导语：本文专门梳理了段永平盘算企业和股票投资过程中的200条贸易推敲，以辅助我们更间接、周到地理解他的“本分”代价观，以及他是怎样依据此成为别名优越的企业家，同时又成为一位顶尖的投资巨匠的。
田姗姗 | 作者 砺石贸易谈论 | 出品
在武侠故事中，最利害的人不时不是伶俐在江湖、叱咤风云的人，而是“已经不在江湖，但是江湖都是他的传奇”的“隐形年夜佬”。华夏商界也有一位这么的“隐形年夜佬”。
他即是步步高独创人兼董事长段永平。他在20年前就揳入了企业盘算一线，而今是别名投资人，屡屡伶俐在雪球上与网友相易投资心患上，被网友亲热地叫做“小道”（段永平的网名是“小道有形我有型”）。但是他的影响力向来不阔别华夏贸易界舞台中心。
终于，华夏企业界内乱很少见人像他同样身上集齐三年夜标签。
一
有5年夜“门徒”的“贸易教父”
段永平有5位台甫鼎鼎的“门徒”，划分是拼多多独创人黄峥，OPPO掌门人陈明永，vivo掌门人沈炜，小天赋CEO金志江与极兔快递独创人李杰。他们深受段永平的影响，在守业过程中都获得过他的辅导和辅助。
OPPO掌门人陈明永、vivo掌门人沈炜、步步高CEO金志江是段永平1995年建立步步高时就一路尾随的“门徒”。2001年，段永平揳入步步高盘算一线，把公司一分为三，起初生长为而今的OPPO、vivo和小天赋三家公司。
黄峥2002年去美国留学时，通过“网友”丁磊介绍分解了同是浙年夜卒业的段永平。2006年，段永平用62.01万美圆的低价拍下了巴菲特的午餐，赴约时带上了黄峥。黄峥守业做电商、嬉戏时，段永平不但给黄峥供应了守业启用资本，还给他供应了丰厚的贸易教训。他照旧拼多多的第一位天使投资人。
李杰在1998年退出步步高公司做出卖，起初成为OPPO印尼卖力人。2015年，他缔造极兔速递，而段永平在贸易教训、启用资本、人脉联络等各方面供应了全方向的赞成。
使人讶异的是，而今他们的企业都在各自周围成为头部。
拼多多建立于今仅8年，已经跟阿里、京东造成“三足鼎峙”之势，并且“起初者居上”势头不减。从年伶俐用户来看，2021年拼多多的年伶俐用户为8.69亿，已经胜过京东的年伶俐用户数5.7亿。
OPPO和vivo在2011年加入智老手机周围，从2016年起向来稳居行业前列。2021年，OPPO和vivo划分位列全球智老手机行业销量的第3和第5名。小天赋在培养电子硬件周围一家独年夜，不论是培养死板照旧电话腕表，都远远抢先于其余品牌。极兔速递2015年在印尼建立，4年光阴就成为东南亚第二年夜快递公司。2019年，极兔加入华夏商场，到2021年其日单量仍旧胜过4000万，商场份额抵达14%，仅次于中通、韵达和圆通，成为华夏第四年夜电商快递公司。
为什么这5家企业都能在各自周围成为头部企业？
阐明这5家企业的盘算之道，会创造它们有两个协同点：
最先，守业方略都是抄袭段永平的守业方略：“敢为世界后，后中抢先”，即在产品或者者商场的生长期与老练期之间加入，齐集上风军力，快捷切入、跟进，起初居上。
其次，企业文化中都强调“本分”代价观。
OPPO独创人陈明永说，“本分文化是OPPO真实的外围比赛力”。vivo独创人沈炜说，“以本分为外围的企业文化与代价观是惟一外围比赛力”。黄峥在2018年6月宣布第一封“致股东的信”中，强调拼多多的代价观外围是“本分”。极兔速递一样强调“本分”为企业代价观。
这5家企业对“本分”的表明特地肖似，包孕如下的体例：
•依旧凡是心，不受外力和勾引的安排，回归事物来源，做精确的事，并尽力把事务做精确。
•哀求自己而不是哀求别人，当闪现题目时，最先求责于己。
•与人合营，不赚人优点。
•服从真诚。
其中，第一条体例“依旧凡是心，回归事物来源，做精确的事务，并尽力把事务做精确”，与“照料巨匠”彼患上·德鲁克所说的“照料的外围即是做精确的事以及把事务做对”有异曲同工之妙。
“敢为世界后，后中抢先”的方略，即是段永平在守业中维持“本分”代价观追求出来的。
二
“敢为世界后”的“本分”企业家
段永平有两段守业阅历，制造了1990年头火爆天下的两个培养电子产品品牌：小霸王和步步高。
1988年，从人年夜读完经济学硕士学业后，段永平采用南下闯荡，进了中山市一个小电子厂当厂长。他接手的是一个背负200万元大量债权的烂摊子，当初工场账上资本只剩下3000元，工人惟有十几人。
1991年，段永平对工场盘算举行了从头布局，详情首要交易是培养类电子产品的开辟、搜求、消费与出卖，主打产品即是“小霸王”嬉戏机。当初嬉戏机卖患上很火，品牌更是多如牛毛，这是一个商场需要仍旧被考证的赛道。其中，最滞销的是一款叫“小天赋”的嬉戏机，在品质和价钱上都占领极年夜上风，尔后来者“小霸王”嬉戏机在两个方面都不占上风。
面临这么的比赛格式，当初无数厂家一致采纳打价钱战的方略来抢商场份额，但是段永平不急功近利。
他觉得，“守住本分”才是致胜严重，而“本分”的严重是普通产德行量。在他看来，所谓“性价比”是产德行量欠好的藉词。他哀求消费、出卖、售后各个步骤都要做到偕行业第一。当初无数品牌的嬉戏机返厂培修率高达30％，而“小霸王”嬉戏机，不论销量有多高，不停把返修率紧紧地遏制在2％之内。
提高产德行量的同时，段永平花了40万元在中心电视台打出同类产品的第一条告白，告白体例是一个有奖出卖行动，“领有一台小霸王，打出一个万元户”，又称为“小霸王年夜赛”，极具吸收力。“小霸王”嬉戏机一炮而红。
1993年，嬉戏机商场饱和，段永平看到了国际起头掀起学电脑的高潮，但是电脑的消费利润过高，国际特殊家庭买不起，并且小霸王也不消费电脑的岁月基本。段永平就把小霸王专长消费的嬉戏机和电脑相连系，推出了一款价钱惟有两三百元的新产品：小霸王中英文电脑研习机。
这是一款兼具研习与嬉戏性能的产品，研习机的显现屏可衔接到已经根本提高的电视机上，不妨仿照运用电脑的认为。后来，段永平请成龙控制代言人，并再次在央视投放告白。成龙手捧小霸王研习机说的一句告白语：“一样世界父母心，望子成龙小霸王”，让小霸王研习机在天下一炮而红。
1995年，小霸王的产值胜过了10亿元，收入占母集团怡华集团营收的一半以上。不妨说，段永平力挽狂澜，把濒临破产的小厂形成了炙手可热的至公司。
凭据约定，段永舒适怡华集团之间利润是“三七分红”，即他不妨拿到小霸王30%的利润，但是怡华集团失口了，给他的分红起初形成两成、一成，这类行动仍旧触及段永平的底线。为了让企业活患上更恒久康健，段永平想要实施股份一齐制，让照料层不妨拿到一部份股份，却被集团采纳。
1995年，段永平采用卸任来到，建立了步步高。无非，第一年里他不进军自己最有支配的培养电子商场。因为他来到小霸王时，与前店东有一个表面约定：一年以内不加入国际同类产品的商场。本分的段永平服从了这个表面约定，起头查找新的商场机遇。
1996年，华夏VCD商场火爆，国际有爱多、新科、万利达、金正、先科等品牌，外洋品牌有三星、索尼等，另有无数拼装的消费企业。但是国产的VCD机品质良莠不齐，品质过硬的外洋品牌价钱又过高，段永平看到了其中的机遇。他再次采纳“敢为世界后，后中抢先”的方略，加入了火爆的VCD商场，将比赛要点放在产德行量、品牌著名度和效劳等品牌诺言上，退让步高渐渐成为VCD商场的头部品牌。
后来，步步高不断了这类“敢为世界后，后中抢先”的方略，加入了比赛强烈的家庭影院、电话机、弟子电脑等商场，渐渐生长为家庭电子产品周围的头部企业。2000年，步步高产值冲破100亿元，据有华夏电子产品商场70%安排的份额。
在段永平看来，“敢为世界后，后中抢先”是步步高这家守业公司做的精确计划，是维持“本分”代价观的结束。
他说，“我们气力正本就不强，很难跟寰球级的至公司相比。我先看外洋年夜企业做什么产品，并且要看它什么产品好卖，而后我再做什么，这么失败的概率要年夜患上多......加入商场有先后之分，这可是比赛的起头，起初者......在更后背看清敌手和商场，更困难看到自己的差距，也更困难少走弯路，唯有能找到冲破口，便可以齐集上风军力，快捷切入，快捷跟进，起初居上。”
在他看来，“敢为世界后”指的是“做对的事务”，“后中抢先”指的是“把事务做对”的才力。
