开菠萝财经（kaiboluocaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 艾小佳
当生鲜电商、社区团购的巨轮碾过，谁还记患上百果园？
这家建立二十年、华夏最年夜的水果连锁店百果园，IPO终归传来了第三轮音信。5月2日，深圳百果园实业（集团）股份无限公司向港交所提交上市请求书籍，摩根士丹利为独家保荐人。
卖高端水果能赚若干钱？从招股书籍来看，百果园2019年-2021年的收入划分为89.8亿元、88.5亿元及102.9亿元，对应净利润2.48亿、0.45亿及2.26亿，能挣钱，但是利润菲薄，且三年来变更不年夜，净利率撑持在2%-3%之间。
本质上，百果园是一家靠开加盟店卖水果的公司。2021年，百果园102亿收入中有100亿来自卖水果等，其中81亿是由加盟店创收。
换言之，百果园的线上渠道占比、生鲜占比都是极低的，惟有赓续开加盟门店才气确保收入波动增进。
生鲜周围守业者陈维阐明，看待花费者来说，比年来，买水果的渠道采用太多了，线上保守电商、生鲜电商、社区团购、商超、配偶店、菜商场，岂论是德行照旧性价比，百果园的比赛力在渐渐消灭；看待加盟商来说，跟着一线都市花费者对百果园的承认度下降，客流和客单价均会受影响。
“2015年加入资金视线后，百果园显明起头了多种测试，但是成果欠安。”在陈维看来，“它显明遭到了电商平台、生鲜平台、社区团购的搅扰。”值患上一提的是，旧年7月公布破产的社区团购公司同程生计，还遭到过百果园的投资。
有业浑家士阐明，百果园不到两年光阴3次打击“IPO”，能不行成为行业第一股照旧问号。
水果圈界有“南百果、北鲜丰、西洪九”的顺口溜，本质也是商场格式的写照。三家都是2019年末、2020年终起步打击IPO的，但是上市之路均不告成。4月29日，洪九果品再次向今天1早上港交所递交招股书籍。
华夏近3万亿水果行业商场中亟待第一家上市公司，百果园有多年夜胜算成为“水果连锁第一股”？本文试图从招股书籍中窥测一些蛛丝马迹。
收入增速回复到3年前，挣钱才力输给偕行
无数人对百果园的第一记忆是“贵”，店里卖的是高端水果，和其余街边的水果店纷歧样。
百果园的收入组成为产品出卖、特许权运用费及特许盘算收入、会员收入及其余四类。尽管融到钱后，“财年夜气呼呼粗”的百果园向来在打果蔬蛋奶的标的，可直到当前，卖水果仍旧是百果园的收入支柱。
2021年，水果及其余产品出卖（包括水果、干果、其余年夜生鲜）为百果园进献了100亿收入，占比97.1%。其中95亿的收入是卖水果患上来的。再细看，百果园2021年卖货的收入中，有81亿由加盟门店创收，占比81%。
买高端水果的人，属于高净值用户，百果园从2018年起头研习Costco，做会员交易，年卡费用到方今向来依旧99元、199元两档。招股书籍显现，百果园现时会员数6700万，其中惟有78万名付费会员。“生鲜会员店”摆设知道不太失败，到2021年，百果园收入了0.7亿会员费，占比不到1%。
开加盟店，快要从加盟商身上收加盟费、零碎保护费等，领有胜过5336家加盟门店的百果园，这部份收入一样菲薄。按月收取的特许权运用费及特许盘算，以及零碎保护费，百果园2021年从加盟商手中收入2.1亿，占比2%。
2021年，百果园终归迈明天2下午过百亿营收年夜关，终年收入102.9亿，在华夏一齐水果专营零卖企业中位列第一，范围是第二名的2.8倍。
制图 / 开菠萝财经
范围很年夜，但是增速飞快。百果园2020年的收入不升反降，2021年有所回升，同比增进16.2%。抛开受疫情大捷的2020年，2021年相比2019年的增速是14.6%，也即是说，百果园刚刚回复到了疫情前的程度。
