上述12条模范汇总正在一统，就变成了巴菲特侦察企业时有名的“护城河”规范。
03
AQR把巴菲特的史乘投资配合作风从量化模子的角度上定义为：安全、昂贵而高质量。
王国斌以AQR本钱办理公司（AQR Capital Management）摹拟的巴菲特作风量化投资模子算作正在A股建模的根底对于标模子。
该模子由AQR的投研团队Frazzini， Kabiller 以及Pedersen于2018颁布，它对于伯克希尔·哈撒韦公司正在1976年11月至2011年12月的投资业绩做了归因，最终修筑的巴菲特作风量化模子正在美股墟市上完结了惊人的28.5%的年化超额收益（以美国国债为基准）， 并博得了 1.21 的超额夏普比。
图1． 伯克希今天1早上尔股票展现vs巴菲特作风的配合展现
蓝线为伯克希尔秘密发行的股票展现（SEC13F持仓讲述）
绿线为摹拟巴菲特作风的配合展现
红线为全股票墟市展现（保养为整齐领域）
值得一提的是，AQR的名字起因于Applied Quantitative Research三个单词首字母的缩写，代表的寄义便是“利用型量化争论”。公司创制于1998年，开创人之一阿斯内斯（Asness）师从诺贝尔经济学奖取得者尤金·法玛，是犹豫的“多指征”选股政策践行者，并争持价值投资导向，曾经正在1999 年科技泡沫中因争持价值投资而一战成名。
今朝，AQR的物业办理领域为1430 亿美元。它正在2022年博得了精明的成就，旗下的9只基金均正在晨星榜单中名列前茅。截止5月11日，AQR Equity Market Neutral R6 （QMNRX）以及AQR Style Premia Alt I （QSPIX）本年收益（YTD）为28.03%以及33.43%，同类型排名第一。
AQR也是一家规范的练习型构造，另一名华裔开创人约翰（John Liew）提到，AQR所采用的投资政策，起因于对于本领、数据、经济以及统计深度整合的枢纽点梳理，他还提到，“假设你来公司走一走，你会感慨咱们本来是一家跨越的学术型金融机构”。
AQR 投研团队的Frazzini， Kabiller 以及Pedersen （2018） 经过对于巴菲特梦乡般的投资纪录施行多指征归因分解，发明巴菲特的业绩主假如由安全性（低稳定）、价值（低估值）以及高质量这三个性格所奉献的。
他们将巴菲特正在秘密买卖墟市的展现做了分化，并发明这样构建出的6指征模子能正在很大水准上注释巴菲特的优异展现。
经过争论，他们确认了伯克希尔的秘密买卖墟市配合有以下性格：
永恒维持偏守旧的配合构建
偏好配置大市值的股票
偏好配置账面价值/墟市价值比率更昂贵的股票
投资中没有昭著的趋势跟踪动作
偏好安全以及低Beta的股票
确切仰慕好公司
基于上述结论，Frazzini（2018） 进一步构建后天3晚上了一个“巴菲特作风”的量明天2下午化选股配合，并且经过加减杠杆的办法使得配合的稳定率与伯克希尔 · 哈撒韦的持仓稳定率统一。即使正在构建历程中轻视了手续费以及相干税费，但毫无疑问，这一效仿巴菲特作风的投资配合构建办法，提出了正在美国墟市复制巴菲特投资业绩的一个规划。
03
假设AQR用量化办法摹拟巴菲特作风的投资正在美国也许取得极小乐成，那么，巴菲特作风的投资模子是否正在中国A股墟市也也许创制？
A股跟美股比拟有很大的寻常性，良多量化政策中被证实无效的指征，正在A股墟市上不常管用。正因如许，良多国际上的巨星基金司理，却每每正在A股墟市折戟而归。较为有代表性的例子便是昔日富达基金（Fidelity Fund）的有名基金司理安东尼·波整理（Anthony Bolton）所蒙受的A股滑铁卢。
