“扫地呆板人发展空间辽阔。”
来 源 | 阿皮亚（ID：APPIA-ANTICA）
作 者 | 慧羊羊
6月28日，百济神州科创板上市申请经过上市委审议，这意味着，百济神州有望成为首家“三地上市”生物药企。
提起百济神州，没有得没有提到其面前的高瓴。
从2014年首次投资百济神州起，高瓴也许说是全程陪同。
正在昨年的一次调换中，高瓴共同人易诺青曾经说：“咱们投资了百济神州，至今一股都没有卖过。”
而这，仅仅高瓴结构的一个缩影。
正在科技范畴，高瓴异样动作频仍，投资了席卷壁仞、芯迈、芯耀辉、星思等正在内的科技公司。
根据此前高瓴一名共同人展示，高瓴旗下正在管的物业一经逾越了650亿美金，蕴含了一级以及二级墟市投资生意。
一经是整体亚洲地带物业办理领域最大的私募基金办理人。
陪同着高瓴亮眼的业绩，没有知甚么时分，墟市暗暗呈现了“高瓴概念股”，高瓴买甚么、甚么就会涨，成了一些人默认的共鸣，这也让良多人想抄功课。
不过高瓴最值得练习的，是他们正在科技、疗养、破费等多少条主要赛道，从上游到卑劣全家产链结构的思路。
高瓴会投甚么项目？没有会去碰甚么项目？他们挑选标的的规范有哪些？
聪慧投资者从多少位高瓴主要共同人过往的秘密调换中，整顿出了100句金句；
从这边面，也许看出他们对于他日多少年行业走势的判别，也也许看领会高瓴这些年正在科技、互联网平台、疗养大强健、破费这些范畴结构的投资思路。
本领让马太效应夸大
1，此日这个天下马太效应一定是强化的，固然本领自己攻破了良多界限，让马太效应也许夸大。
例如说原本百货公司干得再牛逼也就多少个点，你就这点traffic，此日你干淘宝、干拼多多、干京东，外貌上你的traffic是无限的，因而从本领上先束缚了马太效应的课题。
2，此日的本钱正在加剧马太效应，只有看到你恐怕有那么一点点苗子，数据找上来，本钱出去，然后有了钱，有了人，有了军队，很快就起来了。
因而专家看往昔中国的价值发觉，整体股市的价值发觉，工行的市值大概也就正在一两万亿，但阿里、腾讯、拼多多、美团的价值发觉太大了，因而马太效应一定是正在强化。
没有长远的垄断一经垄断的企业要时辰恪守初心
3，站正在更深化的格局上，垄断特定会冲破，我没有置信有长远的垄断，假设人类社会有一个货色也许垄断上来，那便是人类社会的告终。
怎样呈现垄断合作款式的蜕变呢？本来有两点，一点是初心，一点是改革。
4，当平台越来越大的时分，每每平台会孕育异化。
从构造者的角度，怎样没有让这个平台的价值异化是很主要的，没有能说一结束是为到场者发觉价值的，最终变得没有为到场者发觉价值了。
当平台越来越大，例如人的领域从1万到10万，你算作平台的构造者，能没有能保险你的初心，延续的、没有折没有扣的为你的用户供给原始价值，这也是平台界限时常被轻视的。
5，看品牌多牛，就靠做广告，我领域大了，一切的广告我最能afford，你们谁还能正在央视做广告？你们谁能像耐克、阿迪达斯那样，把天下上Top200的静止员都签失落？没有人，这时分仅有要靠本领来冲破它们。
昔日这些都很厉害，不过一旦落空了初心，你要置信，特定会有一个本领比你做得更好、恐怕去更好束缚课题的人呈现，因而说初心是很主要的。
为甚么互联网时期耐克、阿迪达斯没有倒？由于它还正在不绝deliver好的产物。
6，淘宝观察到了“省”这个字，最结束的时分淘宝束缚“多”以及“省”的课题，你感慨领域效应一经有了。
京东给你束缚甚么课题？京东一结束束缚“快”的课题，建立了物流一天内送货，当“快”依然个辽阔痛点的时分，京东束缚了这个课题。
京东以及淘宝把这事干了，根据一切概念都没有会再呈现一个新的平台了。
那为甚么还会呈现拼多多？
拼多多第一束缚的是好玩的课题，是一个玩耍化的电商。
