疗养新基建家产链主要席卷根底办法修建、疗养专项工程、疗养设施配置等关节。病院修建项目有望带来疗养设施增量洽购须要，手术室、ICU、医学印象、检修科等相干设施均有望受害。中信建投证券争论所稀奇推出【疗养新基建家产链深度争论专题】。咱们将延续更新疗养新基建家产链的投研结果。中信建投证券医药大强健团队从多角度解读家产链繁华现状及投资机缘。
行业争论
疗养新基建家产链：行业高景风采，家产链次序受害
器材投资机缘梳理：破费疗养、新基建、上游及内镜家产链
选拔病毒检测才略，疗养新基建开放
宗旨、地点当局发文力推，疗养新基建投资机缘可期
公司争论
艾隆科技(688329):疗养新基建维持高景风采，公司业绩加紧增添
艾隆科技(688329):主动化药房生意加紧增添，新基建带来定单高景风采
健麾信息(605186):业绩稳重增添，有望受害于疗养新基建
行业争论疗养新基建家产链：行业高景风采，家产链次序受害
疗养新基建家产链主要席卷根底办法修建、疗养专项工程、疗养设施配置等关节。
个中根底办法修建席卷大楼筹备妄图、土建工程、装潢装修、电机装置等过程，主要由传统建筑公司担任。疗养专项工程席卷疗养净化、医用气鼓鼓体、射线防护、路线物流、浑水处置等关节，须要相干的专科天资。疗养设施配置触及的范围席卷手术室、ICU设施、医学印象设施、检修科设施等范畴。2020年以后海内疗养新基建项目延续进步，各地病院修建节奏有所放慢，新建病院与老院改扩建项目均有推广，行业左右游均有望迎来较高的须要景风采。
疗养净化工程拥有较强专科性要求，头部公司有望发扬品牌、本领、体味劣势。
疗养净化工程经过对于各子系统的有机整合，使疗养干净空间到达干净度要求，升高习染告急。行业监管对于疗养净化规范及本领榜样提出较高要求，对于企业天资以及相干本领人员天资也有较高要求。疗养净化工程行业今朝分散度相对于较低，到场企业漫溢但才略参差没有齐。2020年以后病院修建须要加大，头部公司定单领域消失昭著选拔态势。随着疗养新基建的延续推进，瞻望行业仍将维持较高须要景风采。头部公司有望凭仗品牌、体味、领域、本领、出售等劣势，维持行业跨越职位。相干公司席卷华康疗养等。
疗养主动化渗出率延续选拔，新基建带来增量须要。
疗养主动化系统主要经过门急诊药房主动化、静配焦点主动化、院内病区主动化等产物选拔病院经营办理效用、升高发药错误、助力药剂迷信术修建。随着才干病院修建须要进级，疗养主动化渗出率有望延续选拔，疗养新基建项目延续进步，有望带来的增量定单须要。提议存眷：健麾信息、艾隆科技等。
疗养设施洽购须要有望络续释放。
病院修建项目有望带来疗养设施增量洽购须要，手术室、ICU、医学印象、检修科等相干设施均有望受害。迈瑞疗养的生命信息支柱产物与手术室、ICU修建须要匹配度较高，2021年新基建相干定单为公司带来约30亿元的支出奉献，停止2022年一季度末剔除已施行定单的商机余额约240亿元，他日有望进一步受害于病院修建的洽购须要选拔。提议存眷：迈瑞疗养、联影疗养等。
告急提醒：
行业战术改变告急、行业景风采没有及预期告急、行业合作加剧告急、疫情作用企业筹备震动告急、研发进度没有及预期告急。
器材投资机缘梳理：破费疗养、新基建、上游及内镜家产链
器材行业投资机缘梳理：
正在医保免疫、须要进级、渠道多元、疫情惊醒等多重启动因素下，破费疗养范畴有望迎来加紧繁华机遇。提议中心存眷各细分范畴中拥有本领、品牌、渠道劣势的龙头公司。相干公司：爱博疗养、欧普康视、明月镜片、昊海生科适时代天神等。
