（讲述出品方/作家：国联证券，张晓春、赵闻恺）
1. 以“渗出率”为根底，搭建新兴家产争论框架
渗出率是观察家产生命周期的主要目标。传统的家产周期外貌把一个行业的繁华 历程分为四个阶段，不同为导入期、发展期、幼稚期以及没落期，旨正在露出行业繁华的 纪律。不过并未阐释渗出率与家产生命周期的对于应联系。20 世纪 60 年代，美国粹者 埃弗雷特·罗杰斯正在《改革的散布》中提出改革散布外貌，归纳出了新产物、新思维、 新概念、新本领等回生实物正在社会系统中传播的纪律，并进而提出 S 型繁华外貌。正在 散布早期，选择者很少，掘起速率较慢；当选择者人数占比扩张至 10%-25%时，进 展突然放慢，随即投入加紧渗出期。当渗出率到达 50%上下水平凡，散布速率拐头向 下。本文基于改革散布外貌，建立规范化渗出率评介编制，从战术、本领以及须要三方 面开采驱策新兴家产繁华的因素，并经过复盘互联网、智高手机以及新能源汽车三大新 兴家产，归纳出渗出率与家产生命周期的对于应联系。
1.1 规范化渗出率水平
规范化渗出率水平经过现在渗出率水和蔼渗出率天花板之间的比值掂量。现在 渗出率水平越高，渗出率天花板越低，意味着规范化渗出率越高，他日选拔的空间越 小；反之，现在渗出率水平越低，渗出率天花板越高，意味着规范化渗出率越低，未 来可选拔的空间越大，行业的繁华空间越大。
现在渗出率水平
根据新兴家产的分歧性格，挑选分歧“现在渗出率水平”算计办法： 1）有可直接对于应的终端产物，运用“直接法”算计，如光伏、风电、核电、新 能源汽车、数控机床等； 2）无可直接对于应的终端产物，经过间接法算计，如用功业呆板人数目以及每万人 建造业人口数目算计工业呆板人渗出率；用预制菜墟市领域以及社零餐饮支出 的比值掂量预制菜渗出率。
渗出率天花板
并非一切的行业渗出率可到达 100%。光伏、风电以及核电为互补联系，简单 品种的渗出率难以到达 100%。渗出率天花板的测算选择以下两种方式： 1）国家战术目的诱导。比如贯串国家战术的渗出率诱导得收工业互联网目的渗 透率。 2）以渗出率水平最高的国家的数据代替。如韩国工业呆板人渗出率排名寰球第 一，为 9.32%，所以咱们以为工业呆板人渗出率天花板为 9.32%。
1.2 三重启动因素：战术、本领以及须要
正在新兴家产繁华的历程中，战术、本领以及须要为三大当中催化因素。战术方面，行业战术的出台，可正在相对于短的时光内凑集有限的人力、物力以及财力，启发墟市预期， 驱策家产繁华。比如 2020 年 11 月国务院印发《新能源汽车家产繁华筹备（2021- 2035年）》，筹备提出到2025年新能源汽车新车出售量到达汽车新车出售总量的20% 上下，为新能源汽车的繁华指剖判繁华目的，成为驱策新能源汽车指数下行的因素之 一。本领方面，新产物的呈现有望带来“破费进级”，新本领的呈现为企业降本增效， 驱策新产物商业化。新产物，如 iPhone 手机的上市，加快智高手机对于传统手机的替 代；新能源汽车的呈现，完结了对于传统燃油车的代替。降本增效，光伏 PERC 单晶电 池、异质结电池呈现，大大进步了电池平衡转化效用。须要方面，随着我国人都可支 配支出的选拔，“它经济”逐渐兴盛，驱策宠物经济兴旺繁华；年老人爱美的须要亦 是医美行业繁华的催化因素之一。
2. 互联网、智高手机以及新能源汽车渗出率与家产生命周期的 对于应联系
正在家产繁华历程中，渗出率 5%、20%以及 50%是三个主要的分界点。
渗出率 5%-20%：渗出率黄金拐点期，股价迎来“戴维斯双击”
渗出率水平位于 5%以下，说明行业处于抽芽阶段。一旦渗出率攻破 5%，行业 有望迎来渗出率加快进取的拐点。规范案例为新能源汽车，根据 wind 数据，2019 年 新能源汽车渗出率为 4.7%，2020 年渗出率为 5.4%，攻破 5%的水平先行业高速发 展，2021 年渗出率为 13.5%。参照互联网、智高手机以及新能源汽车的繁华历程，渗出率产生加快进取的拐点不同为 12.3%、14.1%以及 7.2%（新能源汽车为月度数据）， 对于应的时光不同为 2007 年 6 月，2009 年 6 月以及 2020 年 11 月，规范化后的渗出率 水平为 16.5%、17.2%以及 7.2%，位于 5%-20%的区间，与改革散布外貌中新实物进 展放慢的 10%-25%渗出率区间相符合。 家产渗出率拐头进取后，龙头公司股价每每会履历一波主升行情，正在渗出率位于 20%上下时股价阶段性见顶。延续时光 6-18 个月没有等，互联网、智高手机以及新能源 汽车不同正在 2007 年 12 月，2010 年 12 月以及 2021 年 12 月时龙头公司股价阶段性见 顶，渗出率不同为 16%、21.9%以及 17.8%。正在此时光段内龙头公司股价迎来“戴维斯 双击”。