便是说突然间给你发个链接，经过外交的震动来搞，它发明了购物之中的其它部分，正在“多快好省”这4个字之外还有1个叫“好玩”。
7，假设仅仅“好玩”，拼多多大概也走没有到而今，好玩这个事绕了一圈又绕回首，“好玩”依然为了“省”，谁会没事为了省多少块钱喧阗一下自身的冤家发个微信，依然由于要“省”。
因而拼多多徐徐就从一个好玩的玩耍化电商、外交化电商，又回到了批发的本体，变成一个最优性价比的电商。
8，对付一经垄断的企业来讲没有能异化，要时辰恪守你的初心。
对付还没有到达垄断的企业，假设你对于初心的查看渊博的细致，你恐怕找到新的办法。没有管是商业模式的办法依然本领的办法，供给更好的货色去满意他人，这永久是一个冲撞的分析体。
垄断大厂走到特定阶段后架构自己会让它没法改革
9，有没有大概正在大企业外有改革？正在这个课题上我是很悲观的。咱们企业投了迩来美国最火的两个公司，一个叫Zoom，一个叫Snowflake。Snowflake为甚么没从AWS里面进去？Zoom为甚么没从Webex里面进去？
10，这两个案例让我尤其犹豫地置信，改革是也许正在垄断大厂之外孕育的，垄断大厂没有能默认一切的改革都正在我这，而且当它走到特定阶段的时分，没有是本领底蕴，而是它的架构自己，它原本DNA会让他没法改革。
因而塑造了特斯拉的特定没有是传统的丰田福特，塑造了Snowflake的特定没有是AWS，塑造了zoom的特定没有是Webex。
11，所谓颠覆者恒被颠覆，此日的颠覆者，来日从本领上、从初心上，特定会有它的颠覆者进去。
12，微信一经这样垄断了，但它没有正在微信上搭载那么多对于用户孕育喧阗的，也许帮它赚到更多钱的产物，为甚么？便是他们始终对于价值感依然有热爱之心。
鞋服墟市上Zara、优衣库是值得争论的规范模式
13，从轻奢结束往下，一切的鞋服或时尚品牌都面临一个辽阔的寻衅——用户口味改变太快，尤为是撑持起了破费品墟市最主要的少女性用户。其改变之快，良多时分以至弗成预期。
众所周知，阿迪达斯、耐克的墟市品牌才略很强，但假设某一季它们没有推出很好的样式，对于没有起，用户也依然没有会下单。
14，企业生存库存周转难题。开始每集体身体没有1、尺码生存很大差异。假设是衣服，根底只有有4个尺码就也许开卖了，但鞋子不能。少女鞋要从32不断到40码以至更大码都有，才华开卖；其次，鞋服都要试穿，假设说衣服要求厘米级的称身，那么鞋子要求的便是毫米级的适合。
这么多的SKU、这么多的码数，对付商家办理库存来说便是一个辽阔寻衅，更没有要说出售中大概还会呈现畅销品的课题。时常呈现的一种状况是，好卖的货库存没有够，没有好卖的货库存一大堆；好没有轻易补了一批好卖的货，了局到季末一看，又成了畅销品。
15，从天下范围来看，Zara、优衣库是值得争论的规范模式。以Zara为例，全国武功唯快没有破，正在用户口味改变仓卒以至难以做出预计的状况下，以快打快。
为了快，Zara把供应链放正在欧洲，以供应链加紧反应迭代来对消失落对于每一季商品的预期缺点，本体上是以靠卖货来补单的模式对于库存施行保养。
他日三到五年硬科技家产是一个史乘性的窗口期
16，不管是正在一级墟市依然二级墟市，咱们的方向主要分成三类：
第一类，是传统的to c的赛道，主假如投向一些破费品以及破费办事的偏传统公司；
第二类，是相对于独立的，整体疗养大强健范畴；
第三类，是这两年逐渐推广投资占比的赛道，主要投资方向是硬件以及一些研发科技的细分行业。
17，宏不雅上来看，正在整体偏硬科技家产范畴，不管正在须要端，依然需要端，往昔的12~18个月，和他日的3~5年，都是一个史乘性的，也许说是前无前人后无来者的组织性窗口期。
