2022年，煤炭行业成为整年小量正收益的行业，万家基金章恒左侧结构煤炭，他办理的万家颐以及正在2022年收益同类排名前十。
算计机专科诞生的万家基金章恒有一种暗淡的宏不雅政治经济视角，正在投资方式上，他指望从寰球政治经济繁华趋势入手，追寻适合趋势改变的景气鼓鼓进取行业，熟行业进取的历程中去赚取行业的贝塔。
2020年重仓大炼化板块、2021年超配煤炭板块，均来自对于寰球宏不雅大势的查看。
对付章恒来讲，理工科背景的他若何变成寰球宏不雅视角？16年投研履历让他产生了哪些变化？他的投资框架是甚么？对于他日墟市有哪些概念？
重塑：以一致收益为归来点
章恒结业于清华大学算计机专科，结业后入职公募任TMT行业争论员，2011年投入万家基金，争论行业扩充到机器化工等范畴，才略圈徐徐向外散布。
2014年，章恒结束担负基金司理，那是A股牛市的起点。凭仗对于TMT、传媒赛道的中心配置，章恒首战成功。
以来，章恒挑选奔私。2016年，他创立了自身的私募基金。没有过，接下来的小说没那么顺遂。2016年墟市熔断，2017年整年行情分散正在白马股上，2018年又赶上交易战、去杠杆，科技股一蹶没有振。算作一家中心投资互联网、传媒行业的私募，章恒正在个中蒙受了很大压力。
正在感化到了墟市作风改变中对于大趋势驾驭的短板，和优厚投研平台赋能的主要性之后，章恒重返万家，结束更多地争论宏不雅经济，打造自上而下的投资框架，才略圈完结质的攻破。
重返公募后，章恒设定了两个目的：一是寻求一致收益，二是有没有错的相对于排名。前者是指所投资的标的须要有渊博的安全规模，后者指延长来看收益排正在墟市前线。
基于自上而下对于宏不雅趋势的判别，挑选出契合要求的行业，章恒对于拥挤的赛道维持警觉。这以及他争论投资传媒板块的履历相关。“2015年我沉醉正在传媒的大并购期，以为中国文明终于也许出海了，为此而高兴没有已。假设是而今的我去看其时那个办事，应该是会觉得很惊愕。因而一致收益就来自于此，假设我的框架对于此没有认知、没有判别才略，我就没有会去到场。”章恒说。
变质：从自下而上到自上而下
正在公募基金司理群体中，从简单自下而上的个股争论诞生，又承诺破费时光精神争论宏不雅的人并没有多见。“2016-2019年创业做私募时期，寰球范围内产生了良多事，列国都正在拟定新的战术以应付寻衅。”
“那段时光用自下而上的视角去做投资，很是煎熬。原本的方式仿佛作废了。这个时代咱们看到良多货色都变了，假设还沿循原本的思路去投资，很轻易碰到妨碍。”章恒称。
以后章恒意识到，自上而下宏不雅战术对付投资的主要性，大概比自下而上开采个股阿尔法的抗告急才略更高。
“我感慨2018年投资上的欢乐主要来自于没成心识到中美交易战所带来的寰球社会的改变，我深切争论这个改变，指望能确切判别他日宏不雅改变的方向、速率。”
以来，章恒结束系统应用自上而下的打法，正在炼化板块上取得了很好的收益，以后又正在房地产、煤炭板块上失去验证。
投资大炼化板块时，章恒便是看准了油价特定会从20美金爬上来，而是这个速率会较为快。“由于正在20美金的位置上，中东、俄罗斯的财政是没法撑持的，这种状况下，这些国家大概会产生杂乱，进而整体产能会大幅下降，最终驱策原油代价下跌。所以我以为原油代价特定会回暖，这便是我从寰球视角的领会。”
煤炭的投资逻辑也是如许。2021年煤炭现货代价从2000多块跌到800，同时煤碳长协价从原本的520到720。四季度，煤炭股大幅回调。章恒正在此时却连续加仓煤炭。他以为，他根据自身对付海内外宏不雅政治经济大局的判别，以为内煤炭代价有望适合寰球能源景气鼓鼓下行周期，跑赢大势，所以左侧结构煤炭板块。
淬金：开始要符合宏不雅经济的改变
从自上而下的逻辑归来，章恒投资中开始存眷企业的繁华是否适合宏不雅经济的改变，对于宏不雅趋势维持智慧的发觉。
第二，业绩要有远大改变，这样才华排斥到更多投资者存眷，驾驭行业以及公司景气鼓鼓进取的机缘。
第三，估值要很昂贵。
行业上以及个股挑选上，章恒做了清爽的减法，破除一些很是小众大概说产值清爽没有高的行业。个股上，宗旨于去挑选一些龙头，决定性更高一点，龙头企业自身根底面的细节较为少，须要存眷的信息更聚焦。
昨年四季度，章恒大幅加仓券商股，章恒以为，券商一经保养了两年了，估值目标处正在很是低的位置，预测他日，经济会逐突变好，墟市也会改变，正在这样的大背景下，券商算作墟市的大贝塔，精确率是受害的。其次，住户理财物业转化、挂号制事宜性催化、三方导流渐渐摊开等事宜。
基于宏不雅视角，章恒看好绿电行业，当中逻辑正在于，受煤炭代价大幅下跌的作用，2021年下半年世界各省纷繁上调了煤电用电代价水平，煤炭代价有望恢复到一般水平，驱策火电扭亏为盈；同时，光伏、风电的发电老本受本领驱策也有望进一步升高，进而火电转型新能源的相干公司有望迎来更为加紧的繁华时代。
其余，对付港股改革药，章恒以为将会迎来百花齐放的时期。“改革药估值跌了没有少，其它，改革药的方式论也失去了新的攻破，良多的企业都有指望经过改革取得新的增添空间。”