渗出率 20%-50%：渗出率加快期，业绩驱策股价下跌
此阶段，渗出率水平加快进取。2007 年 12 月 31 日至 2009 年 12 月 31 日，腾 讯控股股价下跌 200%，但估值下降 23%。2010 年 12 月 31 日至 2012 年 12 月 31 日，歌尔股分股价下跌约 40%，但估值下降 50%，说明业绩驱策股价 此阶段产生转移的记号是渗出率一阶导拐头向下，说明渗出率增速放缓，对于应互 联网以及智高手机的渗出率不同为 28.9%以及 41.7%，规范化后的渗出率不同为 39%以及 50%。与改革散布外貌散布速率拐头向下 50%的渗出率水平根底符合。
2.1 互联网：电子商务繁华筹备引领行业繁华
重磅战术诱导中国互联网繁华，龙头公司腾讯控股股价加紧下行，2006 年 12 月，正在渗出率攻破 10%后，龙头公司股价迎来主升。2007 年 12 月，正在渗出率到达 16%时，股价阶段性见顶。2006 年 12 月，中国互联网渗出率首次攻破两位数，升高 至 10.5%。2007 年 6 月，国家繁华以及鼎新委员会、国务院信息化处事办公室毗连发 布我国首部《电子商务繁华“十一五”筹备》（以下简称“筹备”），首次清爽了电子 商务是收集化的新式经济震动。筹备指出，2005 年世界企业网上洽购商品以及办事总 额占洽购总数的比重为 8.5%，企业网上出售商品以及办事总数占主交易务支出的比重 凑近 2%，时常性利用电子商务的中小企业约占世界中小企业总额的 2%。到 2010 年，上述三项数据不同到达 25%、10%以及 30%，增添幅度不同为 3 倍、5 倍以及 15 倍， 为电子商务的繁华供给了中期的目的诱导，匆匆进了中国互联网的繁华。受利好战术催 化，2007 年 6 月后中国互联网渗出率分明提速，投入行业加紧繁华的黄金阶段，互 联网行业龙头公司腾讯控股股价加紧下行，正在 6 个月时光内涨幅逾越 80%。2007 年 12 月，中国互联网渗出率到达 16%后股价阶段性见顶。
正在渗出率拐点期，腾讯控股股价升高，其市盈率以及 EPS 均处于升高水平，股价 迎来“戴维斯双击”。投入渗出率加快期后，股价以及 EPS 下跌，市盈率着落，说明此 阶段驱策股价下跌的主要缘由是业绩。值得留神的是，随着渗出率升高，腾讯控股 EPS 升高，或由于渗出率选拔对于业绩有驱策影响。
2.2 智高手机：iPhone 新产物揭晓唆使破费者须要
iPhone 新产物上市，引领智高手机渗出率加快下行，动员破费电子龙头歌尔股 份股价延续升高。2009 年 6 月 9 日，iPhone 3GS 揭晓，同年 10 月 30 日，苹果手 机由联通引进中国墟市，中国联通版 iPhone 3G 正式正在北京世贸天阶开售。iPhone 新产物上市，唆使了破费者须要，既而动员苹果手机销量选拔。苹果手机销量占智能 手机出货量的比率从 2009 年的 7.7%加紧选拔至 2010 年的 11.9%，单年下跌 4.2 个 百分点，是 2009 年至 2013 年四年中下跌幅度的最大值。2009 年 6 月到 2010 年 12 月，智高手机渗出率从 14.1%升高至 21.9%，个中破费电子龙头歌尔股分股价从 2009 年 6 月的 1.22 元仓卒升高至 2010 年 12 月的 7.14 元，涨幅凑近 500%。
正在渗出率拐点期，歌尔股分股价升高，估值水平市盈率以及 EPS 均处于升高水平， 股价迎来“戴维斯双击”。投入渗出率加快期后，股价以及 EPS 下跌，市盈率着落，表 明此阶段驱策股价下跌的主要缘由是业绩。值得留神的是，随着渗出率升高，歌尔股 份 EPS 消失升高趋势。随着行业渗出率选拔，公司业绩也不停升高。