切实到守业实习中，“敢为世界后”指的是产品典范，也即是采用别人仍旧把商场需要显然了的产品典范，并创造其中的机遇；“后中抢先”指的是做好产品的才力，“不金刚刚钻不揽瓷器活”，起初者惟有秉承着“不坑骗花费者”的代价观，赓续普通自己的产品比赛气力的才力，才气“后中抢先”，否则就不要加入这个商场。
交易失败站稳脚跟后，段永平起头对步步高的企业文化、照料轨制举行计算。他觉得，一家企业最急迫的事务是更康健、恒久，而不是一味搜寻年夜。以是，步步高的愿景是“更康健、更恒久的公司”。
要想基业长青，企业文化诅咒常急迫的，好的企业文化不妨让企业少犯致命性差错，筛选出符合的优异人才，不断性命力；而企业文化的造成和撑持，离不开轨制的支持。
段永平汲取了当年小霸王的教育，在步步高实行股份制，并让照料中层、代劳商甚至下层员工都有入股的机遇。为了让大师都有动力一同把公司交易做好，他自动把自己的股份从70%稀释到17%，对有才力的员工举行股权鼓励。他说，“一个企业的失败，功烈确定是大师的。一个企业的衰落，企业家要负首要肩负”。
1999年，段永平对公司举行了改观，把步步高拆分为三家自力的公司，划分交由他的三位“门徒”卖力：
￮黄一禾卖力步步高培养电子交易，主营步步高点读机，研习机。这即是而今的小天赋。
￮陈明永卖力步步高视听电子交易，主营VCD、DVD。这即是而今的OPPO。
￮沈炜卖力步步高通信科技交易，主营无绳电话、步步能手机。这即是而今的vivo。
段永平在三家公司各自持有10%安排的股份，其他的股份整个用来赞美员工。在他的影响下，小天赋、OPPO和vivo都是全员持股企业，员工持股比例高达60%以上。
2001年，段永平急流勇退，公布退休，将集团一齐交易整个受权给陈明永、沈炜等几位患上力干将。他仍旧是各个公司的董事长，但是早已经无非问企业的切实盘算事件，一年只意味性地加入几回集会。
三
一投成名的“华夏巴菲特”
在步步高退休后，段永平转而做起了投资。他曾在2006年以62.01万美圆的低价拍下了“巴菲特午餐”，振动了全华夏。无非他获取“华夏巴菲特”的名称，则是源起于他20年前做出的第一次投资。
2001年末，因美国互联网泡沫打垮，网易的股价从15美圆年夜跌至1美圆如下，当初高盛都唱衰网易股价会中断上涨，走投无路的丁磊找到段永平诉苦，想把网易卖掉。段永平理解情景后，确定网易代价被低估，劝丁磊不要气呼呼馁，发起他做搜集嬉戏。同时，段永平把手上的200万美圆全买了网易股票，解了丁磊的燃眉之急。2003年10月14日，网易股价飙升到70美圆，他手里的股票市值在一年多光阴里翻了50倍。9年后售卖时，段永平手里的股票市值仍旧翻了100倍以上，净赚一亿多美圆。他一投成名。
段永平是零起步做投资，对投资的分解理解多是通过巴菲特写的《致股东的信》和巴菲特、芒格的采访语录。但是他的投资战绩足以担患上起“华夏巴菲特”的名称。
他的投资格调是长久持有几只股票，并且是重仓持股，把鸡蛋放在一个篮子里。结束，屡屡获取大量收益。
2011年，他把从网易、通用电气呼呼投资中赚到的钱全投到了苹果，当初苹果股价在40美圆安排，还在飞腾中，但是段永平勇猛预言苹果能够会成为一家市值过万亿美圆的公司。公然，2018年8月，苹果正式成为全球首个市值破万亿美圆的公司。到2022年12月，苹果股价在150美圆安排，市值冲破2万亿美圆。
2012年，茅台因塑化剂等题目，股价年夜跌不只。段永平以每一股180元到120元不等的价钱，持续买入茅台的股票。2022年12月，茅台股价胜过1600元，市值已经胜过2万亿元。即使仍旧赚了100多倍，段永平仍旧不卖掉茅台股票的安排，因为他还未创造不妨用茅台股票去换取的好公司股票。
在华夏商界，做一家康健盘算于今28年的企业，成为华夏***投资年夜佬并十年如一日地跟网友朋分自己的投资心患上，辅助5位守业者做成5家行业头部企业，能够惟有段永平了。为什么是他？
四
为什么他能做好这三个脚色？
原由能够跟他的5位“门徒”守业都能成为在各自周围的头部企业的原由肖似，在于他维持“本分”代价观，而且知行合一。
照料的外围命题即是两个：做精确的事务和精确地干事。段永平倡议的“本分”文化，很好地收拾了怎样收拾这两个严重命题。他的“本分”代价观第一条即是“用凡是心来推敲，回归事务实质，做对的事务，并尽力把事务做对”。
这不但让他自己守业的步步高做到了高速增进和康健恒久的盘算，还辅助了他的5位“门徒”的企业，为他们在严重岁月供应了做出精确的计划程序，依旧中断的比赛力和中断的高品质生长。
转而做投资时，他也是用“本分”代价观来推敲投资和做计划的，维持做对的事务和把事务做对。
他深度认可“代价投资”的底层逻辑。
“我特殊认可‘买股票即是买公司’这个逻辑。对我来说，这个逻辑实在不是来自老巴，而是来自我自己的心坎，可是起初创造老巴也是这样，并且干患上很不错，从而动摇了自己的决心。我更觉得我喜爱老巴，是因为老巴是我的‘同道中人’。”
在他看来，代价投资才是“本分”之道。从“做对的事务”的角度看，投资即是“买股票即是买公司，即是买公司的交易，即是买公司来日的净现款流折现”；从“把事务做对”的角度看，投资即是“要看懂公司的交易”。
做企业失败的教训也辅助段永平从实质上看懂交易。他说，“投资和自己盘算企业不什么年夜诀别。分别的所在是，投资时是你认可的人在盘算”，“投资很浅显，但是绝阻挡易”，“浅显”指的是法则浅显，即是不懂不做、不渔利；“阻挡易”指的是“搞懂交易”阻挡易。
一样，“本分”两个字很浅显，但是绝阻挡易。段永平无数“浅显”的论断是花了很永劫间追求出来的。
本文专门梳理了段永平做企业和做投资过程中的200条贸易推敲（体例年夜多来自他在雪球网站上的发帖和博文体例），分红“贸易逻辑”和“投资逻辑”两个部份，不妨辅助我们更间接、周到地理解他的“本分”代价观，以及他是怎样通过践行“本分”代价观来做好企业和做好投资的。
一
贸易逻辑
1、对付好公司
(1)好的贸易形式加好的企业文化特殊是好公司的特点。(2015-04-17)
(2)所谓“好公司”，是有法则的公司，不是纯真利润导向的公司；是那些大白要做对的事务（或者者说，大白什么样的事务不应做），而后去搜寻高效劳把事务做对的公司。事务做对的过程是个研习的过程，谁城市出错误，好公司也不不同。
(3)有“利润之上”的搜寻，更困难看到事物的实质，就会更困难维持做对的事务，或者者说更阻挡易做错的事务，就不年夜会遭到短期的勾引而偏偏离激昂向。有“利润之上”搜寻并不是好企业的充足前提，但是有“利润之上”搜寻的企业成为好企业的几率要比特殊企业年夜无数，光阴越长区别越年夜。
(4)“利润之上”的搜寻指的是，把花费者需要放在公司短期便宜后面。多半公司境遇题目时探讨的都是有不钱赚的题目，而有“利润之上搜寻”的公司境遇题目时能够会先问一句，“这是对的事务吗？这是应当赚的钱吗？”......实在（当下）区别很小，但是20年后区别很年夜。 (2020-07-10)
(5)正大和真诚——integrity，这是一齐弘远企业的个性，也是出题目企业的最年夜“漏斗”。(2010-10-22)
(6)真实好的、能中断盘算的企业，年夜多都不是着眼于利润的，利润无非是水到渠成的结束而已经。(2011-01-28)
(7)从5-10年的角度看，CEO至关急迫。从10-50年的角度看，董事会很急迫，因为董事会能找出好的CEO。从更永劫间的角度看，企业文化更急迫，因为一个好的企业文化不妨撑持有一个好的董事会。“长长的坡”不但指的是行业，还包孕企业自身是否短跑，以是企业文化很急迫。
(8)好的企业和企业家都是幻想主义和事实主义的连系。不幻想主义做不年夜，不睬解事实走不远。投资实在即是个最好的例子。我们长久都无奈找到一个既完满又优点的公司（股票），我们老是对自己的方针持有两种差异的看法（positive和negative），但是这不该该阴碍我们“该下手时就下手” 。(2011-03-08)
(9)好的产品的寿命诅咒常无限的，好的交易形式不妨让好的产品的寿命年夜幅度普通。(2010-04-03)