当中零零件的自研自产是企业的当中合作力，没有仅也许保险外乡供应链的安全性，也也许正在家产链中拥有更高的话语权以及议价才略。相干公司：奕瑞科技、海泰新光、联影疗养等。
疗养新基建：
2020年以后海内疗养新基建项目延续进步，各地病院修建节奏有所放慢，新建病院与老院改扩建项目均有推广，行业左右游均有望迎来较高的须要景风采。相干公司：迈瑞疗养、健麾信息、艾隆科技等。
内镜：开立疗养、澳华内镜。
预测2022年下半年，新冠疫情仍有没有决定性，但大伙作用将会趋弱。咱们以为行业投资的干线将是“历经风雨，返回常态”，行情将缭绕行业逻辑强劲的家产干线以及高性价比的个股进展。
疗养办事：将迎来“疫后惊醒行情”，中心驾驭成本兑现度较好的公司。看好爱尔眼科、海吉亚疗养等公司；
中医药家产链：提议沿着战术支柱的中心方向，挑选高辨识度的公司。咱们看好固生堂（中医疗养连锁龙头）、同仁堂（资源型中药企业，攻守兼顾）、华润三九（自我诊治范畴稀缺的多品牌乐成经营平台）、太极团体（窘境回转型公司），存眷以岭药业、康缘药业等；
医美：严监管本来清源，龙头永恒价值优异。咱们看好爱美客、华熙生物等；
CXO：行业景风采仍然较高，中期业绩最为决定。咱们看好行业龙头（药明康德、药明生物、康龙化成）、CDMO龙头（凯莱英、博腾股分、九洲药业、药石科技）、CGT CXO细分龙头（金斯瑞生物科技、以及元生物），其他龙头泰格医药、昭衍新药等；
上游供应链：夸大仍然应从策略角度高度器重，看好生物制药上游（东富龙、楚天科技、纳微科技等）、生命迷信试剂（百普赛斯等）、疗养设施上游（奕瑞科技、海泰新光、联影疗养）、IVD上游（试剂及塑料成品）；
其他干线：客流延续恢复的药店龙头、改革药龙头、疗养新基建受害的器材龙头（迈瑞疗养等）、疫苗龙头（智飞生物等）。
提醒新兴家产方向的机缘：分解生物学（凯赛生物、华恒生物、华熙生物、华东医药等）。
告急提醒：
疫情掘起超越预期，作用企业筹备；集采、医保控费战术比预期矜重；细分行业合作剧烈水准高于预期；新药研发掘起没有及预期；企业业绩没有及预期。
选拔病毒检测才略，疗养新基建开放
新冠病毒检测才略选拔利好沾染病及分子诊疗
现在海内抗疫处事内防散布外防输出、义务照旧深厚，疫情阻滞下充分显露了我国疗养卫生系统对于沾染病防控才略尤为是检测才略的没有足，此次国务院联防联控体制分析组清爽提出进一步做好疫情防控处事，将有望大幅选拔对于疗养卫生行业沾染病防控的参预。
从文件诱导的病院层级来看，病毒核酸检测才略选拔下沉至各级疾控机媾和有条件的专业病院、二级病院，有望带来大领域PCR测验室修建须要，席卷PCR仪、测序仪及核酸检测试剂的洽购须要有望大幅推广。思虑到PCR测验室修建告竣后的经营，除新冠病毒外，其他沾染病核酸检测及分子诊疗项目也会尽大概进步，所以临床检测测验室修建开始利好沾染病及分子诊疗行业。
其余，新冠病毒习染人群相干的抗体检测、根底血液学检测才略修建须要也会同步推广，有利于化学发光免疫、血球检测、凝血、血气鼓鼓等产物的出售。独立的医学检修测验室ICL也清爽也许采用病院依赖进步新冠病毒的核酸检测。
战术落地将利好新冠病毒检测相干标的
至4月19日，国家药监局共同意30款新冠检测产物，个中核酸检测产物19种，席卷测序法产物1种、芯片法产物1种、PCR方式17种，触及到的上市公司主要席卷华大基因、达安基因、迈克生物、明德生物、复星医药、硕世生物等。咱们中心引荐金域医学、迈克生物、万孚生物等正在各细分方进取有清爽劣势的公司。