2.3 新能源汽车：家产筹备出台清爽渗出率目的
新能源汽车算作新兴家产的代表之一，受害于战术催化。2020 年尾出台的新能 源汽车繁华筹备为行业中永恒繁华供给了诱导。早正在 2017 年 12 月，新能源汽车单 月渗出率一经攻破 5%，2018 年 12 月一度到达 8.5%的高位，但难以延续选拔。2020 年 9 月 22 日，我国正在第七十五届毗连国大会普通性狡辩上提出碳达峰、碳中以及的“双 碳”目的。
3. 从“渗出率”角度观察新兴家产所属生命周期
经过对于新兴家产规范化渗出率的测算，根据渗出率以及家产生命周期的对于应联系， 对于各新兴家产施行较为。
3.1 新能源
3.1.1 氢燃料汽车
氢燃料电池是将氢气鼓鼓以及氧气鼓鼓中的化学能直接变换成电能的发电安设。与电动汽车 比拟，氢燃料电池汽车拥有续航足、加氢速率快的优点；与传统燃油汽车比拟，氢燃 料电池汽车拥有低碳节能的优点。
规范化渗出率
今朝，我国氢能源汽车处于起步阶段。2022 年 3 月国家发改委以及能源局出台的 《氢能家产繁华中永恒筹备（2021-2035 年）》指出，我国仍处正在建立完满的氢能产 业繁华制度战术境况、发端建立比较齐全的供应链以及家产编制的繁华阶段，我国争持 示范后行为准则，审慎推进氢能正在交通、储能、发电、工业等范畴的多元利用。从氢 能源汽车利用层面，以示范利用为主。 根据《中国氢能家产繁华讲述 2020》数据预计，到 2050 年氢燃料电池客车、物 流车、重卡以及乘用车的墟市渗出率有望不同到达 40%、10%、75%以及 12%。
3.1.2 智能汽车-主动驾驶
规范化渗出率
今朝我国 L2 级主动驾驶渗出率正在 30%上下，且正处于 L2 级向 L3 级迈进的阶 段。根据 2020 年 11 月国家智能网联汽车改革焦点揭晓的《智能网联汽车本领门路 图 2.0》预计数据，到 2025 年，L2 以及 L3 级车型渗出率逾越 50%；到 2030 年 L2 以及 L3 级车型渗出率逾越 70%，L4 级车型渗出率到达 20%；到 2035 年，整车智能化水 平昭著进步，L4 级智能网联汽车大领域利用。根据 IDC 数据，2021 年 Q4 中国主动 驾驶汽车墟市 L2 级主动驾驶乘用车渗出率为 21.5%，到 2022 年 Q1 渗出率到达 23.3%。IHS Markit 数据再现，2021 年 L2 级主动驾驶乘用车渗出率为 20%，L3 级 主动驾驶乘用车渗出率为 0%，工业以及信息化部装置工业一司司长王卫明正在 2022 世 界智能网联汽车大会消息揭晓会上示意，本年上半年 L2 级协助驾驶乘用车新车墟市 渗出率到达 30%。主动驾驶从 L2 到 L3 越过的历程中，境况的监测主体由驾驶员变 成了系统，所以 L3 级别主动驾驶是真正意思上的主动驾驶，今朝规范化渗出率水平 凑近 0%。
启动因素
战术层面：2022 年 7 月，深圳揭晓《深圳经济特区智能网联汽车办理规则》，这 部《办理规则》是世界首个对于 L3 及以上主动驾驶权责、定义等主要议题施行精细划 分的官方办理文件，有望为一经到达有条件主动驾驶的车型合法上路扫清战术闭塞。 10 月 13 日上午，上海市当局进行消息揭晓会，解读新一轮《上海市交通繁华白皮 书》。上海市经济信息化委副主任汤文侃示意，上海将放慢智能网联汽车终端繁华， 力图到 2025 年，拥有协助主动驾驶功能（L3）汽车占新车损耗比率超 70%；拥有高 级主动驾驶本领（L4）正在物流输送、环卫、客运等方面完结利用。 须要层面：根据 IHS Markit 考察数据再现，73%的中国受访者承诺乘坐大概购 买主动驾驶企业，远高于美国、日本以及德国的心愿，说明中国破费者努力的立场。
3.1.3 BIPV（光伏建筑一体化）
BIPV 全称为光伏建筑一体化，是一种将太阳能发电产物集成到建筑上的本领， 属于散布式光伏的一种。
规范化渗出率
以 BIPV 正在散布式光伏中的占比掂量 BIPV 渗出率。根据中商家产争论院预计， 2021 年 BIPV 渗出率为 4.9%，2025 年渗出率有望到达 74.5%。所以，2021 年 BIPV 的规范化渗出率为 6.6%。