这在业内乱属于什么程度？“南百果、北鲜丰、西洪九”里提到的三家公司都是领有20年汗青的老牌企业。鲜丰水果和百果园的形式很像，都是线下水果连锁加盟弄法，其连锁店范围仅次于百果园。而在百果园递交招股书籍的三天前，国际高端鲜果分销公司洪九果品革新了赴港上市招股书籍，招股书籍显现，其收入增速在2020年、2021年划分同比增进177.4%、78.2%。
百果园能赚，但是论挣钱效劳，在水果界不上风。连系两家的招股书籍，2019年，百果园的净利润是2.5亿，十分于洪九果品同庚净利润的1.5倍，到达2021年，百果园的净利润降为2.3亿，被洪九果品反超，后者的净利润减少到了2.9亿。
两家2021年的净利率都在2%-3%之间，差距在毛利率上。百果园2019年至2021年功夫的概括毛利率划分为7.4%、6.8%后天3晚上和8.6%，团体略有提高。洪九果品的概括毛利率则逐年降低，2021年的数据是15.7%。
这看待要争抢“水果零卖第一股”的两家来说，都不是好音信。因为安插全面生鲜赛道，两家的毛利率要远远低于生鲜前置仓、超市生鲜版块。
整体而言，三年光阴，百果园变更不年夜，而当线上卖菜被打上“挣钱难”的标签时，百果园又解释了一件事，线下卖水果有过之无不及。生鲜没收拾的高耗损、低毛利题目，水果年夜王们也没要领。
加盟系统往下沉，线上渠道不挣钱
水果交易利润很薄，百果园必须中断扩大，靠范围上风形成经济效力。
加盟门店是百果园的主力。到2021年年末，百果园共有5351家线下门店，漫衍在天下22个省市胜过130个都市。隔绝百果园2016年定下的万店方针委实有些附近。其中自营店寥寥无几，惟有15家，剩下的5336家，整个是加盟店。
加盟，是百果园的“减速器”，但是架不住“边开边关”。
连系招股书籍的数据，2019年-2021年，每一天都有2-3家百果园加盟店开出来，就算在2020年，也是这样。可结束是，2020年，净增192家、关掉503家，2021年，净增362家、关掉503家。
幸而，三年上去，百果园的加盟门店数净增了554家。但是一个惊险的旗号是，百果园但愿通过绽放加盟普通团体出卖额，可门店效劳却在降低，单店单日业务额闪现年夜幅下滑。
以2021年算计102.8亿元的营收数据来看，百果园单店单日业务额为5263元，2019年这一数据照旧8219元。
特殊来说，单店单日均匀营收降低，能够是客流增加和客单价下降两个成分致使。陈维对此阐明，百果园前些年主攻一线都市，但是近三年跟着一线都市花费者的采用增多，对百果园的承认度下降，客流和客单价城市受影响，“自然落第掉了一批加盟门店，致使百果园不患上不下沉”。
有百果园社群里的用户对开菠萝财经默示，社群里的伶俐度很低，特殊惟有群主发的团购/接龙消息，和早安、晚放心语。“比来动员的几个接龙，报名的都是百果园的歇息职员。”
招股书籍中未提及加盟店在分别级别都市的数量，可是披露一线都市门店数量占比在下滑，从36.8%降至33.8%。与此同时，收入进献度也从49.0%下滑到45.7%。对此，百果园在招股书籍中说，将延续渗透一线及二线都市，同时到更多低线的都市谋求商场机遇。
“定位中高端商场的百果园，跑到低线商场去，也是不患上已经。”陈维默示。
线上渠道，百果园正式做了6年，可结束是，只能冲量，不行挣钱。
百果园的线上渠道包孕APP、小步伐、干流电商平台、外卖平台等。近三年，这一渠道形成的收入从0.32亿涨到3.2亿，增了10倍，但是连累了利润。2019年时，线上渠道的毛利率为2.8%，远低于公司团体毛利率，到2020年、2021年，毛利甚至为负值。