他日3-5年值得结构的大赛道：前沿科技国仪量子切入了量子算计中最幼稚的墟市
18，咱们把前沿科技分成了三个方向：一个是量子本领；一个是脑机本领；一个是航空航天科技。
19，昨年10月份，咱们的三期的分析性旗舰基金投的一集体平易近币项目，这个项目叫国仪量子。
它的赛道很是精巧，它是切入了正在整体量子算计中，今朝可见商业化幼稚度最高的细分墟市——迷信仪器墟市。
20，中国由于高校数目很是混乱，因而中国的迷信仪器墟市占寰球的比重相对于来讲也较为高，逾越了10%的。
咱们的迷信仪器终年都是依赖海内进口的，因而海内的国产代替正在永恒一定也会成为一个趋势。
21，国仪量子项想法合作壁垒也较为高，由于它面前是有一些当中的本领壁垒的；
稀奇是它有量子缜密测量仪的一个当中元器件，叫做增强型电子传感器，它也许保险整体测量的精度以及牢靠性。
脑机正在神经学、医学工程学有很是好的利用远景
22，脑机接口顾名思义，由于要让算计机以及人脑施行嫁接；因而正在神经学、医学、工程学，席卷情绪学等学科交叉的历程中，脑机的本领依然有着一些很是好的利用远景的。
23，他日航天航空假设做好了，就能把更多的卫星发射到太空，必然会有利于海内各个家产的繁华，也恐怕帮忙中国找到更多的家产组织保养的经济增添新能源。
他日值得结构的大赛道：半导体赛道
24，雪道最长、机缘至多，对付投资金额的要求也最高的一个赛道，便是集成电路、半导体赛道。
25，这个家产虽然刚迸发，但也没有多少年，这两年才较为热，高瓴对于一些细分赛道的公司，都做了结构；
个中芯耀辉，星思等等，都是这个行业里，原本国际上一些很是优厚的华人科研本领人员大概是高管进去创业的项目。
26，咱们是寰球对付芯片须要量最高的国家，精确占到了寰球50%；
不过,这个范畴的需要又较为分散，大的芯片供应厂商都是正在美国、日本、韩国，还有中国台湾地带。
今朝为止咱们对付这个范畴依然高度依附进口的，从2019年受到寻衅之后，咱们也很是分明地意识到，永恒特定要正在这个范畴完结国产代替，而且要加快代替，这使得这两年半导体范畴的好项目很是多。
27，咱们把半导体分为三个细分赛道，不同是：车载半导体、高机能算计半导体，和功率半导体。
28，正在投资时还有其他范畴咱们都会存眷，不过这多少个赛道有一个当中共通点，便是它们的墟市领域渊博大。因而正在这个范畴的公司，他日有机缘也有才略做成千亿以至万亿级的独角兽。
高瓴特定要抓住大的芯片机缘
29，对付高瓴来讲，开始，咱们要做到的便是特定要抓住大的芯片的机缘，例如说 CPU、GPU，还有车载功率半导体，都利害常大的赛道。
30，这家公司也是咱们昨年告竣投资的，总部正在上海的公司，叫做**科技，
这也是一家年老的公司，它创制才两年的时光，主要的当中产物便是GPU。
这个产物一个很是大的优点便是它的利用远景很大，席卷须要也利害常大的，而且它也也许做成软硬件一体的通用性算计平台，也许为很是多的企业供给一体化的束缚规划。
这便是为甚么这家公司繁华的时光没有长，不过它领域，席卷商业化的速率一经很是快了。
31，这个范畴正在寰球墟市精确会分成两类公司，所谓通用型的GPU以及人工智能芯片，一类固然是海内的一些权威，席卷英特尔、AMD，席卷海内华为的海思也是这个范畴拥有寰球合作力的一家公司，
这些大公司不管从出售领域、资金势力，依然人材上，今朝为止是分明占劣势的。
32，还有一类，席卷**正在内的埋头做人工智能芯片以及GPU的公司，
今朝从体量上来讲跟海内还有分歧，不过他们的团队、才略，席卷他们对付这个范畴的埋头水准，正在他日也具备了逐渐去寻衅国际权威的潜力。
33，正在集成电路以及半导体范畴，最有名的项目依然芯迈。
芯迈是咱们昨年告竣投资的，投资金额很是大，重仓了近20亿群众币。