*安东尼被称为英国最有名的投资专家，他正在欧洲墟市的28年投资生计中，创下了146倍的增添古迹，被封为欧洲股神。因为稀奇看好中国，他于2010年4月结束运作富达寻常状态基金，主要投资于大陆以及喷鼻港或其他墟市上市的中资股。了局投资的味千中国以及霸王团体，不同由于蒙受了“骨汤门”以及“二恶烷事宜”，昔日股价不同下滑了34.53%以及64.08%；其它，西安宝润被控哄骗，股价跌幅逾越90%。再加上安东尼利用杠杆施行操作，夸大了亏空。
2014年，波整理彻底加入中国墟市，分开前，他说：“正确没有正在我的买卖政策，也没有正在于这个没有幼稚的墟市，而是我把自身的政策放正在了这个没有幼稚的墟市。”
所以，贯串A股特征，王国斌的量化模子正在AQR的量化思路上，从新对于参数指征施行了校准，这个中，他混合了大度自身正在中国二十余年的一线投资履历以及由此孕育的系统性思虑。
以下为王国斌论文中对于自身量化模子的修筑思路精编：
二级墟市的投资收益率源于两个全体：
1． 根底面全体
由红利以及股利所代表，永恒来看，该因素是切实且可延续的；
2． 谋利全体
展现为根底面全体的墟市估值大幅稳定，这个因素永恒来看是且自而弗成延续的。
而投资，理论上便是要建立一个较为简捷的头脑办法：去做那些也许反复赢利的办事，而少采用那些弗成反复的办法红利。
即使中国今朝一经位列寰球第二大经济体，但中国A股墟市仍然起步没有久且处正在高速繁华的状态，时期谋利动作的活泼成为了其没有幼稚的主要记号之一。
A股的单指征选股才略与美国股市有些许缺点。所以，AQR的框架被算作根底组织复合指征模子，但正在全部指征挑选上，充分思虑A股的理论状况。本模子正在安全性以及股息率两个指征变成办法上施行了保养，使其尤其契合中国的墟市特征。
王国斌的巴菲特作风量化模子拔取了三大指征：
【1】质量大类指征；
【2】价值大类指征；
【3】告急大类指征。
正在建模时，利用AQR量化模子中将伯克希尔·哈撒韦股票收益率对于价值、稳定以及质量的系数算作权重，对于上述三个大类指征施行加权。正在对于加权后复合指征值施行分组的历程中，根据指征值由低到高分为十组（P1~P10）。因为中国墟市今朝只可施行做多股票，因而取加权后复合指征值最高的一组（P10）视为A股巴菲特作风摹拟配合。
颠末测试，A股巴菲特作风摹拟配合也许取得28.7%的年化收益率，夏普比0.96，相对于万得全A指数超额收益率到达年化13.3%；而配合的Beta为0.99，阐明该配合并未负担逾越墟市水平的告急。
图2．巴菲特作风摹拟配合正在全墟市样本的测试了局（2006-2019年6月）
图3． 全墟市复合指征值最高的P10组一致收益与相对于收益
异样的，正在中大领域以及震动性优秀的股票样本（中证800指数身分）上构建了相映配合，发明摹拟配合的一致收益率到达年化18.3%，夏普比0.62，相对于基准超额收益率到达年化13.1%；而配合的Beta为1.00，阐明该配合并未负担逾越墟市水平的告急。
图4．巴菲特作风摹拟配合正在中证800样本的测试了局（2007年-2019年6月）
王国斌修筑的量化模子，从实证角度阐明了巴菲特作风的投资方式正在中国A股墟市施行投资的无效性以及收益的牢靠性，失去了与AQR本钱办理（Frazzini，Kabiller 以及Pedersen（2018））利用美股样本实证争论所得的如同结论。
正在论文末尾，王国斌说道：
咱们发明，该政策正在中国A股这一新兴墟市中也有较好的展现。
这将给正在中国践行价值投资的投资者们以外貌支柱以及信心，同时给量化投资者们一种效仿巴菲特式投资作风的投资路子。