告急提醒：
1.新冠疫情重要或二次迸发告急致病院大伙诊治量延续下滑；2.战术落地进度没有及预期；3.行业合作加剧，产物代价以及毛利率大幅下滑。
宗旨、地点当局发文力推，疗养新基建投资机缘可期
疗养新基建加大参预可期，国产疗养设施细分龙头有望受害
短期各省发文，示意要加大对于众人卫生范畴的财政参预。个中：云南省以沾染病病院（院区）及疾控编制修建参预为主，河南省以沾染病病院及公卫焦点修建为主，江苏省姑苏市以三甲病院及公卫编制修建为主。大伙来看，各地付出中心投向众人卫生范畴的短板是疫情后的大势所趋。
疗养设施龙头公司有望延续受害
ICU科室修建的主要配置设施席卷监测、呼吸、输注及IVD等器材。咱们瞻望他日将有更多省分强化以及完满全省沾染病疗养救治收集，将拉动相干疗养设施洽购须要。个中，迈瑞疗养、开立疗养、万东疗养、安图生物、迈克生物、金域医学等公司有望延续受害。
维持行业超配提议，连续看好中国建造与内需反弹
干线之一：中国建造。①器材（诊疗试剂、ICU相干设施及其他）：迈瑞疗养、万孚生物、鱼跃疗养、万东疗养等；②API/CDMO：尤为是正在小分子CDMO家产链单干下中国劣势分明，咱们以为正在寰球家产链中的影响凸显，犹豫看好药明康德、凯莱英、药明生物等公司的永恒合作劣势，新增揭开九洲药业。
干线之二：内需反弹。尤为是随着病院诊治顺序的渐渐恢复，咱们瞻望病院端破费环比将有分明改善，咱们看好恒瑞医药、长春高新、贝达药业、信达生物、君实生物、乐普疗养、健帆生物、安图生物、迈克生物、艾德生物、金域医学等公司的投资机缘。
公司争论
艾隆科技(688329):疗养新基建维持高景风采，公司业绩加紧增添
业绩契合预期，疗养新基建启动业绩高增添
公司是海内疗养物资智能化办理行业龙头，生意揭开才干药房、才干病区、才干物流三大板块。公司2022年上半年完结营收1.66亿（+ 27.23%），归母净成本3021万（+62.32%），扣非归母净成本2596万（+62.32%），业绩契合预期。Q2单季度完结支出1.23亿（+35.76%），归母净成本3061万（+140.65%），扣非归母净成本2781万（+169.71%）。停止二季度末，公司公约负债1.47亿，同比增添187.14%，瞻望主要因为疗养新基建带来较强定单须要。
“库发一体”选拔项目单价，拓展疗养危废处置生意
公司研发的一体化智能分配库（简称“库发一体”）产物恐怕经过承载设施将主动化库房与发药系统联通变成流转闭环，完结补药全过程主动化，选拔产物合作力的同时进步单项想法出售金额。“库发一体”规划推出后墟市回声优秀，单体定单领域昭著选拔。同时公司结构“疗养危废主动化处置系统”，经过全新的争持热处置本领，完结疗养废料“当场化”安全、高效、环保处置，完结疗养危废正在院内的安全处置，有望进一步拓展公司生意发展空间。
毛利率略有稳定，筹备性现金流大幅选拔
2022年上半年公司毛利率为52.07%，下降6.22个百分点，瞻望为产物组织改变、运费老本选拔、项目实行用度增添等缘由导致。时期用度率36.15%，下降12.88个百分点，个中出售用度率14.19%，下降6.54个百分点，办理用度率10.13%，下降5.51个百分点，研发用度率11.30%，下降2.32个百分点，财政用度率0.53%，选拔1.49个百分点，净利率为18.30%，选拔6.72个百分点。上半年公司筹备性现金流3970万元，同比增添266.10%，瞻望主要系交易支出领域推广、昨年四季度完结出售项目回款推广而至。