2、好的贸易形式
(10)交易形式即是形成净现款流的形式。好的交易形式即是能长久形成无数净现款流的形式。(2012-04-08)
(11)好的贸易形式不该该长久获利平平，但是短期有能够。我觉得，好的贸易形式的界说包括“来日”获利才力强，而“来日”指的是企业的全面性命周期。
(12)贸易形式像马，照料层加企业文化像骑师，盘算结束即是较量结束。无非，企业盘算不像跑马那末短光阴而已经。(2011-12-31)
(13)长久而言（10年、20年或者以上），维持只投好的贸易形式、好的企业文化的公司。梗概率上是会有比拟好的汇报的，并且这类投资步骤让人很欣喜，不需求终日瞎操劳。简言之，投资人每一次做投资抉择时，即使想的是10年、20年的事务，最初的结束很难欠好，否则就难说了。要找到自己能想明白10年、20年的公司诅咒常阻挡易的，平生有那末10个、8 个机遇就特殊特殊好了。(2015-04-11)
(14)享乐公司生长远好于心随股动。(2017-03-16)
差距化是好贸易形式的条件
(15)不差距化产品的贸易形式，根本不是好的贸易形式。好的公司即是可以中断找到用户“差距化”需要的公司。(2015-04-21)
(16)差距化是用户需求、但是其余比赛敌手满足不了的某些物品。(2018-11-05)
(17)产品不差距化，最初看到的即是价钱战。(2015-03-03)
(18)差距化越小的产品，越困难坠入价钱战。价钱战会致使大师为了依旧份额而减价，以是结束不时是，大师份额稳定的情景下价钱上去了。(2014-09)
(19)可以长久撑持的差距化即是护城河。(2019-08-02)
护城河是贸易形式最急迫的部份
(20)投资即是买来日的现款流（折现），来日现款流（折现）最年夜的保护即是“贸易形式”，贸易形式里最强的即是“护城河”。(2012-03-30)
(21)不护城河的交易形式不是好的交易形式，但是有护城河的交易未必就确定是好的交易形式。(2012-06-24)
(22)“护城河”是用来确定公司内涵代价的一个急迫机谋（不是惟一的）。企业文化是“护城河”的急迫部份。很难猜想一个不很强企业文化的企业，不妨有个很宽的“护城河”。(2010-05-25)
(23)好的贸易形式特殊都有很壮健的护城河。护城河不是一成稳定的，看懂护城河对投资很急迫。企业文化对创立和保护护城河有不可或者缺的效率。(2019-10-13)
3、好的企业文化
(24)“长长的坡”不但指的是行业，还包孕企业自身是否短跑，以是企业文化很急迫。
(25)一个企业要长久做下去，要依旧比赛力，要基业长青，就确定要有自己的文化。 产品不妨抄袭，而文化是不不妨抄袭的。
(26)企业文化是护城河的一部份。换CEO对所有公司都是会有影响的，但是企业文化壮健的公司不时能选出好的CEO，从而能让公司延续好下去。
(27)投资最急迫的3点：Right business，Right people，Right price（划分指好的交易形式、好的企业文化和符合的价钱）。后面两点更加急迫，好的交易形式创立在壮健的企业文化上。从长久的目力看（或者者叫来日现款流折现的角度看），代价符合便可以了。(2012-11-17)
(28)企业文化特殊分3部份: mission，vision，core value。Mission是工作，也即是企业为什么生涯；vision是愿景，指的是大师的协同愿景；core value指的是外围代价观，也即是年夜是年夜非的题目。(2010-11-12)
(29)企业早期有一个年夜的愿景特殊急迫，区别在于用什么要领去抵达。用花费者导向去抵达愿景方针是本手。(2010-10-24)
(30)好的企业文化是能管到轨制管无非来的物品，不是个诡秘的咒语。轨制是胁迫性的，文化则不齐备是。创立好的企业文化特殊难，损害起来特殊困难。
(31)好的企业文化不妨让企业少犯法则性差错，计谋失足的几率低，从而不妨走患上更远。(2010-07-08)
(32)创造错即刻改，不管多年夜的价格都是最小的价格。有壮健的企业文化不即是不会做错事。壮健的企业文化不时展现在做错的事务的几率绝对低、创造患上早、 改患上快。(2011-03-25)
本分
(33)本分即是要“做对的事务”和“要把事务做对”。(2019-09-23)
(34)人们不时大白什么是错的事务，唯有把错的事务中断做了，就离“做对的事务”更近了一步。
(35)无数人都但愿大白把公司做好的窍门是什么，实在窍门不是“做了什么”，而是“不做什么”。好的公司都确定是有一个长长的“Stop doing list”，即是“不做的事务”。“不做的事务”分两类：一类是谁都不该该做的事务，好比坑骗；另一类是和自己公司的工作和愿景相连系的。(2016-10-12)
(36)本辩白起来困难，做起来真难。看到别人不本分困难，检查自己不本分更难。我们自己的程度梗概到了间或会检查的田地，以是还要延续高兴。(2010-03-24)
(37)“不赚人优点”是“本分”的体例之一。当人们提起“共赢”时，能够职能会想唯有不亏损就行。起初创造，要想不亏损的话，不时需求赚点优点才气做到。惟有在“不赚人优点”的心态下，才有能够做到“共赢”。以是，我们公司便有了“不要赚人优点”的文化。(2013-02-19)
(38)唯有能维持“本分”，无数年后你会很利害的。俗语说“有借有还、再借不难”，其中“有借有还”即是“本分”，“再借不难”实在是“功利”。当你不再想着“再借不难”时，你就果然“本分”了。(2013-02-24)
(39)赚了不该该赚的钱，即是不本分。尽管年夜部份人觉得有钱赚就行，但是我们公司是属于大白有些钱是不行赚的。即使这种公司越来越多的话， 花费者就会放心无数。(2010-03-29)
(40)即使你赚的是本分钱，你会睡患上好。形体好会活患上长，最初照旧会赚到无数钱的。最急迫的是，不本分挣钱的人实在不愉快。(2010-03-25)
(41)“欲速不达”指的是要做对的事务，否则能够南辕北辙。“唯快不破”指的是把事务做对的才力。(2014-07)
(42)我们公司在相通上能够比绝年夜多半公司的相通利润要低无数，最急迫的一点即是，当境遇困难时，我们能屡屡先回到“什么是对的事务”，而不是停在探讨“这是不是最好的（挣钱）的要领”上。“本分”这个物品看起来好像不起眼，但是20年到30年后的差距即是，我们公司的近况和当初我们那些比赛敌手的近况的差距。我起码还能想起来几十个当年看起来比我们壮健无数的敌手，从嬉戏机到研习机到VCD到DVD......(2015-03-24)
(43)我们老是说，量不急迫，利润不急迫，最急迫的是要做对的事务，要找到花费者的的确需要并念头满足。(2019-10-06)
(44)本分包括且高于真诚。Integrity（真诚）是愿意的事务要做到，本分是哀求自己，即便不愿意应当自己做的要做到（或者者说违背自己法则底线代价观的不做）。本分的企业或者人老是让人有好感，值患上相信。(2010-05-21)
(45)所谓“过失的事务”，实在并不老是很困难确定的。无数过失的事务都是通太长期的推敲、别人以及自己的教训教育患上来的，好比我们公司不为其它公司代工。所谓“要做对的事务”本质上是通过不做过失的事务来兑现的，这即是为什么要有stop doing list，有趣即是“不做过失的事务”，或者者是连忙中断做那些过失的事务。或许每一私人或者公司都应当要补偿自己的stop doing list。即使能尽快不做过失的事务，同时又高兴地把事务做对，永劫间（10年、20年）后的诀别是远大的。(2019-04-02)
(46)人们关心我们不时是因为我们做了的那些事务，实在我们之以是成为我们，很年夜程度上还因为我们不做的那些事务。
凡是心
(47)凡是心即是回到事物来源的心态。在职何空儿，更加是在有勾引的空儿，可以废除一齐外界的搅扰，回到事物的实质，分别事务的诅咒与对错，大白什么是对的事务。(2019-09-12)
(48)凡是心，既不是一种纯正的幻想主义之心，也不是一种纯正的功利主义之心，而是一种务虚的幻想主义之心。