34，如今中美联系改变，本来利好了矽力杰和芯迈，由于须要越来越多，定单都转到了它们身上。
这便是咱们承诺正在这个公司上参预那么多的资金的缘由，它正在他日5年、10年后，很是有大概成为寰球最大的新兴公司之一。
35，今朝它旗下的一切的产物线，全数对于标了芯片范畴的两大权威：一个是英飞凌，其它一个是德州仪器。
36，它的产物的利用范畴也很是精深；
席卷手机终端、屏幕、充电的安设、5G基站等等，而且这些范畴的自己须要以及墟市领域也很是大。
37，芯迈其它一个优点，是它的产物都契合咱们适才说的投资的其它一个规范，它的本领才略正在寰球第一梯队。
38，半导体的国产代替，有两个趋势：
开始，有一些人从低端墟市切入，即产物渊博昂贵、老本低。
但这些公司没有是咱们存眷的公司，由于投资门槛较为低，护城河没有够狭窄。
咱们投的一切该赛道上的细分公司，都是正在做难而正确的办事；
他们做的都是寰球最佳的、机能最高真个本领，这些才是咱们承诺去投资的。
他日值得结构的大赛道：智能驾驶
39，新能源车这个赛道有别于传统车的当中没有正在于新能源，由于而今传统车厂本来也做正在新能源。尤其本性的缘由是，新能源行业将汽车变为了一个新的智能终端；会正在这个终端上去完结各类各式智能的功能，个中一个很是大的方向便是智能驾驶，咱们正在这个范畴本来也有结构。
咱们正在以新能源电动车以及智能汽车为代表的范畴左右游，也参预了很是多的资源。
40，咱们从天神轮投蔚来的小说，专家应该很是领会；后面咱们也结构了小鹏以及巴望，等于而今中邦本土的新能源汽车新权力的三家权威，和左右游家产链，席卷异常做智能驾驶芯片的地平线，毫末智行，咱们结构的很是齐全。
41，受益于智能电动车的大浪潮，智能驾驶的相干家产链，正在他日特定会维持很是高速的发展。
寰球来看，智能化的墟市领域超万亿，颠末咱们正当的测算，智能范畴的每年的增添率至多恐怕到达40%，以至凑近50%的水平。
42，咱们正在这条赛道上也有很是乐成的案例，例如地平线呆板人，咱们最早正在2015年就投了它。
43，地平线呆板人而今的智能驾驶芯片的里程一经很是好了，而今是海内第一家芯片上车的科技公司，并且从本年结束，它的某些车型正式参预了量产，是国产车大领域量产并且利用自主研发的芯片的第一家公司。
他日值得结构的大赛道：新终端
44，新终端很是规范的代表便是智能硬件。
智能硬件的展现大局大到用于工业、农业里的呆板人、无人机、飞舞器这些听上去很是fancy的项目；
小到尤其切近家用以及集体破费者墟市的，例如扫地的呆板人、家用智能呆板人等。
这个赛道的潜伏墟市空间很是大，而且假设做得好，也是商业化远景很是广泛的赛道。
45，新终端是一个更大的赛道，缘由是它既能大领域地利用正在农业、工业和商业范畴，也恐怕投入家庭。
随着智能本领不停袖珍化、低老本化，而今良多人的家里都会有一些智能的终真个设施。
正在疫情时期，无人机也起到了很是主要的影响，席卷探测、送达、输送等。
正在农业范畴的利用便是无人机。一些农业上的耕种，便是靠无人机来告竣的。
46，除了农业外，还有工业范畴的工业呆板人，疗养真个手术呆板人，再到C端老国民家里会有的扫地呆板人，和偏娱乐性子的无人机，家里各类智能语音设施等，破费端对付新终端产物的采用水准是正在不停选拔的。
这个赛道的产物品类很是丰硕，利用场景很是多元，对于咱们来讲也利害常有排斥力的投资。
47，这个范畴中，咱们的一个代表性的投资项目叫做云鲸智能，
它是原本大疆的一个当中团队进去创业的项目，2016年正在东莞创制，它也是海内较为早介入智能呆板人范畴的公司。
今朝，它的拖扫一体呆板人一经取得了很是广泛的墟市有名度以及招供度。