公司回购用于股权激发，彰显对于他日繁华信心
2022年4月，公司通告拟以自有资金回购公司股分（回购金额为6176万-1.24亿元之间），回购的股分将全数用于职工持股讨论或股权激发。截止2022年7月31日，公司已回购416,121股，占公司总股本的0.539%，回购资金总数约1349万元。公司回购讨论彰显对于他日繁华的信心，他日若推出股权激发或职工持股讨论，将有望进一步选拔职工努力性，有利于公司永恒繁华。
疗养新基建选拔主动化药房定单须要，新产物助力猎取全院束缚规划定单
近期来看，疗养新基建有望带来病院智能化系统修建的增量须要，行业景风采瞻望延续选拔；中永恒来看，公司延续加大研揭晓局，推出进级产物，“库发一体”项目有望进一步选拔公司合作力以及项目单价。
告急提醒：疫情没有决定性告急；墟市合作加剧告急；行业战术改变。
艾隆科技(688329):主动化药房生意加紧增添，新基建带来定单高景风采
疗养主动化行业龙头，业绩根底契合预期
艾隆科技埋头于疗养物资智能办理范畴，主要生意揭开才干药房、才干病区、才干物流三大板块。公司2021年完结营收3.89亿元（+25.60%），归母净成本0.96亿元（+33.40%），扣非归母净成本0.89亿元（+42.20%），业绩契合预期。停止2021岁终，公司残余未确认正在手定单总数为2.75亿元，同比增添52.55%，为后续增添供给较好的撑持影响。2022年一季度完结营收4311万元（+7.91%），归母净成本-39万元（-106.67%），扣非归母净成本-186万元（-132.68%）。一季度常常正在公司整年支出中占较为低，瞻望海内疫情对于公司装机进度带来特定作用；成本端稳定较大主要受软件出售退税到账时点作用。
主动化药房加紧增添，库发一体类物流产物取得墟市招供
公司的主动化药房板块主要席卷门/急诊主动化药房、静配焦点、院外主动化药房系列产物。2021年公司主动化药房板块完结支出2.79亿元，同比增添33.2%，受害于疗养新基建带来须要高景气鼓鼓，该板块维持加紧增添趋势。主动化物流板块席卷气鼓鼓动物风行输、一体化智能分配库等系统，恐怕完结全院药品、物资的智能传输、存取、库存办理及疗养放弃物资处置等历程。主动化物流生意2021年完结支出4665万元，同比增添78.5%，增速较快主要因为库发一体类的物流产物失去墟市招供，须要量推广。主动化病区产物主要席卷利用于各级病院入院部的智能分包机、病区分析办理柜等，该板块2021年完结支出1724万元，同比下降41.9%。
新建病院+老院改革，疗养新基建带来主动化设施洽购须要
2020年以后海内疗养新基建项目延续进步，各地病院修建节奏有所放慢，新建病院与老院区改扩建项目均有推广。从病院修建过程上来看，从上游的土木建筑工程、装潢装修工程，到中游的疗养专项工程、病院主动化系统，再惠临床所需的疗养设施，各个范畴次序受害于疗养新基建带来的高景风采。公司算作疗养主动化行业龙头，恐怕为新老病院供给席卷门诊药房、静配焦点、入院病区正在内的主动化束缚规划，有望延续受害于疗养新基建带来的定单须要选拔。
延续加大研发参预，深入全院主动化束缚规划结构
