公司揭晓业绩通告：2022年公司支出/归母净成本不同为116.78/-6.73亿元，分
别同比变动（-21.46%/-758.08%）；22Q4公司支出/归母净成本不同为25.72/-
7.01亿元，不同同比变动（-21.07%/-160.00%）。
白酒生意：中档酒展现优秀，毛利率维持进取
2022年白酒生意完结交易支出81.1亿元（-20.7%），销量/吨价不同同比变动24.4%/+4.9%，毛利率同比选拔6.5个百分点至44.2%，红利才略选拔主因中档酒
支出占比选拔：2022年低档（典范二锅头/百年牛栏山/魁盛号系列）/中档（珍品
/金标陈酿/牛栏山一号系列）/低档酒（陈酿/传统二锅头）支出不同同比变动36.2%/4.0%/-22.7%，支出占比不同同比变动-2/4/-2个百分点至
8.3%/16.7%/75.0%。就品牌来说，潜力亮点为金标陈酿正在江苏/广东/安徽/新疆等多省墟市展现亮眼，22年销量达1.1万千升（+1479.7%），并告竣既定目的，23年有望告竣500W箱目的，同时北京破费境况利于低档品恢复，进而加快推进毛利率选拔。
猪肉生意：生猪代价振幅较大缠累猪肉板块红利
2022年公司猪肉生意完结交易支出27.2亿元（-24.4%），毛利率同比持平，个中宰杀生意以及种畜养殖生意支出不同为25.6/1.7亿元，生猪代价振幅较大缠累猪肉板块红利。
房地产：房地产加快去化，后续业绩或将分明改善
2022年顺鑫佳宇交易支出/净成本不同为7.0/-8.4亿元（-20.8%/-120.9%），公司出于束缚性准则，对于老本计提存货减价打算/开垦产物计提存货减价打算5.0/0.9亿元。2022年公司加快落实去库存以及转型繁华目的，主要正在建正在售正在租以及储存项目均位于北京市，正在改善性住宅失去清爽战术支柱的背景下，房地产去化速率有望进一步选拔，瞻望后续支出/回款状况都将有所改善。
红利端：红利才略稳步下行，公约负债展现优厚
受害于白酒板块支出占比选拔+红利才略选拔，2022年公司毛利率同比变动3.8个百分点至31.7%，而净利率则受用度率选拔缠累下滑：出售用度率/办理用度率不同变动+2.9/+1.6个百分点至8.8%/7.6%（个中公司因推广新产物投放力度导致匆匆销费同比增添90.0%）。其它，22Q4末公约负债同比/环比变动+12.9/+22.2亿元至38.7亿元，奠基后续成本弹性根底。
后续白酒板块超预期点：疫后恢复速率或超预期，新品展现或超预期近期看，1月白牛二根底盘动销恢复加快+金标铺货顺遂+主销低档品的北京区域破费加快建设+22Q4公约负债展现优秀，瞻望23Q1/23年成本端均有弹性展现。整年看，公司或有多少大超预期点：→超预期点一：疫后出工下，“白牛二”等产物恢复速率或超预期。墟市以为：虽顺鑫农业主要产物均处公共价位，但疫情频频对于当中省内外墟市出售亦形成分明扰动，同时“新国标”的出台亦使22H1渠道回款努力性削弱（因为新国标理论上对于牛栏山终端动销作用微小，所以22Q3渠道恢复回款努力性），后续须要建设或仍需光阴；咱们以为：①省内来看：因为21-22年北京受疫情作用极小，稀奇作用了中高价位产物出售（22H1高价位产物收下降昭著），导致顺鑫农业白酒板块组织 净利率基数低。思虑北京地带为基地墟市 破费组织优，北京破费的加快建设或推升省内动销完结建设性繁华，同时推上升价位产物展现，所以成本端生存辽阔弹性；②省外来看：虽然公司今朝正在大普遍省分领域过亿，不过分歧墟市繁华没有平定，即使是幼稚墟市也有深挖空间，因为“白牛二”主销群体为务工人群，正在务工人群加快复工背景下，疫后惊醒对于“白牛二”或有分明驱策影响。③近况来看：22年渠道库存较低，春节时期渠道回款/出售状况均一般，预