高频数据显现线下经济行动团体回暖，一二线都市抢先，出行/院线/航班等指标中断修理；翘尾行情下地产出卖回暖，房贷利率策略调度展现需要侧托底信心，凭据08、14年教训上半年商品房出卖同比无望迎来拐点。商场关心春天躁动节拍，2010年以来挣钱效力最强的区间为春节后至两会前，除夕至春节前挣钱效力清淡，商场处于低位的年份闪现“红包行情”几率显著提高，腾落指数和RSI指挥往年躁动或者前置。节前窗口期仍以守卫回击为主，超配顺卑鄙、顺公民币贬值的景气呼呼右侧种类，如恒生科技/乳制品/传媒/软件/调理效劳/保险/航空机场，同时关心预增和抢进口（黑电）观念。
外围看法
外围看法：线下经济+地产出卖回暖，2023年春天躁动或者前置
高频数据显现线下经济行动团体回暖，一二线都市抢先，出行/院线/航班等指标中断修理；翘尾行情下地产出卖回暖，房贷利率策略调度展现需要侧托底信心，凭据08、14年教训上半年商品房出卖同比无望迎来拐点。商场关心春天躁动节拍，2010年以来挣钱效力最强的区间为春节后至两会前，除夕至春节前挣钱效力清淡，商场处于低位的年份闪现“红包行情”几率显著提高，腾落指数和RSI指挥往年躁动或者前置。节前窗口期仍以守卫回击为主，超配顺卑鄙、顺公民币贬值的景气呼呼右侧种类，如恒生科技/乳制品/传媒/软件/调理效劳/保险/航空机场，同时关心预增和抢进口（黑电）观念。
高频追踪：疫情影响趋弱线下经济修理，策略托底地产出卖回暖
线下经济方面，华泰重启指数（HRT）显现天下经济行动团体回暖，一二线都市“发热”“发冷”探寻指数显明回落，跟着疫情趋弱多项指标表达线下经济强度渐渐修理：①以各都市消费总值加权揣度的百城拥挤指数修理至2019年均值的约96％，②22城地铁客运量修理至2019年均值的约67％，③天下片子票房（7dma）修理至2019年均值的约60％程度，④国际不含港澳台实行航班数修理至22年6月下旬程度。地产方面，翘尾行情下30年夜中都市商品房出卖面积（7dma）同比回暖，凭据此前两次首套房存款利率下限调度教训，策略出台后0-2个季度商品房出卖同比闪现拐点。
躁动法则：春节后至两会前挣钱效力最强，腾落指数和RSI指挥躁动前置
鉴于2010-2022年（剔除了2020年）数据，春天躁动挣钱效力最强的区间为春节后至两会前，功夫全A飞腾几率为83％，崎岖性庇护、信贷投放前置、高频数据回温和主动的策略预期是首要驱动成分。除夕至春节前挣钱效力清淡，但是商场处于低位的年份飞腾几率显著提高，全A PETTM近5年分位数低于20％的年份，飞腾几率由42％升至67％，均匀涨幅由-0.5％升至2.8％。腾落指数（飞腾家数-上涨家数累计值）和RSI可以表征春天躁动的强弱程度，强躁动闪现在崎岖性拐点（如15、19年）或者短周期拐点（如13、20年）确认后的首春，年终以来两者显著回升或者指挥往年躁动前置。
日历效力：格调和行业表示较不波动，预增与抢进口观念占优
除夕至春节前市值/久期/板块格调均不显明，行业上银行、家电、汽车、医药、火油石化稍占优，表示较不波动。中心团体偏偏弱，若仅思量飞腾年份，医药（胜率80％，飞腾几率80％，下同）、旅店餐饮（80％，80％）、当代农业（60％，80％）占优。Wind观念指数中预增（85％，69％）和彩色家电（83％，83％）占优，思量①1月末为守业板功绩预报披露截至日，2月末为中小守业绩快报披露截至日，②岁末年终是节前抢进口高峰，首要对应黑电，预增和抢进口完备躁动的逻辑基本。停止1月7日，100家已经宣布功绩预报的A股中共64家预增，首要漫衍在板滞、电子、电力设立等行业。