启动因素
战术层面：2022 年 7 月 13 日，住建部以及发改委毗连印发了《城乡修建范畴碳 达峰实行规划》，规划指出推进建筑太阳能光伏一体化修建，到 2025 年新建众人机 构建筑、新建厂衡宇顶光伏揭开率力图到达 50%。2022 年 8 月 22 日，工信部等五 部委印发《放慢电力装置绿色低碳改革繁华步履讨论》，“光伏+”被参加培植利用新 领域新业态的中心范畴，清爽提出推进新建厂房以及众人建筑进步光伏建筑一体化修建 （BIPV）。
3.1.4 一体化压铸
一体化压铸是经过大吨位压铸体制造大型铝制零零件，主要指汽车车身组织件一 体化加工，将底本妄图中多个零丁、分别的小件颠末从新妄图高度集成，再运用压铸 机施行一次成型压铸成齐全大部件。根底处事原理是将凝结的铝液贯注高压模具，待 铝液冷却后凝聚，再将其放入水中加快冷却，随即施行后续处置与质检，即为成型的铸件。 一体化压铸本领也许很大水准上满意电动车对于轻量化的须要。2019 年，特斯拉 首次提出一体化压铸本领，并正在次年将该本领用于 Model Y 的后底板损耗。正在特斯 拉的引领下，海内外电动车企纷繁跟进结构一体化压铸本领。2022 年，蔚来 ET5 首 批损耗线预损耗车辆一经正式下线，蔚来 ET5 没有仅是首款利用一体化压铸本领的车 型，也是海内新权力中领先利用该本领的车型。2021 年，小鹏呈报“小鹏汽车武汉 家产基地项目”筹备建筑规划，个中就席卷一体化压铸工艺车间。2022 年，沃尔沃 发布投资 100 亿瑞典克朗对于旗下工厂施行改革，该工厂将引入大型铝制车身零件铸 造工艺。
规范化渗出率
根据智通财经的数据，中国今朝一体化压铸渗出率为 12%。
启动因素
须要层面：一体化压铸本领恐怕无效升高车重，满意燃油车以及电动车对于轻量化的 须要。2020 年，《节能与新能源汽车本领门路图 2.0》提出到 2035 年，瞻望燃油乘 用车整车轻量化系数升高 25%，纯电动乘用车整车轻量化系数升高 35%。一体化压 铸有助于轻量化的完结。根据建约车评数据，传统钢制车身分量正在 350-450kg，而一 体化压铸车身的原质料为铝合金，车身分量约为 200-250kg，更具轻量化劣势。根据 特斯拉的数据，Model Y 一体化压铸后车身总重 66kg，比尺寸更小的 Model3 同部位 轻了 10-20kg。根据蔚来汽车的数据，蔚来 ET5 选择一体化压铸后底板，使车死后底 板分量升高 30%，同时后备箱空间推广 11L。电动汽车增添仓卒，一体化压铸削减车 重推广电动车续航里程，有望减缓用户里程焦躁。当新能源车分量越大，熟行驶历程 中的震动阻力就越大，须要消费更多电量，作用电动车的续航展现。根据 The Aluminum Association 的争论，电动汽车减重 10%以及 15%可不同削减 6.3%以及 9.5% 的电能消费。比亚迪数据再现，约有 70%的电池能耗用正在车身质量上，整车质量每减 轻 100kg，每百千米电耗约莫升高 0.5~1kW·h。比拟传统汽车建造，一体化压铸正在制 形成本、利用工厂面积、损耗效用、人力老本、原质料接收运用率以及车型开垦周期方 面更具劣势。
3.1.5 光伏风电
规范化渗出率
以太阳能以及风电发电量为口径，停止 2022 年 9 月光伏以及风电累计发电量占比分 别为 2.78%以及 7.75%。根据美国 EIA（Energy Information Administration）数据预 测，到 2060 年中国完结碳中以及，光伏以及风电占比约为 23%以及 24%。所以，现阶段光 伏以及风电规范化渗出率不同为 12.1%以及 32.3%。
启动因素