48，扫地呆板人的墟市增速很是大，根底上每年都是以50%多的速率增添。
但即使如许，今朝扫地呆板人正在一线都会的渗出率只要5%，更没有要说二三线的都会了。
不过咱们看美国墟市，智能扫地呆板人一经有了16%的渗出率。这阐明中国他日该细分赛道的发展空间很是大。
49，而今高线都会的家庭根底上都是双员工，家里压力也较为大，既要忙孩童又要做饭，根基没甚么时光来施行驱除处事。
这种拖扫一体的呆板工钱浩大家庭承办了大地洁净处事，也受到了年老人的接待。
50，专家没有要轻视扫地呆板人，它的产物繁复度很是高，正在本领范畴、供应端工艺方面，都是有当中合作力的，没有是全部入赛道就恐怕马上赶超，这面前是有特定的本领壁垒的。
因而，云鲸智能便是咱们投的很是改革的一个偏破费范畴以及公共范畴的终端设施的代表。
人工智能利用没有能是咱们推度的必需以及行业深切贯串
51，人工智能在跟其他新兴的本领产生仓卒的贯串以及化学反应。这边面最大的一个代表无疑便是5G。
由于5G时期的惠临，使得收集的可接入节点、可接入设施大幅度的推广，接入的牢靠性以及同时可处置的数据大幅度推广，因而人工智能在跟5G、IoT产生出色的化学反应。
52，人工智能,必需恐怕为咱们带来实在的价值，这也便是咱们常常所说的第一性准则。它没有能像早期的时分也许停歇正在一个纯本领纯概念的范畴，而是要驱策它不绝的繁华，驱策企业不绝的掘起，它必需落地到一个理论可利用的范畴。
而且利用没有能是说咱们自身推度进去的，必需跟行业深切贯串。
53，对付人工企业人工智能企业来讲，它必需仓卒抓到那些可复制、可复用的本领，和可产物化的范畴，建立一个打穿行业的产物才略。
平台没有能为了做平台要做平台
54，从投资的角度来讲，平台有两种。
一种便是某一个到场者的价值，是以其他到场者到场为基础的，这边面有多边的，例如外交收集平台，也大概有双边的，便是到场者分为两边，一面是买，一面是卖大概其他的对于等功能，这是一类。
第二类便是平台自身有极端弱小的才略，对于每一个到场者都是赋能型的，便是专家都恐怕正在下面拿到自身想要的货色，直接跟平台产生联系，固然也会回馈给平台。就像而今的开源等精确都是这式样的一种平台。
55，从投资的角度，绝对没有能为了做平台要做平台。开始要界定的是，你对于到场者的价值究竟正在甚么地点？
56，良多创业企业说我要做这么一个平台，我时常会问的课题便是，你一切的这些当中才略是正在做成平台以前就有了，依然做成平台之后才有的？你给客户发觉的价值是做成平台以前就有的，依然做成平台之后才有的？
57，大概你说我投100个亿，我而今把这么多人经过贴补等大局都拉正在下面了以来，我这个平台有极小的领域效益，有极小的收集效应，这自己没成心义。
成心义的是，你能用你产物的初心，一结束就恐怕让客户承诺参加到这个平台，用一种可延续的办法成为平台的一员，然后再正在这个平台上，让到场节点以及到场节点之间（变成）价值强化。
平台的界限是平台自身的才略
58，平台的界限最主要的便是平台自身的才略，你究竟恐怕帮你的到场者做哪些事。
59，良多电子商务企业，例如而今很热的生鲜，为甚么专家都分散正在高真个生鲜范畴？由于它面前的处置本领，它没方法根据1/3的代价来弄，耗费率太高了，还有一个缘由是由于它的上游自己就很难数字化，是农业。
60，有大概一个行业、一个赛道里有两个平台，那每一个平台自身的经济价值以及领域都会受到制止，但有时分会到达一个平衡。固然此日咱们看到，越来越难到达一个平衡，很大概最终依然一家独大，本来最终比的依然才略。
61，才略以及构造大概是界限最主要的方面，才略以及构造上的胜出方，最终根底上会把一个赛道拿得差没有多。
62，平台有两类，