成立发起：节前守卫回击，支配顺卑鄙、顺公民币贬值的景气呼呼回升行业
12月非农数据发布后10Y美债利率冲高回落，短期或者高位一再，不发起在生长vs代价之间强力押注，月度成立支配三重高胜率逻辑：①CPI-PPI铰剪差中断回升指向的资产链卑鄙格调，以及③逾额收益与公民币汇率强正关系的种类（恒生科技、食物饮料、花费建材、传媒、揣度机、航空机场、产业金属），景气呼呼右侧种类中适应上述方位的财产包孕恒生科技、乳制品、传媒（嬉戏）、软件、调理效劳、保险、航空机场。节前资本危急偏偏好或者有一再，延续探求守卫回击、低位吸纳，日历效力显现预增（首要漫衍在板滞、电子、电力设立行业）和抢进口（首要对应黑电）占优。
危急提示：国际策略不及预期；外洋政事危急超预期；节前资本面不及预期。
注释
01高频追踪：疫情影响趋弱线下经济修理，策略托底地产出卖回暖
线下经济方面，华泰重启指数（HRT）显现天下经济行动团体回暖，一二线都市“发热”“发冷”探寻指数显明回落，跟着疫情趋弱多项指标表达线下经济强度渐渐修理：①以各都市消费总值加权揣度的百城拥挤指数修理至2019年均值的约96％，②22城地铁客运量修理至2019年均值的约67％，18城（剔除了北上广深）地铁客运量修理至2019年均值的约80％，③天下片子票房（7dma）修理至2019年均值的约60％程度，④国际（不含港澳台）日实行航班数修理至22年6月下旬程度。
地产方面，需要侧托底策略加码，地产出卖或者回暖。翘尾行情下30年夜中都市商品房出卖面积（7dma）同比回暖，1月5日央行、银保监会公布创立首套住房存款利率策略动向调度机制，凭据08年10月和14年9月两次首套房存款利率下限调度教训，商品房出卖面积同比在策略出台后0-2个季度闪现拐点，房贷利率上行区间内乱全A显著飞腾，其中08年策略调度即为全A拐点。
02春天躁动
躁动法则：春节后至两会前挣钱效力最强，腾落指数和RSI指挥躁动前置
2010年以来，多半年份闪现过或者早或者晚、强弱有其它春天躁动。鉴于2010-2022年（剔除了2020年）数据，春天躁动挣钱效力最强的区间为春节后至两会前，功夫Wind全A飞腾几率为83％，均匀涨幅3.5％，飞腾年份均匀涨幅4明天2下午.7％，首要驱动成分有：①年终央行经常通过降准或者降息庇护崎岖性；②银行信贷投放的前置效力，1月常闪现“天量”社融；③春天完工功夫高频数据回暖，经济预期向上；④投资者营业主动的两会策略预期。
除夕至春节前挣钱效力清淡，但是商场处于低位的年份飞腾几率显著提高。全A飞腾几率仅42％，均匀涨幅-1.5％；若仅思量全A PETTM近5年分位数低于20％的年份（12年/13年/14年/15年/18年/19年），飞腾几率将升至67％，均匀涨幅升至2.8％，飞腾年份均匀涨幅4.7％。
春天躁动不时伴有着热点集中和情感升温，腾落指数（飞腾家数-上涨家数累计值）和RSI（绝对强弱指数）可以表征其强弱程度。2010-2022年有8年春天显现热点集中（腾落变更＞0），有7年闪现情感升温（RSI均值年夜于50）；即使更进一局面侦查外围躁动区间内乱变更，则12年间均有阶段性的春天热点集中，同时有8年闪现情感升温；强躁动闪现在崎岖性拐点（15/19年）或者短周期拐点（13/20年）确认后的首春。
年终以来腾落指数和RSI显著回升，或者指挥往年躁动前置。22年12月下旬策略落地、疫情危急和外洋振动三重压力下商场情感回落，日成交额一度迫临年内乱最低值，腾落指数火速降低；年终以来跟着线下经济修理和地产策略加码，腾落指数重拾升势、RSI亦升至50以上，日成交额再度放量，或者指挥往年躁动前置。