(49)做企业必须有凡是心。我觉得，企业最急迫的是宁静，而不是要做多年夜。年夜是自但是然的生长过程，包孕利润。企业的利润也是一个过程。天然，企业必须无利润，不利润就无奈生涯，但是你不行把利润动作最年夜的搜寻方针。即使这么的话，企业就会变的唯利是图。企业赚了不应赚的钱，会危害你的来日的。企业应当无利润之上的搜寻。(2000年，采纳《年青报》专访)
(50)昨天是我们公司建立15周年，当年选这日子宛如和祝贺9.18另有点联络，终于日本人的电器利害。当前凡是心，大白做企业最年夜的敌手是自己。(2010-09-18)
(51)我的无数“浅显”的论断是花了很长很永劫间患上出来的，切切别觉得我是一眼就看出来了。无非，“凡是心”不妨辅助人去找到事物的来源。(2010-03-22)
(52)凡是人都难有凡是心，包孕我自己在内乱，以是要随时领导自己。生气一下，而后凡是心回归来源，该干吗干吗，不要因为生气做出所有抉择。(2018-10-11)
4、企业盘算
康健恒久是最急迫的
(53)我们企业的外围代价观里最急迫一条，我们搜寻的是“更康健、更恒久”。我们不说更年夜。2000年，《亚洲周刊》的人采访过我一次，他说50年今后即使在一个媒介，在一个报纸的头条信息是对付你们公司的信息，你最但愿是什么样的信息？我说所有信息。这注明我还活着，我自满我们公司还会活着。(2007-07-07)
(54)企业最急迫的是生涯和生长，不在意一、两个机遇就能“爆发”起来，那样是不会深刻的。(《寰球经理人文摘》专访，2001-02-01)
(55)中小企业少量停业素来都是平常的，每一隔一段光阴就会来一次，开展国度也同样。实在中年夜企业倒患上也很多。以是，更康健更恒久才最急迫。(2010-08-10)
(56)快即是慢，这是我对企业最根本的一个明白，快不是手段，宁静按时到手段地就行了。正本这是揭破话，可是真实很少见人做到这一点。(2007年，《北方人物周刊》采访)
(57)我们公司不会把搜寻干倒谁动作方针，也不会把商场份额，出卖数量及排名动作我们的搜寻方针的。我们搜寻的是改进用户体会，做出最好的产品，其余都是水到渠成的事务。(2017-03-21)
(58)我很抗拒所谓的“外围比赛力”的观念。照料是个零碎，要做到平均，哪同样都不行少。我们把“盘算照料”描述为一个木桶，一个木桶装有7块木板，哪块都不行短，可是哪块长了是不意义的，这个木桶能装若干水取决于最短的那块木板。企业要先进、要中断生长，快要做到各方面都同步生长，这是最经济的。(《寰球经理人文摘》专访，2001-02-01)
敢为世界后，后中抢先
(59)一齐的能手都是敢为世界后的，可是做的比别人更好。我们公司失败不是不常的，维持自己的“Stop Doing List”，筛协同人，筛供货商，渐渐地就会攒下好圈子，长久来看颇有代价。
(60)“敢为世界后”指的是“做对的事务”，“后中抢先”指的是“把事务做对”的才力。(2018-09-30)
(61)“敢为世界后”指的是产品典范，是因为你猜商场的需要不时很难，可是别人仍旧把需要显然了，你去满足这个需要，就更详情。“后中抢先”指的是做好产品的才力，不才力“后中抢先”的所在是万万不应去的。(2018-09-30)
(62)老子说的，“吾有三宝，一曰勤，二曰俭，三曰不为世界先”。我以为，实在做企业特殊浅显，叫做“consumer retation”（花费者导向），这个物品提及来特殊浅显，但是真实这么做的人特殊少，绝年夜多半都是交易导向、挣钱导向。唯有你以为这个商场充满年夜，光阴充满长，明天2下午我就什么空儿参与都是不晚的。假使这个商场有五十年的商场，你说我晚五年有什么联络吗？不什么联络。(2008-01-08)
(63)很难有企业不靠翻新不妨生涯上去的，但是翻新是指在用户导向条件下的翻新，而不是为了分别而分别的翻新。我们公司把这叫差距化。盲从翻新是惊险的，而花费者导向条件下的翻新是企业生涯的一个急迫基本。(2010-03-08)
(64)不差距化的“敢为世界后”，是无奈生涯的。“敢为世界后”的条件确定是你可以供应出你的用户群需求而别人不或者不行供应的“差距化”的产品。
(65)“花费者是感性的”有趣是从长久来看的，套用一句鄙谚叫“童叟无欺”。也即是说，不论花费者暂时能否感性，我们都确定要觉得他们是感性的。否则的话，你盘算企业便可能会有渔利行动，甚至会有不道道德为。(2010-03-26)
(66)几近一齐至公司都是从小公司起来的，最急迫是你能有花费者导向的看法。(2011-02-21)
(67)“敢为世界后”里另有一个隐含的有趣，即是“不金刚刚钻不揽瓷器活”。(2019-10-20)
(68)“敢为世界后”对较小的企业更加急迫。我们气力正本就不强，很难跟寰球级的至公司相比。因而，我先看外洋年夜企业做什么产品，并且要看它什么产品好卖，而后我再做什么，这么失败的概率要年夜患上多。先与后是绝对的，临时的。加入商场有先后之分，这可是比赛的起头，起初者确有不利之处，但是当先古人自身即是远大的动力和方针，并且在更后背看清敌手和商场，更困难看到，自己的差距，也更困难少走弯路，唯有能找到冲破口，便可以齐集上风军力，快捷切入，快捷跟进，起初居上。
(69)我们会在产品的生长期与老练期之间加入一个商场。我们年夜部份的产品都是在这么一个期间加入的，电话机有点非凡，是在产品的老练期加入的，那是因为我们以为该商场后劲特殊远大。我们不会在一个产品生长期的早期加入一个商场，因为我们看不明白它能否果然有商场，我们等到产品已经有杰出的激昂态势时才参与进去。
我们会阐明商场与产品的几个方面：一个是商场的后劲有多年夜，其中包孕对该产品的获利才力的阐明。二是要思量商场现存的比赛者和潜在比赛者城市是谁，做一个细致的气力比拟。这里最急迫的是比拟阐明，而不是浅显地说敌手强照旧弱，确定要连系企业本身情景举行比拟。即使觉得在这个商场仍旧可以站患上住，那便可以进去了(《寰球经理人文摘》专访，2001-02-01)
(70)“敢为人后”并不是放之四海而皆准，我们也有衰落的空儿。可是，每一当我们加入一个商场，我们是有“凡是心”的。所谓“凡是心”即是要看到机遇，同时也确定要看到危急，要明白企业能否可以接受其中的危急。看待我们来说，衰落了也即是一个产品、摆设的衰落而已经，对我们并不形成基础的影响。我们不像赌博同样，整个一下子投进去，一朝衰落，全面企业就坠入困境了。(《寰球经理人文摘》专访，2001-02-01)
聚焦
(71)鸡肋法则：即毛泽东讲的“齐集上风军力，扑灭仇人”的法则，也即是主题规则。我们做的产品都是国内至公司食之枯燥、不想做的物品，活像是它的“鸡肋”。用拳头打跳蚤，它犯不着。但是我们在这方面却有上风，可以做患上比他们强。(2011年步步高外部谈话)
(72)繁多比拟困难聚焦，这表示着把事务做对的效劳高，同时出错误的几率低。要做到“繁多”诅咒常难的一件事，因为商场的需要是百般化的。(2011-04-09)
(73)我们每一个奇迹部都是高度自力和业余化的，都特殊专一于自己专长的周围。我们不会为了多元化而多元化。(2010-03-09)
(74)OPPO、vivo的年收入阴谋有400亿美圆（2018年），当前的范围已经不再提鸡肋法则了。(2019-03-26)
(75)我当初向来都说，素来没见过企业多元化失败的例子，GE是个不同。当前看来，光阴长了都不行。(2018-10)
(76)性价比都是给自己找藉词，即是功能不够好。确定要把中央聚焦在用户上，也不是我们非要做高端照旧低端，可是把自己能做的事务做好了，满足了一部份人群的需要。即便苹果，也不满足一齐人。(2018-09-30)
营销不是实质，实质是产品
(77)营销不是实质，实质是产品。营销最急迫的，即是不行瞎扯，企业文化最急迫。告白最多只能影响20%的人，剩下80%是靠这20%影响的。营销欠好，顶多即是卖的慢一点，可是唯有产品好，岂论营销黑白，20年后结束都同样。(2018-09-30)
(78)所有产品起头时跟风买的都是年夜部份，最后懂的20~25%的人最严重。(2012-04-26)
