根源：投资者网
《投资者网》 黄韵欣
4月中旬，温氏食物集团股份无限公司（如下简称“温氏股份”，300498.SZ）暗地了一份大量亏空的年度呈文。呈文显现，2021年温氏股份归属于上市公司股东的扣非净利润亏空146.66亿元，同比增加329.82%。这表示着，2021年的温氏股份不但没赚到钱，还把2020年赚的钱幸亏精光。
别的，2019年、2020年和2021年温氏股份的财产欠债率为28.90%、40.88%和64.10%。为确保公司盘算现款流宁静，公司旧年暂缓新建种猪场产能，从头审定各交易板块资本运用量，做到量入为出，仿佛一幅“过冬”的御寒姿态。
明显是生猪出栏量位居国际第三的“上等生”，温氏股份却交出了一张欠佳的功劳单。在这张功劳单的背面，是中断底部运转的猪周期。
第五轮猪周期何时中断？
我国活猪价钱随行就市，当从业者“价高加入，价低揳入”时，会影响商场必要波动，造成产品价钱因供需变更而年夜幅振动的景遇，业界称为“猪周期”。
西方证券研报显现，2003年曩昔我国生猪价钱波幅较小，2003年后起头显现出周期性。从过从的四次猪周期来看，第一轮至第四轮猪周期划分历时37个月、47个月、48个月和49个月，每一一轮猪周期特殊在3-4年之间，且有周期渐渐延伸的趋向。
方今国际正处于第五轮猪周期，同时遭到非洲猪瘟的影响，生猪价钱振动幅度相比往常更年夜，自2018下半年起头价钱上行，2020年价钱在高位振奋后上行，方今仍处于周期底部。
屋漏偏偏逢连夜雨，在猪价上行之际，国际的“养猪小户”还面对着饲料质料价钱飞腾的利润压力。华夏养猪网数据显现，近一年内乱玉米的价钱处于振动情态，而豆粕的价钱则在往年2月份以来倏忽激昂，4月初有确定回调趋向。
猪价上行、饲料质料利润减少，两重成分效率下进一步紧缩猪企毛利，温氏股份2021年度毛利率由正转负。温氏股份在年报中提及，公司指定管控方针，下降饲料质料收购利润，同时充足施展饲料养分业余岁月上风，动员履行玉米、豆粕减量庖代方案。
而看待此轮猪周期何时中断，纵观近期关系搜求呈文，较多券商觉得穷冬期间或者将往日，发起关心板块估值修理机遇。4月18日，国海证券研报发起关心生猪板块，“猪价处在底部地区，往下空间特殊小；头部企业对应 2022 年估值处在底部，完备了充满的扞卫性，为猪价上行期带来了较年夜的弹性。”国信证券觉得，“现时的生猪养殖行业遭到了卑鄙和下游的两重挤压，行业现款的耗损速度前所未有，延续撑持 2023 年上半年产能出清的确定，2022 年是最好的部署窗口。”4月17日，华夏天河证券搜求院研报提及，“静待猪价走出圆弧底，迎来猪周期的真实反转（预测 22Q3， 不废除迟延能够性）。”
渐行渐远的养猪Top位子
事例上，撇开猪周期底部和饲料质料跌价成分的影响，温氏股份的养猪之路也不是一帆风顺。在这条康庄小道上，其面对着众多强有力的比赛敌手。
2019年曩昔，温氏股份的生猪出栏量稳居天下第一，今后两年内乱被牧原股份和正邦科技反超。从生猪出栏量来看，温氏股份和正邦科技近两年间比赛较为胶着，而牧原股份的出卖数量则直线激昂，甩开同行比赛敌手一年夜截。
从功绩方面来看，温氏股份归属于上市公司股东净利润亏空约134亿元；正邦科技预测归属于上市公司股东的净利润亏空区间为182亿元-197亿元。而牧原股份预测归属于上市公司的净利润剩余区间为65亿元-80亿元。
不论商场份额，照旧财务程度，牧原股份好像都要比正邦科技和温氏股份更加乐观。行如逆水行舟，不进则退。在牧原股份的遽然发力之下，温氏股份或者与养猪top的地方渐行渐远。
值患上注重的是，尽管都是养猪，可是温氏股份与牧原股份的交易形式年夜有分别。 温氏股份是精细型“公司+庄家”形式，即公司卖力猪育种、养分和防疫等岁月研发，消费出猪苗、饲料、兽药和疫苗，供应给合营庄家饲养肉猪至出栏。“公司+庄家”形式的便宜在于不妨浪费肉猪栏舍的资金付出和折旧、增加人力利润、兑现轻财产扩大等。
而牧原股份与温氏股份的轻财产扩大恰巧差异，牧原选拔“全自养、全链条、智能化”的盘算形式，不但仅是自有养殖场，还自建了饲料厂，研发养分配方并消费饲料以满足各阶段生猪饲养需要。由于饲料加工素来即是公司资产链旁边的一环，确定程度上逃避了饲料质料跌价的危急。
2019年、2020年至2021年，温氏股份合营庄家数量划分为4.98万户、4.80万户和4.54万户，合营庄家数逐年递加。年报中提及，温氏股份正在赓续晋级迭代盘算形式，已经由“公司+庄家”晋级为“公司+家庭农场”形式，方今延续晋级为“公司+当代养殖小区+庄家”形式，来日进一步向“公司+当代资产园区+工作农民”形式迭代。从切实体例来看，温氏股份也起头投资设立程序化养殖场，无意设立资产链关系配套措施（包孕饲料加工场等），好像是和牧原股份走上了殊途同归的途径。
年报显现，除肉猪、肉鸡两年夜板块除外，温氏股份也在美满其多元化产品矩阵，譬喻2021年公司通过并购妙技减少奶牛牧场、奶牛存栏范围再上新台阶，乳德行业营收同比增进26.42%。别的，公司也在查找新的功绩发力点，譬喻方今较火热的预制菜赛道。温氏股份加年夜预制菜交易生长力度，首要有利剑切鸡、盐焗鸡、胡椒猪肚鸡汤和蒜香小排等产品，2021年公司出卖预制菜产品共16，889吨。由于年报中未暗地这部份交易的营收和利润情景，其对公司功绩的进献还需求更永劫间的考察。
“猪周期”循环往来，周而复始。巨亏的2021年仍旧往日，2022年温氏股份又会交出怎样的答卷，《投资者网》将中断关心。（思想财经出品）■