及出售揭开面失去进一步扩张。
行业内龙头品牌商受害于高墟市分散度对于左右游关节掌握一致的话语权，具备较强的议价才略：从中游品牌商墟市分散度来看，因为研发壁垒较高，中国功能性护肤操行业消失高度分散的合作款式。中游品牌商对于左右游议价方面掌握主导权，完结双重赢利，上游客户让利升高中游品牌商的洽购老本，对于卑劣设定较高出售代价，老本升高以及出售代价的进步使得中游品牌商完结高成本率。
图6：功能性护肤操行业中游墟市分散度，2017-2019年
材料起因：贝泰妮招股书、高禾投资争论焦点
1.4.3卑劣分解
根据Euromonitor的分类，装饰品是指美容及集体照看品的概念，席卷11大细分子品类。个中护肤品指拥有损坏皮肤功能的护肤产物，护肤品墟市是装饰品墟市中领域最大的子墟市。根据2014以及2019年的装饰品墟市出售渠道数据，专卖店等渠道维持相对于牢靠，装饰品出售渠道结束由线下商超向线上渠道。
图7：2014、2019 年我国装饰品墟市出售渠道散布状况
材料起因：Euromonitor，Distribution of Beauty and Personal Care by Format（2020 版本）、 高禾投资争论焦点
线上渠道主要指电商渠道，电商渠道是连年来出售额增添最快的装饰品出售渠道。2019 年度，装饰品电商渠道出售额占比到达 30.3%，为装饰品出售占比最大的渠道。从经营模式来看，海内装饰品收集批发平台主要分为：平台型 B2C、分析型 B2C、垂直型 B2C、品牌自建商城和 C2C 等平台。全部以下：
表1：海内装饰品主要的线上出售渠道
材料起因：高禾投资争论焦点
线下渠道不断是装饰操行业的主要出售渠道，线下渠道中又以百货店铺、大型超市、美妆专卖店、直销、药品装饰品及集体照看用品专卖店、药店等渠道为主。
受资金、人材等因素作用，往昔装饰品企业每每分散资源繁华小量多少种渠道。但随着电子商务的加紧繁华，更多的装饰品企业选择线上线下并举的营销政策，以到达线上线下独特繁华、劣势互补、彼此混合的有利格局。以贝泰妮为例，公司争持以线下渠道出售为根底，以线上渠道出售为主导的出售模式，同时利用互联网头脑，乐成买通线下与线上，完结了线下与线上的彼此渗出。
2.功能性护肤操行业启动因素
2.1皮肤课题调节须要增添
中国青年报社以及丁喷鼻医生对于世界40所高校的12117名大学生提议考察，并揭晓《2020中国大学生强健考察讲述》，了局再现，皮肤状态没有好，是搅扰大学生的主要强健课题（45%），高于就寝没有足（42%）、思绪课题（38%）、脱发（30%）、瘦削（22%）等。中青校媒的进一程序查再现，88.09%被考察大学生或多或少地耽心过自身的皮肤环境。
因为熬夜、饮食没有纪律、作息杂乱、精神压力过大等缘由，现今社会有皮肤课题的人群领域日趋增添。除此之外，疫情迸发以来因为人们戴口罩频次大领域增添，万古间戴口罩引发的皮肤课题接踵所致，逾越60%的人群正在佩戴口罩后孕育泛红、爆痘等皮肤课题，疫情后调节皮肤。这些都正在特定水准上驱策了功能性护肤品的须要端增添。
图8：戴口罩后是否有皮肤课题
材料起因：CBNdata调研数据、高禾投资争论焦点
2.2 可安排支出的选拔，破费观念渐渐成型
功能性护肤品属于凡是破费品，受人民经济景气鼓鼓水准以及家庭可安排支出的作用，可安排支出的选拔恐怕无效匆匆进功能性护肤品的破费。国家统计局统计数据再现，2019年度世界住户人都可安排支出30,733元，比上年招牌增添8.9%，扣除代价因素，理论增添58%。个中，城镇住户人都可安排支出42,359元，增添7.9%，扣除代价因素，理论增添5.0%；屯子住户人都可安排支出16,021元，增添9.6%，扣除代价因素，理论增添6.2%。
虽然我国住户对于功能性护肤品的破费须要不停选拔，但人均破费金额仍然远低于发财国家，这说明我国破费墟市仍拥有很大潜力。随着糊口水平的进步，自身强健及肌肤照看的须要越来越受到破费者所器重，周期性正当反复采办顺应自身的护肤品已成为良多破费者的凡是须要，这也为相干企业的繁华供给了更多的机遇。
2.3批发行业及电子商务兴旺繁华