(79)“末端制服”的说法就像最初让你吃饱了的阿谁馒头。(2012-08-31)
(80)“品牌”即是公司往日做过的一齐事务（产品）在花费者心中的烙印（记忆），黑白大师城市记患上的。(2019-08-20)
(81)OPPO这个牌子我们推出来的光阴远远胜过大师的猜想。我们从2000年就起头计算这个品牌了，计算的首要的动因是我们思量患上比拟深刻。当我们要走向全球的空儿，我们不能够用步步高这个牌子去走，那末确定要有个国内品牌，以是就不是华夏人计算的。我们自己要设一个中英文品牌的话，确定会很古怪，自己以为挺好，老美还读不出来，或者者说不顺口，说不通顺。以是，OPPO是请的是欧洲人计算的，并且是全球一个一个国度都做过语音尝试，包孕网站，包孕一齐的，花了很长的光阴。(“财经会客堂”采访视频，2010-03-22)
不还价讨价、不欠债
(82)OPPO、vivo的年收入阴谋有400亿美金，不Sales部分，不扣头、返利，年夜小客户一视同仁。(2018-09-30)
(83)我们公司卖物品是不讨价空间的，一齐的客户都是一个价，不管交易年夜小，生客熟客。方才起头盘算企业时我就创造，“谈交易谈来谈去”首要是在谈代价。人们把少量光阴放在谈代价上，并且在谈的过程中屡屡还需求诈来诈去的。看待卖物品的交易员来说，代价的受权是件特殊艰巨的事务，以是他们老是要找更上甲第向导去获得更多受权，以是向导就会变患上特殊忙且不效劳。以是我们在20多年前就不还价讨价了。不还价讨价的便宜切实是太多了，大师渐渐想。(2015-06-12)
(84)欠债的便宜是不妨生长快些，不欠债的便宜是不妨活患上长些。(2010-04-21)
(85)存款和用margin，赚的空儿快，赔的空儿更快。常在河滨走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就湿一辈子，为什么要冒这个险呢？有些机遇老是要错过的，唯有确保捉住的是对的，就充满了。我们往日的年夜部份比赛敌手都消灭了，我们还健在，原理或许就在此。(2018-09-30)
(86)当初（2012年中）OPPO和vivo都面对很年夜艰巨，我们当初不是很详情我们能否能过患上去，以是当初大师告终一个共识：即使我们要倒下的话，确定不要倒的很难看，不要欠员报酬，不要欠供给商钱，要尽快守护代劳商......我们2012年没亏钱，2013年没亏钱，但是12-13年那一全年亏了特殊多的钱，到13年中终归挺过去了。(2019-05-22)
(87)不生涯什么弯道超车的事务，关心实质最急迫！否则即便胜过去，也会被超回顾。(2018-09-30)
(88)占领率是结束，不是不急迫，但是不行盲从搜寻，否则今后有烦恼。(2010-10-08)
(89)扩大的空儿要慎重，我把这个叫充满的最小生长速度，即是兼顾充满和宁静的有趣，外围是宁静。多半人在扩大时用的都是所谓的最年夜速度，最初一个不提防就翻车了。(2011-04-09)
(90)办企业也同样，牺牲掉的企业哪一家是被别人打牺牲的？还不都是自己出错牺牲的！寰球上长青树企业，哪一家不是中规中矩地遵循企业条例在操纵？年夜浪淘沙，在华夏、终究谢世界上可以站住脚，可以真实做年夜做强的确定是严峻按企业条例任事的企业家。这就像惟有九段棋手才气下出工作九段的围棋来同样。”(2001-11)
(91)不生涯什么捷径、什么窍门。即使你想走紧张的路，我确保：它比艰巨的路更长更快乐。(2019-07-30)
5、人才扶植
(92)招人分及格的人和符合的人。符合是指文化立室， 及格是指才力。代价观不立室的人，坚持不要。给公司创造烦恼的，不时是及格但是不对适的人。一群符合的著名人在一同，专心合力也才干小事。(2018-09-30)
(93)人才的符合性不时比及格性急迫。符合性即是人才对企业文化的认可，及格性即是人才做切实事的才力。及格性是不妨通过培训普通的，符合性很难改观。(2011-03-26)
(94)我们特殊不引进初级照料职员，因为很难扶植其符合性。(2010-03-24)
(95)培训的利润很贵，但是不培训的利润更贵。不大白第二点的企业走不远。(2013-今天1早上10-28)
(96)奖金本质上应当是种契约，是跟功绩接洽的，不是店东“赐”给大师的。好比，在某些前提条件下，企业获取利润的20%给员工，分派时则是凭据你的绩效考校系统去分的。(2019-04-26)
(97)日常员工见到向导都战战兢兢的公司，光阴长了城市出题目的。因为这类公司的员工年夜多城市变患上不担待，凡是事但愿交给上级去抉择，效劳渐渐会下降。除了非这类公司的产品特殊聚焦，年夜店东的确不妨携带到一齐激昂面，否则早晚会出题目的。我以为日本企业这些年在有些行业出题目即是这个原由。
(98)马云说过，人呆不住就两个原由，钱给少了或者者是心冤枉了。这句话特殊经典，把保健因子和鼓励因子说患上特殊形势。钱是保健因子，不是鼓励因子，给多了没用，给少了不行。绝年夜多半人在这点上都错了，因为钱不是万能的，天然没钱也是绝对不行的。鼓励因子，本质上，即是不要让民气冤枉了，要让人以为无意思。(2019-10-19)
(99)从“保健-鼓励”双成分模型来看，保健成分即使不行满足，人确定会走。保健的严重在于偏袒。1989年，我在工场账上惟有3000元、欠债200万元的情景下接手，到1995年赚了好几亿。最先店东让我接手的空儿说按七三分账，起初给我们的分红形成两成、一成，赓续失口。即使当时他实现愿意，我是不会来到的。保健成分是基本。
(100)放权里最严重的是，不妨忍耐别人在“把事务做对”的过程旁边所犯的差错。我私人的明白是，实在干一样的事我也会出错，为什么别人不不妨出错。(2012-05-18)
二
投资逻辑
1、投资尊奉：做对的事务和把事务做对
(1)每一私人都有一颗渔利的心，以是才需求尊奉。我对尊奉的明白即是“做对的事务”，或者者说大白是“过失的事务”就别做了。人们爱做“过失的事务”是因为这种事务不时有短期勾引。(2013-02-01)
(2)投资的尊奉指的是，长久而言，股市是称重机。对不尊奉的人而言，股市长久是投票器。(2013-05-17)
(3)做对的事务，最初会有好结束，或者者说，做错的事务，最初会有年夜烦恼。至于把事务做对，是个过程，偶尔候快偶尔候慢，需求投资者急躁守候。(2012-05-20)
(4)从“做对的事务”的角度看，投资即是买股票即是买公司，即是买公司的交易，即是买公司来日的净现款流折现。从“把事务做对”的角度看，投资即是要看懂公司的交易。(2018-10-08)
(5)多半人在投资时习气去看有不“把事务做对”这点，从而会很困难掉进短期表示旁边。即便是弘远的企业在“做对的事务”的过程旁边也是能够会出错的，因为“把事务做对”不时需求一个过程。“长久投资”从某种角度上说，即是要可以自满维持“做对的事务”的有才力的公司最初会“把事务做对”。(2013-02-13)
(6)对的事务不时和能恒久有联络，投资上更加这样。即使能尽快不做过失的事务，同时又高兴地把事务做对，永劫间（10年、20年）后的诀别是远大的。(2019-04-02)
2、投资法则：不懂不投，不渔利不做空，不借钱投资
(7)投资很浅显，但是绝阻挡易。“浅显”指的是法则浅显，即是不懂不做；“阻挡易”指的是“搞懂交易”阻挡易。(2013-03-26)
(8)我长久惟有一种投资形式，预算来日现款流折现。有点像高尔夫，惟有一种挥杆形式。(2011-01-07)
(9)投资很急迫的一点是，把上市公司看做非上市公司，而后感性地去想应当何如做。(2012-11-11)
(10)投资和自己盘算企业不什么年夜诀别。分别的所在是，（你）投资时是你认可的人在盘算。(2019-04-06)
(11)盘算企业和投资同样，少出错很急迫。所谓“少出错”不是通过什么都不敢做兑现的，那叫扎脚不前。“少出错”是通过维持做对的事务来兑现。所谓“维持做对的事务”是通过创造是错的事务就即刻中断，不管多年夜的价格城市是最小的价格。Stop doing list也很急迫。(2020-10-14)