公司2021年研发参预3961万元，同比增添22.86%，占出售支出的10.17%。公司开垦的全主动加药闭环传输安设，经过承载设施将主动化库房与发药系统联通变成流转闭环，完结补药全过程主动化，选拔产物合作力的同时进步单项想法出售金额。公司努力于打造新式智能疗养专项工程模式，推出全院疗养物资主动化办理的“库发一体”规划后，墟市回声优秀，单体定单领域昭著选拔，仅三个“库发一体”相干项目支出奉献占比达 25%，后续有望凭仗本领劣势进一步猎取全院束缚规划定单。
财政目标总体牢靠，现金流受正在手定单选拔、预支款推广作用
2021年公司毛利率到达59.61%（+0.64pp），维持稳中有升趋势。出售用度率13.81%（+0.03pp），办理用度率10.17%（+0.17pp），研发用度率10.17%（-0.23pp），财政用度率-0.68%（-1.81pp），时期用度率总体牢靠。公司2021年筹备性现金流量净额为3975万元，同比下降66.09%，主要系实行中正在手定单项目推广，四季度预支货款推广而至。
揭晓回购规划，彰显公司信心
2022年4月29日，公司通告拟以自有资金回购股分，全数用于职工持股讨论或股权激发，并正在回购告竣后三年内给以让渡。回购资金领域为0.62-1.24亿元。回购代价没有逾越40元/股。回购规划表示出公司办理层对于公司价值的招供以及对于他日发展的信心，也有助于完满长效激发体制。
告急提醒：
若海内疫情延续大概导致公司装机进度没有及预期；墟市合作加剧告急；行业战术改变。
健麾信息(605186):业绩稳重增添，有望受害于疗养新基建
2021年及2022Q1业绩根底契合咱们的预期
公司2021年完结营收4.90亿元（+70.76%），归母净成本1.18亿元（+22.85%），扣非归母净成本1.08亿元（+22.28%），业绩契合预期。公司2021岁终存货6072万元，较期初增添146.57%，公约负债5926万元，较期初增添88.84%，主要系疗养新基建所带来的生意须要有所推广。2022年一季度完结营收4538万元（+11.19%），归母净成本705万元（+10.65%），扣非归母净成本701万元（+15.54%），业绩契合预期，瞻望海内疫情对于公司装机进度带来特定负面作用。
才干药房与静配焦点生意稳重增添，有望延续受害于新基建
公司才干药房生意2021年完结支出1.80亿元，同比增添8.18%。公司的智能化药品办理系统恐怕无效选拔病院药房药品分配效用、提防工钱错误，完结药事办事质量的选拔。智能化静配焦点生意2021年完结支出5773万元，同比增添21.47%。智能化静配焦点恐怕主动完结静脉输液药物加紧、确切地配置及散发，便于静脉输液药物的全过程管控以及回首。随着疫情后疗养新基建的延续进步，有望带来才干药房及静配焦点墟市的扩容机遇。
智能化药品耗材生意高速增添，To-G模式初显成效
2021年公司智能化药品耗材办理生意完结支出1.87亿元，同比增添1851%。主要因为公司乐成取得湖北省卫健委的基层迁徙疗养卫生办事车项目（车载疗养设施）的大额定单，公司“To-G”模式完结了优秀开局。除业绩奉献外，经过该项生意公司与湖北省卫健委和下辖全体地市卫健委建立了直接的沟通渠道，有助于公司其他产物正在湖北省的墟市开辟。公司会连续实验“To-G”模式正在其他省分的结构，充散发挥公司产物力劣势，为国民取药用药供给更多方便。
放慢批发药店端结构，有望成为新的支出增添点