日历效力：格调和行业表示较不波动，预增与抢进口观念占优
格调和行业表示较不波动，银行、家电、汽车、医药、火油石化稍占优。除夕至春节前沪深300vs中证500、沪深300vs守业板指、金融vs周期vs花费vs生长无显明占优种类，反响市值/久期/板块格调均不显明；行业上看，涨跌幅Top5行业中银行闪现8次、花费者效劳闪现6次，胜率和飞腾几率均胜过50％的行业为银行、家电、汽车、医药、火油石化，无胜率和飞腾几率均胜过70％的行业。
中心团体偏偏弱，但是飞腾年份医药、旅店餐饮、当代农业表示占优。“一号文献”和春节花费是这一阶段的热点中心，前者关系的当代农业/种业和后者关系的珠宝/利剑酒在此阶段胜率、飞腾几率均不算高，中心团体偏偏弱；若仅思量全A飞腾年份，医药（胜率80％，飞腾几率80％，下同）、旅店餐饮（80％，80％）、当代农业（60％，80％）占优。Win今天1早上d观念指数中预增（85％，69％）和彩色家电（83％，83％）占优，思量①1月末为守业板功绩预报披露截至日，2月末为中小守业绩快报披露截至日，②岁末年终是节前抢进口高峰，首要对应黑电，预增与抢进口完备躁动的逻辑基本。停止1月7日，100家已经宣布功绩预报的A股中共64家预增，首要漫衍在板滞设立、电子、电力设立、基本化工、揣度机、医药生物行业。
03资本面
A股资本面
外资方面，上周北向资本净流入200.19 亿元，首要净流入银行（+13.32亿）、有色金属（+9.38亿）、电力设立及新动力（+8.30亿）、花费者效劳（+6.90亿）、非银行金融（+6.80亿），首要净流出汽车（-6.85亿）、交通运送（-4.52亿元）、通讯（-3.39亿）、开发（-1.82亿）；公募方面上周新建立偏偏股型基金9.60亿份，较前一周（55.55亿份）年夜幅降低；杠杆资本方面上周融资成交占两市总成交比重为5.31％，较前一周有所降低（6.69％），融资净买入额77.05亿元，较前一周有所回升（-114.89），分行业来看，上周概括银行（2.95pcts）、煤炭（2.01pcts）、钢铁（1.38pcts）、有色金属（1后天3晚上.35pcts）、非银行金融（1.05pcts）板块的融资营业伶俐度激昂幅度较年夜，家电（-0.41pct）、建材（-0.28pcts）、房地产（-0.20pcts）、概括（-1.53pcts）伶俐度降幅较年夜；资产资金方面，上周资产资金净减持104.33亿元，较前一周净减持105.20亿元相比，减持幅度有所降低。
港股资本面
上周跟踪新兴商场权利的前50 年夜ETF净流入6.05亿美圆，与上一周（7.08亿美圆）相比有所降低。南下资本净流出132.3亿港币，与上一周（净流入 45.6 亿港币）相比年夜幅减少。分行业看，软件与效劳（+26.53亿港币）、电拜服务Ⅱ（+18.98亿港币）、制药、生物科技与性命科学（+9亿港币）、调理保健设立与效劳（+8.08亿港币）、保险Ⅱ（+7.27亿港币）等板块流入居前，零卖业（-7.98亿港币）、岁月硬件与资产（-1.83亿港币）、资金货色（-1.03 亿港币）、材料Ⅱ（-0.89亿港币）、半导体与半导体消费设立（-0.88亿港币）等板块净流出居前。
外洋崎岖性
国际崎岖性
A/H分行业估值
危急提示：
国际策略不及预期：若国际策略落地不及预期，影响商场情感和A股剩余预期；
外洋政事危急超预期：若地缘政事危急超预期，影响全球危急偏偏好，加年夜A股商场振动；
节前资本面不及预期：节前资本有落袋为安的需要，若崎岖性告急程度超预期，影响商场情感。
本文源自：券商研报精选
作者：华泰证券