(12)投资苦守巴菲特的逻辑：先看贸易形式，明白企业何如挣钱。95%的人投资都是focus在商场上的，这即是不懂投资。确定要focus在交易上。公司是要挣钱的。(2018-09-30)
(13)投资的根本法则即是不懂不投！(2011-03-02)
(14)投资最急迫的是，投在你真实懂的物品上。即使一私人一辈子能看懂一次便可能表示比95%的人好。(2012-04-05)
(15)不做空、不margin（融资，确保金杠杆营业），不做不懂的物品。什么空儿疑惑都不晚。无非，果然疑惑生怕都是在开销年夜价格后来。(2012-03-14)
(16)不喜爱的公司避让就好了，切切不要去做空，因为看错一次，会让你舒服悠远甚至一辈子的，更加是那些仍旧是有钱的人们。没人但愿自己需求富两次的。(2020-08-11)
(17)Margin of safety（宁静边缘）本质上应当指的是才力圈，而不但仅是价钱。“才力圈”的有趣即是你可以确定来日现款流折现的界限。大白自己的才力圈有多年夜，不时比自己才力圈有多年夜，要急迫的多。(2011-01-04)
(18)才力圈很难扩展的，起码靠念书不行。无非，多读点书籍能奉告自己才力圈有多年夜。(2012-07-16)
(19)不要恣意去“扩展”自己的才力圈。搞懂一个交易不时是需求无数年的，不要因为看到一两个观念就恣意跳进自己不相熟的周围或者所在，否则早晚会栽的。
(20)我屡屡看到有人跑到自己的才力圈除外去干事情，回头劝慰自己的话即是“扩展才力圈是要付学费的”。实在，对年夜多半有才力投资的人而言，自己的才力圈里能做的事务本质上不时是充满多的，切实是没必须冒太年夜的危急跑到一个未知的所在去。(2011-12-31)
(21)“最糟糕糕的投资妙技”即是，嘴上讲的是代价投资，干的倒是渔利的事。(2011-01-22)
(22)投资和渔利是很分别的嬉戏，但是看起来又特殊像。就像在澳门，开赌场的即是投资者，而赌客即是渔利者同样。赌场之以是总有源源赓续的客源的原由，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的老是比拟年夜声些。动作文娱，赌点小钱无可非难，但是赌身家就过失了。以我私人的看法，实在什么人都不妨做投资，唯有你疑惑自己买的是什么，代价在那边。渔利需求的技巧能够要高无数，这是我不太懂的周围，也不安排学了。(2010-02-04)
(23)投资特殊像种地，是个结硬寨、打呆仗的过程，以是投资者就像农人。渔利则像打猎，是个零和嬉戏，渔利者之间互为猎物，特殊安慰。(2020-11-20)
(24)投资不需求所有勇气呼呼。投资做的是“两块钱的物品，一起钱卖给你”的交易，这不需求所有勇气呼呼，只要要你坚信它是值两块钱的。反之，一个投资者，即使需求借助勇气呼呼，那末注明他正在惶恐。之以是惶恐，是因为他对投财产品的不理解，而这恰巧是与巴菲特“不做空，不借钱炒股，不做不懂的物品”的投资戒律相抵牾的。需求勇气呼呼的都是渔利。诀别投资和渔利这两种雷同行动的一个有效要领即是，当股票价钱上涨的空儿，投资者不会感触惶恐和惧怕，而渔利者会。
(25)（对付借钱投资）你借不借钱，平生旁边城市拥有无限机遇的，但是借钱能够会让你再也没机遇了。即使你懂投资的话，你不需求借钱，因为你早晚会有钱的，着什么急？即使你不懂投资的话，你切切别借钱。(2010-04-09)
(26)盘算中借钱和买股票用Margin（融资，确保金杠杆营业）没啥实质诀别，罕用最初梗概率城市倒在上头的。(2020-10-20)
(27)年夜多半人不碰股票即是最好的投资，除了非你觉得自己的确有自己理解的好公司处在优点的代价。(2012-04-09）
(28)我投资的程序很浅显：贸易形式，企业文化，合理代价。以是当贸易形式和企业文化不错的公司，代价也不错时，我就会有兴致。交易形式好，企业文化好，根本上你便可以浅显地但愿他们会平常增进，以是五年十年，有增进不奇异。严重是要看懂交易和贸易形式。(2019-03-17)
3、对付代价投资
(29)代价投资是所谓“投资”的惟一一条路，不生涯什么捷径、什么窍门。即使你想走紧张的路，我确保，它比艰巨的路更长更快乐。(2019-07-30)
(30)长久来看，代价投资者赚到钱不是命运。(2010-04-03)
(31)我从一起头即是代价投资者。我买股票时，老是假使即使我有充满多的钱，我能否会把全面公司买上去。(2010-03-27)
(32)不要一年做20个计划，确定会失足，那不是代价投资。一辈子做20个投资计划就够了。(2018-09-30)
(33)代价投资者搜寻的是代价，宁可能否抢手有关。一齐真实好公司都有抢手的那成天，最严重是凡是心去看一家公司底细代价何在，不要理商场的冷热。(2012-04-10)
(34)投资的最根本界说即是，买股票即是买公司，和上不上市有关。即使你有充满的钱你就想在这个代价买下全面公司，而后把它下市。但是惟有很少钱的话，就只能买一小部份了。(2010-04-26)
(35)投资的特殊法则是：下手越多，赚患上越少，或者赔患上越多。(2010-04-23)
(36)曩昔有记者问，为什么当年我那末有勇气呼呼买网易，我说10块钱的物品有人1块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气呼呼干什么？这句话放在这里也实用：10块钱的物品有人非要1块钱卖给你，你为什么会以为难呢？为什么？无非，当你不大白你要买的物品底细是什么的空儿，那可的确有点难了，这类空儿你就会东张西望地看别人的反映。话说回顾，代价投资的确有点难，否则满大巷都是巴菲特岂不是有点乱？长久来讲，真实的代价投资的确有点难，是很难亏钱的难。(2011-05-08)
(37)这个企业所谓的“代价”实在即是它折现的这个代价，即是你把全面企业它的这个全面性命算上去他们总共可以值若干钱，你把它折现到昨天，思量到利钱、复利。即使你当前买的价钱是低过它的代价的，你便可以买。这个实在挺浅显的，可是，你要去找到它的代价是一件特殊艰巨的事务，以是，浅显的物品不即是困难。(2007-12-03)
(38)我首要讲投资是什么（什么是对的事务），很少讲何如投资（怎样把事务做对）。巴菲特的“致股东的信”应当两者都有了。在“怎样把事务做对”上，或许有无数书籍不妨看，但是最急迫的是可以看懂企业，看懂贸易形式。(2019-04-10)
(39)特殊而言，基金很难搞代价投资，因为一年（甚至一季度）一考校的机制是很难不做短线的。(2010-06-21)
(40)不行明白公司行动的人，最好不要碰股票。股市上年夜多半人最初都亏钱是有原理的，原由梗概即是他们无奈明白“领有公司”底细是什么有趣。这类明白宛如诅咒常难教会的。大白自己属于哪一类人比无数物品都急迫。当你还需求问“何如明白公司是什么”的空儿，最好别碰投资。(2011-05-24)
(41)代价投资即是长久投资（从长久来看一个企业），但是长久投资纷歧定是代价投资（牺牲抱一只股票）。代价投资的长久持有，是在买对股票的条件下，才建立。(2010-12-02)
(42)代价投资的危急不应比开车外出年夜，渔利的危急不会比去赌场小。最惊险的能够是一知半解的这类：好比，号称自己是代价投资者，也大白代价投资要拿长线的原理（知其然，不知其以是然），结束买错股票又维持长线持有的那种。(2011-03-01)
(43)代价投资并不是盲从的买进并长久持有。即使是好公司，才值患上在好价钱时买进并长久持有。天然，好价钱并纷歧定是抄底的价钱（即使是天然好），好价钱指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价钱。(2010-04-29)
(44)看不懂10年的人实在也看不懂1年的。看懂10年远困难过看懂短期的。(2019-07-22)
4、对付看懂一家公司
(45)所谓“能看懂公司”即是能看懂其来日现款流的折现（做对的事务）。一齐所谓“有关投资”的说法，本质上都是在探讨“怎样看懂来日现款流的题目”（怎样把事务做对），好比交易形式、护城河、才力圈等等。(2012-04-05)