一类是以多边到场者为节点，以参加者几许为平台的，这类平台根底上会takes all，没有管你是双边墟市依然外交墟市。还有一类是以你单向的跟下面一切的到场者施行交互，固然这也触及到客户个性甚么的，稀奇正在to B这个范畴，正在软件范畴，依然会变成寡头墟市。
最规范的便是云，到最终美国也是Azure以及AWS，是一个寡头墟市。还有良多的软件，你Salesforce做得这么牛， CRM里面也只要20%的墟市份额，这是跟平台原本定义时分的属性就有一些联系。
良多企业是被物业负债表压去世
63，2015年至2017年，有一个思潮——专家都以为直营店太重了，是个负担。其时专家天天优化的想法是想把职工削减，升高老本。但咱们看到的是其它一点：正在那个时光点，企业有机缘跟最终真个客户建立良多关连。
64，假设你有追念，就分解其时候良多互联网企业都正在做地推，那么多的老本正在线下跑，异常于咱们有多少万职工正在线下，并且咱们每个月职工都挣钱，人家的每个职工都要贴补。做线下，最主要的是有机缘跟用户聊天、做引荐，然后再带到社群下面。
65，直营之后，要做供应链的快反。2000年头，百丽国际就一经告竣了这件事，因而它才华够正在2015年至2017年那么欢乐的生意同比下滑的状态下，现金流掌握得照旧很是好。
66，大概良多企业会只看损益表，存眷折本。有被损益表压去世的吗？有，不过没有多，良多企业是被物业负债表压去世的。
有一大块被无视的物业——数据物业
67，巴菲特曾经经说过，有一些很牛的物业是没有正在物业负债表中的，例如品牌物业。有一句很有名的话叫做，销毁了美味可乐师厂，第二天它还重修就也许。
68，有一大块被无视的物业——数据物业。互联网创业公司先天便是数据物业，那传统企业里有没珍稀据？也有。
但传统企业至多的是财政数据以及货品数据，而且这些数据都是体例正在报表里给审计师看的，审计师看完就完事了，这些数据没有积存，没有被看成物业来对付以及利用。
69，数据物业没有会被消费，越用越多，用的时分会反应更多的数据回首，特定要多用。
70，数据跟海鲜一律，是有保鲜度的，拿到数据之后，必需有过程把它当场用起来。有多少绝对锁正在保障柜的会员信息，没有如有多少百万个恐怕高频复用的数据库。
71，特定要眼睛向外。有增量的数据就没有要用后视镜开车。不停精而又精地加工内部数据，涵盖各类维度，价值远没有如多一个外部的数据源，这些数据源本来也很好找。
企业绝对没有要做“你妈感慨你很冷因而特定要穿秋裤”的事
72，大全体大型企业搞内部App研发，科技焦点正在做须要调研时，每每只听取大区担任大概产物司理的观点，很少与身处一线的店长沟通，由于店长正在忙着卖货。最终的了局，便是妄图出的货色与一线的理论须要出入甚远。
73，企业绝对没有要做“你妈感慨你很冷、因而特定要穿秋裤”这样的办事。
74，发展到特定水准后，特定有区分于他人的寻常强项，把这个强项判别进去，然后再争取正在下面绣花。判别自身企业的当中才略很是主要，其他的都是器械或方式，仅仅一个助力罢了。
75，算作引导，杀鸡特定要用宰牛刀。正在实验的历程中，越早期介入越好。但同时要留神，没有要动没有动就All in，要多看看、多想想，小步快跑。
测试的历程中特定要深切下层争论须要，假设能把To B的产物To C化，没有须要一个繁复的阐明手册，店长们就很讨厌用，当然就变为了他办理必弗成缺的一全体。
76，数字化历程中，专家时常会醉心于各类优化，及至于忘了归来的根基。要留神，你做的一切动作都是为了增添。有的人会感慨，两年后我给你一个增量不能吗？这个也许有，不过特定要搭配而今就能用的。
换句话说，没有要给增量的呈现开远期支票，由于谁都没有分解两年后是甚么状况。长线的项目特定要以及短线的项目匹配，正在历程中要适时反应以及迭代。