国家统计局统计数据再现，2019年度社会破费品批发总数为411,649亿元，比上年增添8.0%；世界网上批发额为106,324亿元，比上年增添16.5%，个中什物商品网上批发额85,239亿元，比上年同期增添19.5%，占社会破费品批发总数的比重为20.7%，可见收集购物已成为主要的破费办法。电子商务为功能性护肤品企业供给了一条高效经济的出售渠道，没有仅节流了大度的线下店铺经营老本，还能供给破费数据网络、产物须要反应、客户破费偏好分解等全方位办事。所以，行业内越来越多企业抓住这一墟市机遇，渐渐掘起自身电商批发生意领域。
3功能性护肤操行业局部因素
3.1中国产物的品牌作用力有待选拔
相对付国际品牌，海内企业正在品牌有名度、品牌经营体味及本领改革才略等方面相对于没有足，研发参预相对于较少，产物品牌有名度有所缺乏，尤为正在高端产物范畴的合作中，处于相对于劣势的职位。而随着住户可安排支出的进步和破费进级的启动，叠加电商渠道的加紧兴起，海内功能性护肤品品牌资金势力渐渐增强，同时依托外乡劣势领先驾驭住行业内营销模式转型的趋势失去攻破性的繁华，逐渐正在一二线都会博得了特定的墟市合作劣势，外乡品牌大伙当中合作力正稳步选拔。
3.2行业合作没有榜样、产物质量良莠没有齐
我国装饰品损耗企业漫溢，但大普遍企业领域较小，产物品位以及质量较低，且为维持企业一般运作每每会采用高价政策施行合作，或以埋葬产物质量以及安全 调换近期好处。而且因为企业领域有限，研发才略与产物妄图较弱，生存效仿名 牌企业品牌产物大概效仿有名产物的鼓吹观念大概妄图的状况，以上这些没有榜样动作将限制行业的大伙繁华。
3.3电商渠道有待进一步榜样
功能性护肤品出售的电商渠道，稀奇是C2C电商平台上生存较多来自中小卖家的起因、产物安全性没法保险的货品，用户的破费感受以及售后保险较差。其余，电商渠道空洞无效监管、暴光处理力度没有够、破费者维权容易等课题也亟待榜样。可否无效榜样装饰品电商渠道的出售将成为作用行业永恒强健繁华的主要因素。
4功能性护肤操行业相干战术分解
连年来，监管战术趋势矜重，驱策行业朝榜样化方向繁华，为研发势力较强的企业繁华供给了优秀的墟市繁华境况。稀奇是本年上半年，国家药监局出台多项规矩，针对于装饰操行业的评介榜样、分类法则、挂号登记等方面做出了精细规矩。2020年12月31日，《装饰品挂号登记办理方法》经国家墟市监视办理总局2020年第14次局务聚会审议经过，自2021年5月1日起实施。《装饰品挂号登记办理方法》将对于装饰品以及装饰品新材料挂号、登记及其监视办理震动施行办理，本来施后，会对于装饰品及装饰品新材料的安全性有更清爽以及具体的规矩，对付选拔行业损耗安全准初学槛、驱策行业有序、可延续、高质量繁华有注重要影响。2021年8月6日，国家墟市监视办理总局揭晓了《装饰品损耗筹备监视办理方法》，该方法将于2022年1月1日起正式执行。对于装饰操行业来讲，这是我国首部异常针对于装饰品损耗筹备办理的部门规章。方法共66条，对于装饰品损耗答应、损耗办理、筹备办理、监视办理、公法负担等方面均作出清爽规矩。
表2：2020-2021年功能性护肤操行业相干战术
材料起因：高禾投资争论焦点
5功能性护肤操行业繁华趋势分解
5.1线上扩张用度不停增高
今朝功能性护肤操行业内的公司采用努力的营销政策，延续加大营销力度，进步品牌暴光率，获客量延续维持增添。然而正在互联网流量赢余渐渐呈现，流量无效性不停下降的互联网大境况下，潜伏的网购用户 增量趋于牢靠且涉及的互联网或外交媒体平台日趋各类化，获客渠道分散度削弱，流量精确度延续下降，互联网平台之间的流量合作日趋剧烈，所以公司为延续选拔品牌的有名度及暴光度，进步品牌的合作力以及作用力，猎取更多的破费者流量进而选拔线上出售领域所需参预的获客老本不停增添。
以贝泰妮为例，2018年线上扩张总用度为1.5亿，2019年度为2.7亿，同比增添78.1%上下，现在颁布的2020年上半年度总用度为2.1亿，假设根据下半年度付出状况没有变施行估算，2020年线上扩张用度同比增添将到达55.7%。
图9：2017年-2020年1-6月贝泰妮线上扩张用度状况（单元：万元）