公司连年来放慢正在批发药店真个结构，与连锁药店单干修建新式才干药店。2021年以后，公司前后与高济疗养、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老国民大药房等医药批发范畴的龙头完毕策略单干，采用设施投放的改革办事收费模式打造他日药店，试点单干门店数不停推广。他日批发端才干药店模式发展空间广泛，随注重点都会单店交易领域的扩张、租金和处事力老本的选拔，连锁药店对付主动化、信息化、智能化设施的须要瞻望将延续进级，公司有望凭仗正在药品智能化办理范畴多年来的体味与本领积存博得先发劣势。
毛利率受迁徙疗养车项目作用，各项时期用度率均有下降
2021年公司毛利率42.34%（-17.38pp），主要系迁徙疗养车项目毛利率较低而至。出售用度率4.28%（-1.38pp），办理用度率4.39%（-1.50pp），研发用度率4.74%（-0.96pp），财政用度率-0.98%（-0.54pp），各项时期用度率均有下降。2021年筹备震动净现金流为0.54亿元，同比升高25.0%，主要受疫情对于病院及医药通行企业等的作用传导而至。
新基建带来病院端须要选拔，批发端场景结构翻开他日发展空间
近期来看，疗养新基建有望带来病院智能化系统修建的增量须要，行业景风采瞻望延续选拔；中永恒来看，公司放慢结构批发药店场景，药房主动化进级须要有望延续释放，同时正在“To-G”模式上连续拓展生意，揭开更多省分，为国民取药供给方便，他日公司有望凭仗产物、品牌、本领等劣势维持龙头职位。
告急提醒：
若海内疫情延续大概导致公司装机进度没有及预期；墟市合作加剧告急；To-G大额定单没有决定性告急；行业战术改变。
免责证实
本定阅号（微记号：中信建投证券争论）为中信建投证券股分有限公司（下称“中信建投”）争论繁华部照章创造、独立经营的仅有官方定阅号。
本定阅号所载实质仅面向契合《证券期货投资者妥善性办理方法》规矩的机构类专科投资者。中信建投没有因一切定阅或领受本定阅号实质的动作而将定阅人视为中信建投的客户。
本定阅号没有是中信建投争论讲述的揭晓平台，所载实质均来自于中信建投已正式揭晓的争论讲述或对于讲述施行的跟踪与解读，定阅者若利用所载材料，有大概会因空洞对于齐全讲述的领会而对于个中枢纽假定、评级、目的价等外容孕育曲解。提请定阅者参阅中信建投已揭晓的齐全证券争论讲述，提防赏玩其所附各项证实、信息表露事项及告急提醒，存眷相干的分解、预计恐怕创制的枢纽假定条件，存眷投资评级以及证券目的代价的预计时光周期，并确切领会投资评级的寄义。
中信建投对于本定阅号所载材料的确切性、切实性、实效性及齐全性没有作一切明示或表示的保险。本定阅号中材料、观点等仅代表起因证券争论讲述揭晓当日的判别，相干争论概念可按照中信建投后续揭晓的证券争论讲述正在没有揭晓告诉的状况下作出退换。中信建投的出售人员、买卖人员和其他专科人士大概会按照分歧假定以及规范、选择分歧的分解方式而口头或书面宣布与本定阅号中材料观点没有统一的墟市指摘以及/或概念。
本定阅号揭晓的实质并非投资决议办事，正在一切状况下都没有变成对于领受本定阅号实质受众的一切投资提议。定阅者理应充分领会各种投资告急，根据自身状况自主做出投资决议并自行负担投资告急。定阅者根据本定阅号实质做出的一切决议与中信建投或相干作家无关。
本定阅号揭晓的实质仅为中信建投一切。未经中信建投事先书面答应，一切机媾和/或集体没有得以一切大局转发、翻版、复制、揭晓或引用本定阅号揭晓的全数或全体实质，亦没有得从未经中信建投书面授权的一切机构、集体或其经营的媒体平台领受、翻版、复制或引用本定阅号揭晓的全数或全体实质。版权一切，违者必究。