线上线下特定要一体化经营没有要左手打右手
77，用电商买通线上线下，线上奉献大度的数据，反哺传统的线下产物妄图。要留神，特定要一体化经营，没有要变为左手打右手。
78，研发一把“好用的枪“，把它交给一线去用。墟市上都是单发的驳壳枪，这时分你做了一把***的退却枪，你是给战士用，依然司令用呢？大全体企业做各类数据库、看板都是正在给东家用。咱们的挑选，固然是列装一线。
79，百丽国际正在少女鞋上重现光线，枢纽缘由就正在于找到了真正争论客户、领会客户的办法方式。
例如，争论线下客户的全过程，参加试鞋数据；线上客户尽大概全战斗，渠道有微记号、天猫、小红书点评等等；还提出了细密周旋会员讨论，LTV（用户生命周期价值）思路。
80，做一切办事，都要“亲信知彼”。要先领会自身，领会并恪守自身的初心，绝对没有要为了数字化而数字化、为了智能而智能、为了算法而算法。
高瓴正在大强健范畴的结构：不停加仓增持
81，高瓴正在大强健范畴，没有做甘休掌柜，而是深耕家产，努力于独特驱策家产大伙进级，一统做大蛋糕。
82，正在中国经济繁华一经很是好的状况下，良多靶向、很好的调节用药的渗出率都很是低。国家医保的负担也是有限的，老国民集体，大概只要金字塔塔尖上的小量的人恐怕获益。假设是看寰球其他的繁华中国家，也是这样。正在往昔，繁华中国家的老国民只要很是少的人恐怕取得改革药的利益。
83，中国的生物医药，也会像15、20年前，一致于华为一律，以很是高的性价比，恐怕让其它多少十亿繁华中国家老国民也能获益。
84，咱们正在中国的A股、喷鼻港墟市，还有美国墟市都有很是多的投资，不过正在生物医药范畴咱们不断是正在不停的正在加仓增持的，多少乎没有加入过。
85，信达正在喷鼻港上市以来的每一次再融资，咱们都是努力到场；百济神州2016年1月份正在美国上市以后的每一次融资，咱们也都是努力到场，还有像药明生物正在港股、药明康德正在A股，没有管是老股减持依然增发，咱们全都是努力到场，连续增持。
这个板块咱们多少乎还没有甚么加入，不过对付投资人来讲，一定是须要有加入的路子的。这个对于二级墟市上完市以来的震动性要求会较为高，因而这个震动性很是主要。
生物医药公司现金流预计周期更长告急更大
86，咱们往日看到良多互联网公司说要去上市，普通都会有支出，大概没有成本，专家预期他日支出加紧增添的同时，会有成本。
生物医药公司尤其极其，良多公司上市前没有支出，更况且成本。因而现金流的预计一定是周期更长，意味着告急更大。
87，这个行业链条很是长，从刚结束的discovery，惠临床前的争论、临床中的争论，良多年，产物才有大概批进去。
批进去以来，对付一个生物制药行业，怎样从研发型构造进级成研发+商业化的构造，也是很大的寻衅。由于研发团队的文明跟商业化团队的文明分裂依然很是大，这个周期很是长，历程中告急确实很是大。
88，好的公司，好的企业家，恐怕构造最佳的资源、最佳的人材，建立好构造，把每一步很是扎实的施行进去，价值的发觉是辽阔的，因而回报也利害常高的。也许说是高告急高回报，同时周期须要很长。
89，这墟市上有各类各式的投资人，有specialist、generalis。
对付告急，specialist他们恐怕深切到企业的每一个关节，以至到良多迷信细节层面，恐怕对于告急以及回报驾驭的很是好，他们一定没课题。
对于其它两类投资人，generalist也分良多，也许多思虑挑选一些头部企业。由于这个行业正在中国也只算是刚结束，他日的繁华空间很是大，头部企业一经猎取了很好的资源劣势。毫无疑问正在他日的繁华历程中，他们空间依然很是大，相对于来讲告急会很小。
高瓴挑选甚么样的公司？赛道里最优质的商业模式和最顶尖的团队以及创业者