材料起因：贝泰妮招股书、高禾投资争论焦点
5.2教训与破费进级驱策受众春秋组织双向耽误
国际装饰品品牌于上世纪九十年代起结束大领域投入中国墟市。与此同时，中国破费者结束战斗全方位的装饰品教训。履历多少十年的繁华，中国装饰品墟市领域已居天下前线，国际装饰品品牌正在中国墟市已告竣第一批主力破费人群的装饰品教训。但因为装饰品正在中国的繁华时光仍然较短，所以，一方面，今朝中国人均装饰品破费额只要38美元，远远低于日韩英佳丽均240美元以上的出售额；另一方面，今朝我国的装饰品主力破费人群仍主要分散正在25-55岁上下，相较于泰西国家，破费人群春秋组织仍相对于比较分散。他日随着装饰品教训的深切及延续破费进级的驱策，装饰品破费人群的人均破费水平将会连续进步，并同时拉动破费者春秋组织向两端蔓延，破费者须要量仍将延续增添。
图10：破费者春秋与装饰品破费水平联系
材料起因：国盛证券、高禾投资争论焦点
5.3品牌外乡化水准日趋选拔
根据数据统计，从2015年到2019年间，市占率最大的国产物牌为贝泰妮旗下的薇诺娜，其市占率由2015年的6.8%仓卒增添，2019到达20.5%，一经逾越海外品牌雅漾的墟市份额。
图11：2015年以及2019年功能性护肤品海内主要品牌墟市占有率对于比
材料起因：头豹、高禾投资争论焦点
中国功能性护肤操行业消失品牌外乡化趋势。国产功能性护肤品比拟于海内品牌正在渠道结构、营销政策、领会破费者须要以及医药背书方面具备较强的合作劣势，随着有名装饰品企业珀莱雅、上海家化等进战功能性护肤行业，外乡品牌的墟市占有率将失去进一步进步。
6功能性护肤操行业合作款式分解
6.1墟市合作款式总结
因为欧洲以及日本品牌商投入墟市时光早，中国皮肤学级护肤品墟市以欧洲品牌以及日本品牌为主导。强效用护肤品墟市则因为分别的合作款式利于具备材料损耗劣势的企业投入。正在海内墟市上的皮肤学级护肤品中，贝泰妮旗下的薇诺娜因为其外乡劣势而市占率位居前线，据头豹统计，2019年薇诺娜市占率达11%。欧洲以及日本品牌由于正在该范畴结构较早，前期正在中国墟市侵夺主导职位。而正在强效用型护肤品中，新兴盛的主打身分的HomeFacialPro市占率占比最高。
随着海内企业研发势力的选拔、产物质量的进步，海内装饰品企业依赖对于海内用户须要的深度领会和要地资源劣势，逐渐探求出了顺应自身繁华的品牌定位，同时借助破费进级和电商渠道的加紧繁华，正在墟市上仓卒兴起，行业职位品牌作用力不停进步，合作劣势也越来越分明，产物定位也逐渐从中低端装饰品范畴向高端装饰品范畴渗出。
表3：海内墟市上的功能性护肤品概览
材料起因：前瞻家产争论院、高禾投资争论焦点
6.2当中企业分解
6.2.1贝泰妮(300957.SZ)
（1）公司概略
云南贝泰妮生物科技团体股分有限公司创制于2010年，是一家集研发、损耗以及营销为一体，定位于皮肤强健互联网+的大强健家产团体，贝泰妮努力于打造中国皮肤强健生态，驱策中国皮肤照看大强健事业的繁华。公司于2021年3月25日登岸厚交所创业板，为中国效用性护肤品第一股。贝泰妮以针对于敏锐性肌肤护肤品切入功能性护肤品墟市，凭仗弱小的医学背书以及本领劣势熟行业內跨越渠道政策方面则经过打造私域流量来进步用户复购率
（2）当中产物
2019年度贝泰妮旗下“薇诺娜”品牌正在海内皮肤学级护肤品墟市排名第1，排名前5的其他品牌席卷雅漾、理肤泉、贝德玛、薇姿等有名装饰品品牌。贝泰妮凭仗“薇诺娜舒敏保湿特护霜”、“薇诺娜舒敏保潮湿肤水”、“薇诺娜舒敏保湿修护精良液”等多款敏锐肌肤照看产物正在海内皮肤学级护肤品墟市侵夺了23.4%的墟市份额。
图12：敏锐肌与强健肌对于比提示图
材料起因：薇诺娜官方知乎账号
（3）业绩展现
数据再现，贝泰妮的交易支出以及交易成本不断维持正增添，2020年交易支出同比增添35.6%，交易成本同比增添29.5%，比拟前多少年有所放缓。2020年交易支出到达26.36亿元，交易成本到达6.5亿元。交易支出年复合增添率约48.9%，交易成本年复合增添率约51.8%。
