外部因素制止须要，当中生意营收维持稳步增添 量：2022H1，国际空运告竣货量17.70万吨，YoY-1.1%，个中大地操作办事3.92万吨，YoY-36.32%，分析物流办事13.77万吨，YoY+17.39%；国际海运告竣箱量42.50万标箱，YoY-20.49%，个中订舱办事8.71万标箱，YoY-40.86%，规划办事11.02万标箱，YoY-28.18%，分析物流22.73万标箱，YoY-2.78%；跨境电商物流告竣空运货量3.10万吨，YoY-16.22%，海运箱量5814标箱，YoY+64.42%，中欧班列与中欧卡班不同1.01万标箱与9669吨。 俄乌辩论、疫情封控与泰西高通胀等内部因素制止跨外货运须要。 价：2022H1，国际空运完结营收33.2亿元，YoY+21.05%，单吨支出18756元/吨，YoY+22.14%；国际海运完结营收58.65亿元，YoY+26.32%，单箱支出13801元/标箱，YoY+58.87%；跨境电商物流完结营收21.90亿元，YoY+69.77%。当中生意营收维持稳步增添。 毛利：2022H1，国际空运告竣毛利4.68亿元，YoY+4.98%，毛利率14.10%，同比下降2.16pcts。国际海运告竣毛利4.75亿元，YoY+64.94%，毛利率8.11%，同比增添1.91pct，毛利率选拔主要系公司积极削减毛利率较低的传统代订舱办事，而毛利率较高的规划办事及分析物流箱量占比同比选拔7.04pcts至79.48%，直客推广+链条蔓延渐渐验证。 疫情作用业绩承压，等待传统旺季须要回暖 2022Q2，华贸物流完结归母净成本2.29亿元，YoY-20.99%，上海疫情的大领域封控对于以上海为大本营的华贸形成较大的阻滞，虽然华贸凭仗精彩的空运收集经营才略，正在上海地带空运货量同比下降33%的状况下，上半年空运货量完结同比根底持平，但海运大伙箱量同比下降20%，华贸二季度业绩承压。预测下半年，疫后建设已煽动，等待四季度旺季须要延续回暖，存眷旺季运价改变状况。 存眷跨境物流头部企业华贸物流，中心跟踪发展逻辑兑而今告竣全链条生意结构、变成传统空海运货代加跨境电商物流两大当中生意板块后，2022年是华贸物流整合发力的枢纽阶段。传统生意方面，公司经过优化客户组织、蔓延办事链条，选拔产物红利才略；跨境电商物流方面，公司强化邮政渠道、佳成国际等并购资源的整合，打造有合作力的全链条物流产物。上半年外部因素困扰了公司生意繁华的节奏，但永恒来看，随着海内企业正在国际供应链中话语权渐渐增强，生意链条中更多的价值将由海内物流企业猎取，传统生意与跨境电商物流均有发展属性，届时正在正当的运价水平下，公司的货量与成本水平有望向海内权威看齐，中心跟踪华贸发展逻辑的兑现状况。 红利预计以及投资评级根据通告保养红利预计，瞻望华贸物流2022-2024年交易支出不同为281.84亿元、296.70亿元与315.31亿元，归母净成本不同为10.08亿元、12.67亿元与15.39亿元，对于应PE不同为11.73、9.34与7.68。因外部因素作用，华贸股价有所保养，现在股价对于应2022PE仅有11.73倍，仍具较高性价比，维持“买入”评级。 告急提醒跨境电商物流繁华没有及预期、跨境电商战术没有决定带来的告急、国际交易大局没有牢靠带来的告急、并购企业合资效应没有及预期、疫情频频的告急、行业合作加剧、空海难等黑天鹅事宜。