90，咱们主假如三个聚焦：
第一个，聚焦本领真个新趋势；
第二个，要求投至多而今一经是海内最优质的研发军队，并且他日还具备成为寰球最一流的研发的军队；
第三个，聚焦实打实的研发高本领的壁垒，咱们指望本领正在寰球范畴都能是跨越的，并且本领自己的合作壁垒以及护城河要渊博的高，稀缺性要渊博的强。
很分明，这两年契合这三个聚焦项想法数目越来越多。
91，咱们指望找到的，是赛道里最优质的商业模式和最顶尖的团队以及创业者。
咱们一经投的公司里有很是大的一个特征，便是这些公司正在本领的前沿性以及跨越性上，根底上正在寰球都是能做到最佳的；
咱们没有太会投本领的追随者，大概仅仅是效仿其他家的本领，哪怕是做到全中国最佳的位置，咱们也是远远怨恨足于此的；
92，咱们指望结构的是寰球，大概他日有潜力成为寰球最优质的以及一流的企业。
从咱们投资的公司来看，他们的生命力利害常强的；根底上没有公司而今说做没有上来了，投资退步的状况也没有产生，由于整体科技家产范畴的公司跟破费范畴的公司没有一律。
To b的企业，他们的韧性相对于来讲是较为强的，大概一个方向没有乐成，他们就会去找新的生意方向以及新的增添点。
看金融科技、疗养强健的公司开始看中办理层
93，咱们开始垂青的一定依然办理层，领军的开创人和他的团队，还有他的款式、胸襟、排斥人材，恐怕跟董事会建立起一个很好的激发制度，抓到很是好的人材建构造，打造文明，这才是永恒深化繁华的基石，这个是最主要的根底，正在这个之上。他们是没有是恐怕投入到一些较为大的墟市范畴，把它加紧施行进去。
94，中国机缘以及泰西、全天下其他国家的机缘是全面没有一律的。例如说最火的肿瘤范畴，美国大概早就投入免疫时期了。
不过正在中国，化疗药异样增添很快，靶向也是飞速繁华，又加上而今的免疫调节，都正在同时产生，机缘是很大的。那就看谁恐怕跑到头部，跑到前方去，这个很主要。
95，对付科技家产投资来讲，它跟其他范畴的投资政策，和正在咱们的4个评介维度上的占比会稍有分歧。
正在科技家产范畴，咱们会稀奇夸大团队自己的才略，由于科技赛道的创业是有门槛的，谁家的本领好，谁家的本领没有好，本来是很难去装饰的，特定是靠实打实的才略去取得墟市共鸣。
96，**的团队很是好。开创人原本是商汤科技的总裁。
他正在商汤科技的时分担任商汤的商业化，这也是**繁华到此日为止没有到两年的时光，商业化掘起已很是仓卒的缘由。
从本年结束，**一经有了一些支出，瞻望到明年它的芯片就也许正式出售了，到时分会有尤其大领域的出售支出的本领。
97，**的首席迷信家也很是厉害，他原本是英伟达的资深架构师，是英伟达的GPU算计模块组的当中成员。
98，**担任软件生态的副总裁，是原本华为的一个首席迷信家，他正在参加华为以前也是高通的高等总监。其时高通的第5代GPU架构，便是他担任引导研发处事的。
因而**团队的分析劣势很是强，既有科研范畴的大拿，也有像开创人这种较为好的商业化的人材。
咱们会高度器重项想法商业化远景
99，咱们的基金归根结底是要为投资者须要供给优秀的财政回报，因而咱们会高度器重项想法商业化远景，正在咱们没有看到分明的商业利用被阐明的状况下，是会较为束缚的。
100，咱们对付研发本领的商业化的存眷水准也利害常高的。
好的本领能没有能让墟市买单，让大领域的客户认同并且承诺为本领付费，也须要看团队的商业化才略，这也是咱们投资时分很是垂青的一个规范。
假设本领看上去很强，不过并没有稀奇的商业利用场景，大概用户并没有示意出清爽的付费心愿的话，这类的投资咱们会很是束缚。
只要商业化很是清爽，客户承诺付费并且延续付费，还有越来越多客户跟进，咱们才会施行投资结构。
The end