(46)看懂一家公司的有趣即是，认可其来日自由现款流折现弘大于当初的市值。(2011-01-19)
(47)要学会看懂什么是好交易，最好的要领即是去做个交易，其它要领都要比这个慢并且不踏实。(2012-05-11)
(48)举个所谓看懂的例子，好比苹果。我在2011年买苹果的空儿，苹果梗概3000亿市值（当初股价310/7=44），手里有1000亿净现款，当时候利润梗概不到200亿。以我对苹果的明白，我觉得苹果来日5年安排剩余梗概率会涨无数，以是我就猜个500亿（旧年595亿）。以是当初想的物品特殊浅显，用2000亿安排市值买个方今赚靠近200亿/年，来日5年安排会赚到500亿/年或者以上的公司（并且还会以后延续很好）。即使有这个论断，买苹果无非是个浅显算术题，你唯有凭据你自己的机遇利润便可以抉择了。
获得这个论断特殊阻挡易，对我来说起码20年工夫。能获得这个论断，就叫懂了。不懂则切切切切别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结束一个回调，310/7就卖了（当前苹果加之分成能够早就胜过200了），还跟我讲为什么要卖的原理，今后我不再跟他说投资了。(2019-05-20)
(49)不懂不做（才力圈）是一私人确定公司内涵代价的必须条件（不是充足的）。
“护城河”是用来确定公司内涵代价的一个急迫机谋（不是惟一的）。
企业文化是“护城河”的急迫部份。很难猜想一个不很强企业文化的企业会有很宽的“护城河”。
“感性”高空对商场每一天的振动，用心地查抄每一一个自己的投资来由及其变更诅咒常急迫的。
(50)小资本的人对企业的明白特殊也困难弱些，阻挡易看懂弘远、优异、以及著名企业的诀别，以是多半人都是困难从烟蒂起头的。惟有很少的人最初会真实悟到投资的原理，并同时完备看懂弘远企业的才力。(2015-01-18)
(51)从看企业的角度，实在没人不妨看到一个好企业的“长久”，但是看到一个欠好的交易的“长久”要困难的多。别的，对一个好企业而言， 即使你看不到企业的20年，但是即使能毛估估看懂5年，以为5年内乱就能赚回投资而且企业还会延续很好的话，这即是一个不错的投资了。我买苹果的空儿看到的即是这类情景，对过失到空儿就大白了。(2012-06-28)
(52)长久而言（10年、20年或者以上），维持只投好的贸易形式，好的企业文化的公司梗概率上是会有比拟好的汇报的，并且这类投资步骤让人很欣喜，不需求终日瞎操劳。简言之，投资人每一次做投资抉择时，即使想的是10年、20年的事务，最初的结束很难欠好，否则就难说了。要找到自己能想明白10年、20年的公司诅咒常阻挡易的，平生有那末10个、8个机遇就特殊特殊好了。(2015-04-11)
(53)特殊来说，贸易形式屡屡要看的物品不过是：护城河能否长久牢靠（产品的差距化的中断性，包孕企业文化），长久的毛利率能否合理（产品的可庖代性），长久的净现款流（长久而言实在即是净利润）能否称心。(2020-11-06)
(54)我投资和做企业是同样的，是不是买一家公司的股票，我最先看它能否康健恒久，这是看患上见的。即使这个企业急功近利，那我就敬而远之，不管它短期内乱看起来有多红火。(2007年，《北方人物周刊》采访)
(55)我看公司首要看两个物品：交易形式和企业文化。这两样物品中恣意同样我不喜爱，我就不会再延续看下去，以是不懂不懂的题目，我不需求懂我没兴致的公司。即使交易形式我喜爱（天然起码要懂了），企业文化也很好，那就老质朴实等好点的代价。持有一个自己懂且喜爱的公司，最年夜的特点即是不妨齐备轻佻商场的变更，不妨拿着睡好觉。(2019-04-07)
(56)我会把有好的企业文化动作想买的条件之一。即使以为不断定这家公司，就连报表都不会看的。(2010-06-04)
(57)企业文化动作过滤器特殊有威力，为我防止了无数差错。何如选对的公司是“才力题目”，不选错的公司是“诅咒题目”。(2020-06-08)
(58)理解每一个公司的要领能够都不太同样，我特殊用废除法，创造不喜爱的物品就来到了，最初能留住的方针很少，没要领理解的公司就不碰了。(2010-03-01)
(59)我选拔的梗概叫“守株待兔法”，不太零碎的要领，也不每一天去找，碰上一个是一个，归正挣钱也不需求有无数方针（巴菲特讲，一年一个标的就够了）。(2010-04-25)
(60)好公司出来时，你会大白的。2、3年找到一个就好。(2019-08-02)
(61)舒服化繁为简的人很少，大师不时以为那样显患上没程度，就像买茅台同样，没啥有趣。(2019-08-14)
(62)宁静边缘（Margin of safety），我的明白是对公司的明白度，而不是股票短期的价钱振动。对一个弘远公司而言，偶尔候一点点价钱区别，10年后看都不是事，但是因为差那点价钱而错过一个好公司便可能是小事了。(2020-10-15)
(63)我对“估值”的界说根本上即是对企业的理解，惟有当我以为很理解一个企业的空儿，我才气对企业有一个梗概的“估值”，这不时需求很长的光阴。绝不是无数人觉得的不大白那边有一个诡秘的公式，每一当要估值时就用公式算一下便可以了。这个很长的光阴梗概不是用小时或者天来揣度的，梗概用无数年动作单位比拟符合。
(64)我并不懂寻常意义上的“估值”，即是所谓股价应当是若干的那种估值。我特殊可是猜想，即使某个公司是个非上市企业，我用方今的市值去领有这家公司和我其余的机遇比拟，哪个在来日10年或者20年获得的能够汇报更高（这里的汇报实在是指公司的剩余，而不是股价的涨幅）。以是，我能看懂的公司特殊少，亏钱的机遇也特殊少，最初的结束自然是不错的。我并不在意别人这偶尔期赚了若干钱，我只思量自己的机遇利润。(2019-03-13)
(65)“宁要恍惚的精确，也不要明确的差错”，这即是我说的“毛估估”的有趣。无数人的估值就有点“明确的差错”的有趣。(2018-05-28)
后天3晚上5、来日现款流折现
(66)来日现款流的折现不是算法，是思想妙技，不要诡计拿揣度器去算出来。天然， 拿揣度器算一下也没什么错。
(67)来日现款流的折现不是财务题目，实在能够是个哲学题目，归正我素来都不算过，也没见哪个管帐师会算过。你即使能懂一家公司，你就有要领，否则谁都没观念。(2010-05-25)
(68)“来日现款流”的定性阐明比定额阐明要急迫的多，用公式的人不时会陷于细节而纰漏团体。十年或者以上的角度看，定额阐明很妄诞。(2019-08-21)
(69)公司来日现款流的折现即是公司的内涵代价。买股票应当在公司股价低于其内涵代价时买。至于应当是40%照旧50%（宁静边缘）照旧其余数字，则齐备由投资人自己的机遇利润情景来抉择。
(70)当前公司的净值应当是被包孕在来日现款流内里的。特殊来讲，所有人唯有试图用来日现款流的揣度公式去揣度公司的内涵代价时，就注明实在他还不太懂他在干什么。(2011-01-27)
(71)股票或者公司是偶尔间代价的，这即是“折现”的魅力。来日现款流的“折现”，把“折现”两字纰漏掉，有趣就齐备纷歧样了。好比，我以为苹果早晚是1000块的股票，但是能够需求3年，即使昨天有人舒服800块买，我能够就舒服卖了。但是即使当年我以为，网易在10年内乱是个50块以上甚至100块的股票，即使有人出10块钱买，即使当初市值是5块，我也是不肯卖的。好比， 我奉告你苹果有成天会到每一股10万块，但是要一万年，你买不？再次强调：来日现款流折现指的是一种思想妙技，想用公式的请到书院去用哈。(2014-08-21)
(72)代价低估的股票，股价3-5年不涨的确很少见，更加是一轮牛市后，但是这也并不料味着代价低估的股票确定会涨。另有一种能够叫“代价陷阱”，即是账面看起来有代价，而本质上有无数水份在内里，这类不涨就困难明白。即使果然疑惑了“来日现款流折现”的思想妙技，你对“代价陷阱”就自然疑惑了。(2012-06-29)
(73)当年高盛对网易的认识是齐备过失的。刚刚起头我看高盛的呈文另有点烦闷，以为他们何如总是乱写，起初渐渐就习气了。因为我创造，阐明师的呈文年夜部份都是胡乱拼出来的，就再也没兴致看阐明师的呈文了。再起初骤然疑惑，为什么他们不妨做一辈子阐明师也退不了休的原由了。(2011-12-15)