其余，公司经过电子商务渠道完结的出售占较为高，受“双11”、“双12”等主要的大型匆匆销震动作用较大，公司的出售支出正在大型匆匆销时期迸发式增添，导致公司第四季度出售支出占较为高，公司筹备业绩生存特定节令性稳定。
图13：2017年-2020年贝泰妮交易支出以及交易成本（单元：亿元）
材料起因：宁德时期年报、高禾投资争论焦点
6.2.2丸美股分(603983.SH)
（1） 公司概略
MARUBI丸美，中国跨越的护肤品企业，以卓绝的眼部照看知名装饰品界，拥有寰球最大最专科的眼部肌肤争论焦点。正在中国拥有超1000个百货公司专柜，超15000个精品加盟店，商业疆土遍及世界，是国家级高新本领企业，中国驰誉字号企业、中国最有价值品牌500强、寰球100大美容品企业。
（2） 当中产物
丸美股分是一家埋头眼部照看的护肤品企业，旗下拥有“丸美”、“春纪”、“恋火”等品牌，产物涵盖眼霜、精良、乳液、面霜、洁面、面膜等多个品种。丸美旗下主要产物有弹力蛋白凝时紧致系列、巧克力青春丝滑系列、弹力蛋白精良系列、丸美雪绒花纯洁保湿系列、丸美BB新肌系列、杨梅水漾保湿系列、弹力柔嫩系列、五谷菁纯系列。
（3） 业绩展现
数据再现，丸美股分的交易支出以及交易成本正在2020年往日不断维持正增添，2020年收到疫情阻滞二者都有所下滑。交易支出同比下降3.11%，交易成本同比下降6.53%。2020年交易支出到达17.45亿元，交易成本5.73亿元。往昔五年间的交易支出复合增添率为9.63%，交易成本复合增添率21.84%。总体来讲大伙营收以及成本繁华都相对于牢靠。瞻望2021年交易支出以及交易成本能正在2020年根底上恢复正增添。
图14：2016年-2020年丸美股分交易支出（单元：亿元，%）
材料起因：丸美股分年报、高禾投资争论焦点
图15：2016年-2020年丸美股分交易成本（单元：亿元，%）
材料起因：丸美股分年报、高禾投资争论焦点
6.2.3珀莱雅（603605.SH）
（1）公司概略
珀莱雅装饰品股分有限公司主要进行装饰品的研发、损耗以及出售。今朝旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等品牌，产物揭开护肤品、彩妆、洁净洗护、喷鼻薰等装饰品范畴。经中国轻工业毗连会评定，公司被授牌为“中国轻工业装饰品效用争论工程本领争论焦点”；公司经过中国轻工业毗连会评定，荣获“中国轻工业科技百强企业”称号；研发改革焦点荣获“中国喷鼻精喷鼻料装饰操行业优厚研发团队”称号。
（2）当中产物
双抗系列明星产物：双抗精良。内含独有当中身分：AGI 专研麦角硫因 + Cyanotech 自然虾青素 + 德国 Symrise 专研肌肽 + BSAF 专利身分 Collrepair，定义抗初老新趋势 ——“氧糖双抗”， 供给全新抗初老束缚规划。
红宝石系列明星产物：红宝石精良。算作行业抗皱新标杆，红宝石精良复配抗老界两大灵魂分子：1%超分子维A醇以及20%的超高浓度六胜肽，昭著改善细纹，养出强韧肌底。
（3）业绩展现
数据再现，珀莱雅交易支出以及交易成本正在往昔五年间不断维持正增添，交易支出增添率正在2018年到达峰值32.42%，同年交易成本增添率到达61.67%，以来增速结束放缓。2020年交易支出到达37.52亿元，往昔五年间年复合增添率约为23.31%。2020年交易成本到达5.55亿元，年复合增添率38.01%。总体来看，珀莱雅的营收以及成本都维持较为牢靠的正增添，瞻望2021年二者仍将维持20%上下的增添率同比增添。
图16：2016-2020年珀莱雅交易支出及增添率（单元：亿元，%）
材料起因：珀莱雅年报、高禾投资争论焦点
图17：2016-2020韶光熙生物交易成本及增添率（单元：亿元，%）
材料起因：珀莱雅年报、高禾投资争论焦点
参照文献：
[1] 《贝泰妮：首次秘密发行股票并正在创业板上市招股阐明书》. 2021.3
[2] 《华熙生物：首次秘密发行股票并正在科创板上市招股阐明书》. 2019.10
[3] 《2021年中国功能性护肤操行业概览》.头豹. 2021
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