战术层面：双碳目的下，我国能源组织亟需转型。现阶段，我国能源组织主要以 火力发电为主，截止 2022 年 9 月火力发电量占比高达 70%。比拟于火力发电，光伏 以及风力发电尤其环保。根据国家能源局《对于 2021 年风电、光伏发电开垦修建相关 事项的告诉》战术诱导，到 2025 年世界风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比 重到达 16.5%上下，与而今比拟仍有 50%选拔的空间。 本领层面：光伏：本领进级降本增效升高光伏行业度电老本。一方面，2021 年 领域化损耗的 p 型 PERC 平衡转化效用已到达 23.1%，同比进步 0.3 个百分点。2021 年 n 型电池效用均逾越 24%，个中 TOPCon 电池片效用约为 24%，异质结电池片效 率到达 24.2%，较 2020 年比拟小幅选拔。另一方面，行业龙头企业经过结构高功率 组件，使得系统的度电老本进一步升高。组件的最高功率从 2020 年的 600W 选拔至 2021 年的 700W。风电：风机大型化助奉行业降本。根据 CWEA 数据，2010 年至 2021 年，海优势机电组平衡单机容量从 2.6MW 选拔至 5.6MW，陆优势机机组平衡 单机容量从 1.5MW 选拔至 3.1MW。
须要层面：景色大基地以及整县推进提振光伏须要。2021 年 6 月，国家能源局下 发《对于报送整县（市、区）屋顶散布式光伏开垦试点规划的告诉》，拟正在世界构造 进步整县（市、区）推进屋顶散布式光伏开垦试点处事。到 9 月 14 日，国家能源局 正式决定 676 个整县推进的试点名单。欧洲能源危急或驱策欧洲能源转型。欧洲国 家对于俄罗斯的一次能源依附水准较大。根据《BP 2022》数据，2021 年欧洲 27 国从 俄罗斯进口的自然气鼓鼓、原油以及煤炭占比不同高达 37%、25%以及 20%。“北溪 1 号”断 供导致自然气鼓鼓代价飙升，引发欧洲能源危急，或驱策欧洲国家能源转型。2022 年 5 月，欧盟推出“REPowerEU”能源讨论，提出将 2030 年欧洲可更生能源目的从 40% 进步到 45%。德国的“重生节一揽子讨论”提出讨论 2030 年完结 80%可更生能源 供电。法国也设定了 2030 年 33%的能源来自可更生能源的目的。
3.1.6 核电
规范化渗出率
异样地，以核电发电量为口径，停止 2022 年 8 月核电发电量占比为 4.85%。根 据美国 EIA（Energy Information Administration）数据预计，到 2060 年中国完结碳 中以及，核电发电量占比约为 19%。所以，现阶段核电规范化渗出率为 25.5%。
启动因素
战术层面：2022 年 3 月 23 日，发改委、能源局印发《“十四五”今生能源编制 筹备》，筹备提出，努力安全有序繁华核电。根据《中国核能繁华与预测（2021）》， 瞻望到 2025 年，我国核电正在运装机 7000 万千瓦上下；到 2030 年，核电正在运装机 容量到达 1.2 亿千瓦，核电发电量约占世界发电量的 8%。2022 年 4 月 14 日，中国 核能行业协会协理事长兼书记长张廷克指出，到 2035 年，我国核电正在运以及正在建装机 容量将到达 2 亿千瓦上下，发电量约占世界发电量的 10%上下。9 月 13 日，国常会 聚会确定，核准已参加筹备、条件幼稚的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目，2022年内核准机组达 10 台，创连年新高，再现放洋家层面对于核电繁华的大力支柱。
3.1.7 充电桩
规范化渗出率
以车桩比（充电桩保有量以及新能源汽车保有量的比值）为口径，算计充电桩行业 渗出率。根据中国充电联盟数据，截止 2022 年 9 月世界充电桩保有量为 448.8 万 台，车桩比约为 2.56。2022 年 1-9 月，充电根底办法推广量为 187.1 万台，个中公 共充电桩同比下跌 106.3%，维持高景风采增添。参考国家给出的 1：1 车桩比修建 目的，现阶段充电桩规范化渗出率约为 39.1%。
启动因素