6、对付看财报
(74)我不是很屡屡看财报（以是说不巴菲特用工）。比拟在乎的数字是几个：欠债、净现款、现款流、开支合感性、的确利润、扣除了商誉的净财产，宛如没了。(2010-03-08)
(75)看财报最急迫的即是剔除了不想投的公司。即使看完财报就不喜爱或者看不懂的话，就不看了。(2010-02-28)
(76)即使现款流少于利润的话，快要端庄了，要看它的钱花在那边，能否的确对来日的生长有便宜，否则会不见的。长久现款流少于利润不是一件坏事，要用心看财报。现款流多于利润这不时是由于折旧或者预收等原由。不管是什么原由，最好能疑惑。
(77)我用麦肯锡7S去阐明公司的题目出在那边了。有的题目不妨收拾，那即是机遇。有的题目欠好收拾，那就先不碰。(2010-03-26)
(78)我买公司的空儿，有一个很年夜的识别成分即是，这家公司的行动跟华尔街对它的影响有多年夜的关连度？即使关连度越年夜，我买它的机遇就越低。华尔街没什么错，华尔街长久是对的，它长久代表分别人的念头。可是你要自己大白自己在干什么，你即使自己没了意见，你要听华尔街的，你就乱了。(2013-09-03)
(79)净财产可是形成来日现款流的成分之一。我编了个“有效净财产”的名词汇。不行形成现款流的净财产实在不代价（偶尔还能够是负代价）。(2013-09-03)
(80)财务上宛如不“有效净财产”这个名词汇。有效净财产能够是我编出来的，曩昔没见过。我编这个名词汇的手段，即是不想让自己被“净财产”的轮廓数字所迷惘。“有效净财产”指的即是公司的的确剩余才力。有效净财产可是一个观念，并不是界说为净财产减失效财产的阿谁物品。(2010-08-20)
(81)市值低于现款的公司，切切要端庄，和投资其它公司同样端庄就好！一眼看下来市值低于现款的公司的确屡屡是值患上花光阴去看的，但是多半情景下这未必即是优点货。(2018-01-12)
(82)遏制利润和经济黑白有关，是个向来要做的事务。最可笑的即是，上市公司为了满足华尔街的预期去减利润，更加是为了减利润而裁员。(2016-05-30)
(83)一齐的股票都惟有一个真实的买家会终究影响到股价，其余人对股价的影响都是浮云。这个真实的买家即是公司自己，买股票的钱来自于剩余。实在会买公司股票的人惟有一个，那即是公司自己，别人都是过客。(2013-03-02)
(84)能否回购或者分成都不是汇报率的严重，但是真实能赚到钱的好公司最初都确定会通过某个或者某几个路线将利润给到股东的。(2015-11-16)
(85)当现款多于需求又不行有效诈骗时，好公司自然会分成的，否则就不算很好的公司。有些公司抱着现款不放又毋庸是危害股东便宜的。你唯有疑惑来日现款流折现的有趣就疑惑我说啥了。(2012-03-07)
(86)“净财产收益率”是个很好的指标，不妨用来废除那些你不喜爱的公司，但是不行动作“外围指标”去抉择你能否要投的公司。这个指标即使好的话，你最先要看的是债权；即使不债权题目则即刻要看文化，看这类获利能否不妨中断。最初照旧要回到“right business, right people, right price”。(2015-02-12)
(87)在不存款的条件下，净财产收益率高的公司天然是不错的，注明公司的剩余才力强。净财产收益率低的公司特殊都不太好，但是生长型公司的早期能够净财产收益率会很低。严重照旧看你能不行看懂公司的来日（现款流）。(2011-02-13)
(88)代价是和商场有关的物品，但是代价的兑现的确不妨通过价钱。但是也纷歧定是股票的商场价钱，否则非上市企业岂不是不代价了？(2010-11-20)
(89)PE是公司的汗青数据，有参考意义，但是要理解全面公司靠PE是不够的。我说的PE特殊指的是，绝对于来日长久本质利润的PE，不是特殊财报上的阿谁PE。你舒服给若干PE，齐备取决于你自己的才力或者者说你自己的资本的机遇利润，实在和商场有关。(2011-10-01)
7、对付交易股票
(90)关心短期、关心商场的人才会问“股价便方便宜”。我关心长久，看不懂的不碰。我不看商场，只看交易。你说某只股票贵，how do you know ? 站在当前看10年前，估量什么都是贵的。你站在10年后看当前，能看懂并且优点的公司，买就行了。(2018-09-30)
(91)纰漏商场影响，看懂贸易形式和企业文化，尽快想疑惑10年后企业会是啥样式。即使你抉择要买某只股票，先猜想一下即使股市即刻中断10年营业，你能否能采纳。(2020-10-14)
(92)股票是由每一个买家自己“订价”的，到你“自己”以为优点的空儿才不妨买，本质上和商场（别人）有关。啥时你能看懂这句话，你的股票糊口根本上就颇有机遇中断挣钱了。(2012-04-14)
(93)卖股票和利润有关，买股票和其到过量少价也有关。最急迫，实在也是惟一急迫的是，公司自身。什么空儿的确不妨齐备纰漏商场的影响的空儿，对代价投资的明白就算是很到位了。天然，明白代价投资不即是就能在股市上赚到钱，就像大白要“做对的事务”的人纷歧定完备“把事务做对”的才力同样。“把事务做对”需求有无数年的辛劳补偿，不是看一两本书籍或者者上几个“能手”的博客就能学会的。
(94)长线持有确定是在买对好股票的条件下。有无数人不时可是在“被套”的空儿才想起“长线”来。这里“被套”的有趣是指，有些人正本指安排拿10天的股票，结束因为“亏钱”了而抉择改成拿10年，这类抉择不时会让人亏更多。不安排拿10年的股票确定别去安排拿10天，否则即是“炒”了。(2011-12-13)
(95)一个公司的代价不太会因为一个险情发作年夜的改观，但是价钱会。险情时不时是加码的机遇，因为有无数好公司的价钱会掉到代价如下（无数）。准时发售和抄底同样，实在是渔利的观念。(2010-03-17)
(96)A股里也有好公司，美股里也有年夜把烂公司。同股同权的情景下，不大白用什么原理不妨确保小股民的势力，美国也不行。你即使在好价钱买好公司，那边都同样，什么空儿都同样。即使你以为临时不好公司，就先停顿。(2010-03-30)
8、学巴菲特，最急迫的是学他不做什么
(97)学巴菲特最急迫的事务，实在是他不做什么。绝年夜多半人学的是差异的物品，即是巴菲特在做什么，那是没要领学的，因为每一私人的才力圈分别。巴菲特说，大白自己才力圈有多年夜，比才力圈有多年夜，要急迫的多。(2011-10-23)
(98)巴菲特的《给股东的信》里讲的物品无非就两个：一个是“做对的事务”，即是去找好公司，关心公司深刻的来日；另一个是“怎样把事务做对”，即是怎样找到好公司， 怎样看到公司的来日。第一个题目就一句话，特殊类型的“小道至简”，但是特殊难，绝年夜多半人在这点上过不去，以是才会过于关心商场。 第二个题目，是每一私人的才力圈题目。做投资，每一私人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我屡屡不懂，我懂的老巴也能够不懂。(《穿过迷雾》序，2016年8月30日)
(99)对付何如（做代价）投资的书籍，我以为最急迫的书籍是巴菲特写的《给股东的信》，其次是巴菲特通常的行动。即使你真看懂了，你便可以起头了。即使谁以为巴菲特仍旧落伍，谁在投资时就该端庄了，否则落伍的很快就会是自己。该讲的巴菲特都讲了，别人谁讲的都不急迫，能不行明白齐备看自己的悟性和造化。(2010-02-09)
(100)我特殊认可“买股票即是买公司”这个逻辑。对我来说，这个逻辑实在不是来自巴菲特，而是来自我自己的心坎，可是起初创造巴菲特也是这样，并且干患上很不错，从而动摇了自己的决心。我更觉得我喜爱巴菲特，是因为巴菲特是我的“同道中人”。
*参考质料：
1-《雪球更加版——段永平投资问答录（贸易逻辑篇）》
2-《雪球更加版——段永平投资问答录（投资逻辑篇）》
3-《段永平最牛的2个字》，中国基石e洞察 ，2022年11月
4-《从实业家到“华夏巴菲特”，段永平的成败患上失》，读史