2022Q1-3疫情爆发背景下，公司经过店团餐业务双轮启动后稳步增加销售。 Q3 .以后，随着华东封锁的放缓，公司门店扩张放缓，单店恢复缓慢，同时继续经营团餐业务。 南京工厂投产同时准备华南产能结构，新产能持续落地，有望加快门店群餐业务发展，助力业绩保持较快增长。 2022Q1-3支出/净成本/扣除非净成本同比为13.1%/-40.7%/36.3%。 2022Q1-Q3公司支出11.0亿元，同比增长13.1%，归属于母亲的纯成本1.3亿元，同比减少40.7%，非纯成本1.4亿元，同比增长36.3%。 中2022Q3公司支出4.2亿元，同比增长9.8%，归属于母亲的纯成本1600万元，同比增长9.0%，扣除非纯成本4487万元，同比增长3.2%。 标准逐渐恢复，团食维持在较高水平。 分商，特准加盟商，2022Q1-3完结支出8.0亿元，同比增长7.0% (Q3同比增长7.0 % )，灾后恢复趋势明显。 拓店方面，截至期末拥有4359家加盟店，Q3网推广108家，拓店运行顺利，中华东/华南/华北/华中地区期末店铺不同，Q3为32/30/17/29 直营店铺业务为2022Q1-3，支出2558万元，同比增长48.0 % (Q3同比增长3.1% )。 团餐业务，2022Q1-3支出2.5亿元，同比增长76.0 % (Q3同比增长24.4% )，q 3增速环比主要系恢复去年同期高基数，华东封控停止后应永远减弱。 分地区，2022Q1-3公司华东/华南/华北地区支出9.6亿元/6635万元/3158万元，同比增长7.6 %/11.1 %/51.3 % (Q3同比增长2.2%/14.6%/46.7% )； 华中地区完成支出3996万元，中Q3支出2147万元。 毛利环比下跌，汇率维持坚挺。 2022Q1-3/Q3公司毛利率为27.7%/26.2%，与去年同期3.0/1.7Pcts不同，Q3毛利率环比回主要系：Q2且自降类别回调成本； 南京工厂9月投产新增折旧； 选拔华东以外地区支出占比，降低毛利率。 销售费率为5.3%/5.8%，同比-1.6/0.8 Pcts处理费率不同的7.2%/7.0%，同比0.9/0.3 Pct； 研发费率相差0.5%/0.5%，同比基本持平； 财政汇率为-2.4%/-1.9%，与去年同期相比不同，为0.9/0.7Pct。 公允价值变动收益不同于-1.71亿元/419万元，主要系公司间接通过东鹏饮料股份具有公允价值变动作用。 总的来说，2022Q1-3纯金利/扣除非纯金利比上年不同-11.0/2.1pcts(Q3同比-0.03/-0.7 Pct )。 内生外貌的扩大加速，店里的聚餐在两轮开始。 2022H1公司关闭在中心地带的大领域，公司最近准备承压，Q3以后各项生意逐渐回升。 在店家方面，公司不断降低开店的速度，“内生开店外表并购； A”有望帮助公司各地区门店领域的持续扩大。 单店方面，Q3以后，随着疫情的缓解，公司门店效应的滞后回升，以及外卖晚餐生意开放率的不断推进，公司单店有望继续被选优。 集团餐饮业务、公司一方面深耕华东连锁餐饮、便利店等细分渠道，另一方面依靠区域连锁客户向其他地区推广订单，公司集团餐饮业务有望保持较高增长。 产能结构)南京工厂已于9月投产，但对华东地区门店的集团餐饮订单加密失效，其馀公司在广东地区设立子公司，拟优化华南地区产能结构，加快开拓华南门店集团餐饮业务。 紧急因素：门店扩张无望； 产能扩张无望，质量成本持续下降； 食品安全告急； 瘟疫的效果比预想的要好。 投资建议：分析考虑疫情影响的旧压力，预计保守2022/2023/2024年EPS为0.83/1.05/1.26元(1.03/1.19/1.40元)。 加快比较公司安井食品、三全食品(现价对应2023年30/14倍PE，统一预计wind )评级和公司拓展，给予公司2023年30倍PE，维持目标价格31元“买入”评级。 【免责证明】本文只是表达了第三方的概念，没有代表和网络的立场。 投资者在此基础上操作，请尽快自行承担。