战术层面：2022 年 1 月 10 日国家繁华鼎新委、能源局等部门出台《国家繁华 鼎新委等部门对于进一步选拔电动汽车充电根底办法办事保险才略的实行观点》，提 出激动充电经营企业经过新建、改建、扩容、迁徙等办法，渐渐进步快充桩占比。2022 年 1 月 25 日上海市出台《对于本市进一步驱策充换电根底办法修建的实行观点》， 提出变成过度超前的都会充电收集，到 2025 年，满意 125 万辆以上电动汽车的充电 须要，全市车桩比没有高于 2∶1。 须要层面：“里程焦躁”是作用用户采办新能源车的主要因素，繁华充电桩或成 为束缚用户痛点的主要办法。《2021 中国用户新能源车破费决议以及立场调研讲述》显 示，正在一些中心区域都会中，“充电没有麻烦”成为 64%的用户采办新能源车时的主要 思虑因素。以充电桩为代表的充电根底办法，是新能源汽车尤为是纯电动汽车弥补电 能的主要配套办法，进步车桩比可进步用户充电的便利性。
3.1.8 钙钛矿电池
钙铁矿太阳电池是指利用拥有钙铁复合氧化物晶体组织的化合物算作吸光半导 体质料的一类太阳电池。
规范化渗出率
根据中商家产争论院数据，2022E 钙钛矿电池渗出率有望到达 0.1%，2030 年 渗出率有望到达 30%。以 2030 年预计值为渗出率天花板，咱们瞻望 2022 年钙钛矿 电池规范化渗出率为 0.3%，行业处于繁华初期。
催化因素
战术层面：2022 年 8 月 18 日，科技部等九部门毗连印发《科技撑持碳达峰碳 中以及实行规划（2022—2030 年）》，告诉中提出研发高效硅基光伏电池、高效牢靠钙 钛矿电池等本领。 须要层面：钙钛矿电池拥有轻浮、柔性以及可定制的性格，合用于光伏建筑一体化 （BIPV）、电子破费产物以及布料等多种场景。随着战术层面对于 BIPV 的支柱，钙钛矿 电池须要有望选拔。
3.2 科技与高端建造
3.2.1 AIGC
AIGC 全称为 AI-Generated Content，指基于天生对立收集 GAN、大型预锻炼 模子等人工智能本领，经过妥善的泛化才略天生文字、图片、视频等外容的本领。利用本领场景席卷文字天生、音频天生、图像天生、视频天生、图像视频文本跨模态生 成等。
规范化渗出率
量子位智库以为，我国 2021-2022 年 AIGC 尚处于探求期，以遵守指令加工为 主，大全体本领尚未到达牢靠投入理论损耗关节的水平，行业玩家较少，且未建立起 清爽的变现办法。所以，正在我国，AIGC 而今处于行业繁华初期。
启动因素
本领层面：2022 年，Diffusion Model 成为图像天生范畴的远大发明。Diffusion 即为散布模子，受热力学概念的启发，散布模子经过推广噪声损坏锻炼数据来练习， 再经过恶化噪声的历程以恢恢复始图像。相较于 GAN、VAE 以及基于流的图像天生模 型，正在所需数据更少的背景下，Diffusion Model 拥有更佳的图片天生动机。
3.2.2 3D 打印
3D 打印又称为增材建造（Additive Manufact今天1早上uring，AM），是涵盖多学科的先 进建造本领。打印是以算计机三维妄图模子为底本，经过软件分层割裂以及数控成型系 统，将三维实体变成多少个二维立体，应用粉末状金属、塑料、陶瓷、树脂等可粘合 原质料，经过逐层打印的办法来组织物体的本领。类比传统的减材建造本领，3D 打 印具备定制化、低耗费、缜密建造等劣势。传统减材建造工艺指经过设施对于原质料进 行车、铣、刨、钻等加工过程。比拟传统减材建造，3D 打印正在妄图历程中可完结定 制化非标损耗，损耗中没有须要提早打算模具，且废物比拟传限制造有所削减。其余， 全体利用于缜密建造范畴的部件，正在损耗历程中大概碰到模具没法损耗、人工建造精 度没有足、内部组织过于繁复等因素掣肘，仅能经过 3D 打印损耗。基于上述 3D 打印 特征，他日繁华方向主要为定制化以及繁复组织件的损耗。
规范化渗出率
以 3D 打印产值占工业建造业产值的比率掂量 3D 打印渗出率。中商谍报网数据 再现，2021 年 3D 打印家产领域为 261.5 亿元。思虑到 2021 年工业建造业 GDP 为 313797.3 亿元，2021 年 3D 打印渗出率仅为 0.08%。根据寰球有名 3D 打印行业研 究机构主席 Wohlers Associates 考察问卷了局，投身考察的 21 名业内各人对付 3D 打印家产的渗出率的统一预期为 8%。咱们以 8%算作渗出率天花板，我国 3D 打印 行业规范化渗出率仅为 1%，说明我国 3D 家产处于繁华初期。
启动因素