制图 / 开菠萝财经
而其余渠道（包孕间接出卖、地区代劳），要么收入低，要么不挣钱。
在百果园的渠道系统中，间接出卖是在自营门店外，毛利率最高的渠道。指的是间接出卖给社区团购渠道、餐厅和高速铁路公司，以及批发给超市和其余水果经销商。但是天花板低，近三年的收入都波动在5.2亿高低。
至于地区代劳渠道，毛利率原委撑持在1%。遵循百果园招股书籍中的说法，素来设定的即是低毛利率方针，首要为了鼓励地区代劳商。
百果园在招股书籍中称，自己领有华夏水果行业最年夜的分销搜集。无非在分销这件事上，敌手洪九果品的数据表示更好。末端批发商、新兴零卖商、商超客户，三年夜分销渠道2021年的毛利率划分为16.6%、13.8%、14.0%。
“百果园能向来赚，实在不易，但是给资金商场的认为能够是，猜想空间无限。”陈维评价。
3年3次IPO，企业不急股东急？
何如赚水果除外的钱？何如在渠道上扩大？这两个题目，伴有了百果园20年光阴。而何如上市，这个题目百果园推敲了近7年。
2002年景立的百果园，凭着加盟形式，在当年荒凉的线下零卖商场从1家开到100家。怎奈“串货”、擅自收购的乱象，让百果园口碑、利润双下滑。2007年，独创人余惠勇回购了近百家加盟店，改成自营。可过重的形式压患上百果园喘无非气呼呼来，建立13年后，余惠勇初次向资金“告急”。
2015年，从深圳走出来的百果园创下了水果行业史上最年夜A轮融资。这笔4亿元的融资，具备改观了百果园。
既让15岁的百果园迈入千店期间，推出上线APP和“三无退货”策略；还被“推”入了并购形式，将北京商场范围最年夜的水果连锁店果多美、生鲜电商一米鲜、南京鲜期间，全体收入囊中。
对后续影响最年夜的一点是，余惠勇迟延向投资人描写了2020年要上市的蓝图。
随后三年，“准IPO”公司百果园风景有限，仅2018年就获取4轮融资。
内心有梦、手里有粮的百果园，做起了水果店除外的交易，但是不激起什么浪花。2018年，无人货架爆火，百果园向北京、上海的社区少量投放无人货柜。2019年，生鲜繁华，百果园上线自力的生鲜平台。2020年，社区团购玩家乱斗，百果园也退出，延续“卖菜”。
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眼看着独创人愿意的光阴迫临，百果园近两年共3次打击上市，一波三折，看来上市心切。
“从商场情况和资金情况看，方今不是百果园上市的好机缘。”零卖电商行业大师、百联辩论独创人庄帅说，从其招股书籍披露的营收和利润、现款流来看，向来处于剩余情态，盘算行动形成的现款流净额正向，上市诉求不算危害，但是从商场比赛角度和股东揳入角度，“很危害”。
终于百果园身后荟萃着近20家VC/PE。建立于今，百果园获取了天图投资、中金资金、深创投、中信、源码资金、基石资金等著名机构的投资。招股书籍显现，IPO前，余惠勇、徐艳林配偶为百果园最年夜股东，上述投资方累计持股约43.5%，其中，天图投资为百果园最年夜机构投资方。
百果园的融资格程 图源 / 天眼查
凭据其招股书籍中最初一笔股权营业阴谋，2021年10月，百果园的估值为120亿元。这一次，要给投资人吃一颗宁神丸的百果园，会被二级商场怎样评价？
在庄帅看来，百果园不论是从行业看照旧从企业看，都不太年夜上风。从行业来看，线下实体的生长速度和范围不前置仓和同城零卖平台快。从企业端看，百果园的品类过于繁多、程序化程度过低也让它无奈快捷生长。
夏天将至，水果零卖商场终归繁华起来了，港交所三天内乱闪现两家打击上市的公司。可是行业老迈百果园的春天，好像没这样快到来。
*题图根源于视觉华夏。应受访者哀求，文中陈维为假名。