战术层面：诱导性战术出台，后续落地性战术仍需查看。2021 年 3 月出台的“十 四五”筹备中，清爽了繁华增材建造正在建造业当中合作力选拔与智能建造本领繁华方 面的主要性，将增材建造算作他日筹备繁华的主要范畴。 本领层面：我国 3D 打印行业起步滞后于泰西十年上下，但正在设施建造才略与软 件优化方面与海内权威出入没有大。以 3D 打印设施龙头公司铂力特意例，公司正在设施 参数方面与海内权威同类产物水平凑近，正在成型尺寸、含氧量掌握以及铺粉效用方面甚 至优于全体海内龙头。
须要层面：3D 打印切入国产大飞机供应链叠加国产代替，有望唆使增量墟市与 存量墟市须要。我国增材建造利用分散正在航空航天范畴。根据华经家产争论院数据， 2021 年增材建造正在航空航天方面的利用占比最高，为 16.8%。从现在本领幼稚度以及 他日利用潜力方面，3D 打印首屈一指。咱们中心思虑 3D 打印正在航空航天范畴的应 用须要。一方面来自须要墟市大伙增量。随 C919 国产大飞机博得型号合格证并参预 商业经营，根据《中国商飞公司墟市预计年报（2021-2040）》，C919 的乐成委托标 志着他日有望开辟万亿级平易近航墟市。铂力特运用 LENS 本领损耗 C919 钛合金翼缘 条，阐明了我国正在 3D 打印方面的本领攻破以及利用价值。他日 3D 打印正在加工繁复金 属组织件以及机务维修方面都生存潜伏利用场景。另一方面则来自于建造业存量墟市空 间中，传限制造业向高端建造业变化带来的须要。我国正在传限制造业中的铸造、铸造 等方面相对于保守于泰西国家，不异质量的零零件我国正在损耗方面大概面临更贵、更难 建造的劣势，正在异样是老本、须要启动的墟市中，他日我国传限制造业大概向 3D 打 印范畴过渡。正在国产代替背景下，金属 3D 打印的利用有望助力国产代替里程提速。
3.2.3 工业呆板人
工业呆板人是精深用于工业范畴的多关键机器手或多自在度的呆板安设，拥有 特定的主动性，可依赖自身的能源能源以及掌握才略完结各类工业加工建造功能。工业 呆板人的利用场景主要有以下六类：1）磨抛加工，与人工磨抛比拟，拥有加工时光 短，型面精度高，皮相精致度小，加工统一性好的特征；2）焊接，恐怕加紧稳固移 动，定位精度高；3）激光加工；4）真空功课，主要利用于半导体工业中晶圆正在真空 腔室内的传输；5）喷漆，精深用于汽车、脸蛋、电器、珐琅等工艺；6）搬运，拥有 迁徙、主动导航、多传感器掌握、收集交互等功能，可精深利用于各行业的柔性搬运、 传输，也用于主动化立体堆栈、柔性加工系统、柔性装配系统。
规范化渗出率
以建造工业呆板人密度算作掂量渗出率的目标。根据《2021 年天下呆板人讲述》， 2020 年韩国每万人拥有 932 台呆板人，居天下首位；我国每万人拥有 246 台呆板人。 以天下渗出率最高水平算作渗出率天花板，咱们以为工业呆板人 2020 年规范化渗出 率为 26.3%。
3.2.4 工业互联网
工业互联网是新一代信息通信本领与工业经济深度混合的新式根底办法、利用 模式以及工业生态，经过对于人、机、物、系统等的周全连贯，构建起揭开全家产链、全 价值链的全新建造以及办事编制。工业互联网主要席卷四大利用场景：工业现场层面， 经过对于时刻损耗数据的分解与反应来对于整体损耗历程施行优化；企业经营层面，运用 平台来买通妄图、办理、供应链等各关节数据，并基于大数据开采分解完结办理决议 优化；家产层面，将供需信息、建造资源、改革资源汇聚到平台中，经过基于数据分 析的从新构造，完结资源优化配置与合资；产物全生命周期层面，正在平台中施行产物 妄图、损耗、办事等数据的集成办理以及优化利用。
规范化渗出率
本文以工业互联网平台利用遍及率掂量渗出率。2021 年 8 月，国家工业信息安 全繁华争论焦点揭晓了《工业互联网平台利用数据地图》讲述，指出 2021 年工业互 联网平台利用遍及率达 17.5%。2021 年 11 月，工业以及信息化部揭晓《“十四五”信 息化以及工业化深度混合繁华筹备》，个中清爽了到 2025 年工业互联网平台利用遍及 率到达 45%、企业工业设施上云率到达 30%全部目的。以 2025 年工业互联网平台 利用遍及率为渗出率天花板，中国今朝工业互联网规范化渗出率为 38%。
3.2.5 数控机床
规范化渗出率
机床器械工业协会数据再现，发财国派别控化率凑近 80%。个中日本机床数控 化率逾越 90%、美国逾越 80%、德国逾越 75%。《中国建造 2025》策略大纲清爽提出：“2035 年中国的枢纽工序数控化率从而今的 33%选拔到 64%。”根据智研磋商数 据，海外发财经济体机床数控化率高，日本机床数控化率维持正在 80%以上，美国以及德 国机床数控化率逾越 70%。咱们以为，数控机床渗出率天花板为 80%。 根据头豹争论院数据，2020 年我国数控金属切削机床占比最高，高达 53.80%。 数控金属切削机床借助算计机系统，对于金属加工元件完结加工精度与加功效率的优化， 拥有加工缺点小，加工协助周期短的特征。比拟于其他品种的数控机床，金属切削机 床正在操作精度、动静加工以及加功效率等方面具备劣势，且合用性更大，咱们以数控金 属切削机床 44.85%的数控化率取代数控机床的渗出率。所以，数控机床的规范化渗 透率水平为 56.1%。 即使数控机床行业的渗出率水平相对于较高，但不雅研全国数据再现，2018 年我国 高端数控机床 90%以上依附于进口，正在家产链供应链自主可控的背景下，高端数控 机床渗出率有望选拔。
3.3 医药生物
3.3.1 生物育种
种子是农业的“芯片”，种业是国家根底性、策略性当中家产，是保险国家粮食 安全以及匆匆进农业永恒牢靠繁华的基石，是完结国故里村复兴策略的主要力气。生物育 种是指运用遗传学、细胞生物学、今生生物工程本领等方式原理教育生物新品种的过 程。
规范化渗出率
今朝，我国生物育种处于繁华初期，转基因种子处于商业化里程中。以转基因面 积占该作物面积的比率掂量生物育种行业渗出率，美国已到达 90%以上的水平。
启动因素
战术层面：繁华生物育种是“粮食安全”的外在要求，顶层妄图推出叠加细目落 地，生物育种他日可期。顶层妄图，2021 年 3 月 12 日，国家“十四五”筹备中，共 三次提到生物育种。生物育种属于事关国家安全以及繁华全部的根底当中范畴，是修筑 家产编制的新支柱。筹备清爽指出强化农业劣种本领攻关，有序推进生物育种家产化 利用，培植拥有国际合作力的种业龙头企业。2022 年 5 月 10 日，国家发改委印发 《“十四五”生物经济繁华筹备》，提出放慢繁华生物医药、生物育种、生物质料、生 物能源等家产，做大做强生物经济。2022 年 10 月 16 日，二十大讲述中提到“确保 粮食、能源资源、主要家产链供应链安全”，粮食安全被放正在主要位置。细目落地， 2021 年 11 月 12 日，农业屯子部揭晓了《农业转基因生物安全评介办理方法》的修 改确定（搜求观点稿），清爽了转基因品种的鉴定方式及损耗、筹备答应办理方法， 连续夸大学识产权损坏，有利于改善我国种业改革没有足的课题。2022 年 6 月 8 日， 农业屯子部印发《国家级转基因大豆品种鉴定规范（试行）》、《国家级转基因玉米品 种鉴定规范（试行）》。企业研发的转基因品种正在投入商业化利用前，需次序颠末考察 争论、生物考察、取得生物安全证书、经过品种鉴定、取得种子损耗以及筹备答应证五 个阶段。今朝，我国一共散发了五次农作物的转基因生物安全证书，不同正在 1997、 1999、2006、2009 以及 2020 年。上述两个鉴定规范文件的推出，记号着种子鉴定环 节战术正式落地，有望加快生物育种行业的繁华。
本领层面：《农业生物育种本领的繁华历程及家产化对于策》指出，今朝我国正在农 业生物基因编写利用争论范畴已到达国际先辈水平，前后教育出抗除草剂基因编写水 稻、小麦、油菜等新品种，已具备优秀的家产化根底。 须要层面：相较于美国我国农作物单元产量拥有近 40%选拔空间，转基因种子 拥有降本增效的特征。2020 年中国玉米以及大豆的单元产量不同为 6317.80 公斤/公顷 以及 1986.40 公斤/公顷，约为美国同期 58%的水平，生存较大的选拔空间，转基因种 子的利用可进步单元产量，生物育种生存繁华的空间。正在 2022 年 1 月 20 日进行的 国务院消息揭晓会上，农业屯子部总农艺师、繁华筹备司司长曾经衍德学生提到转基因 大豆除草动机正在 95%以上，可升高除草老本 50%，减产 12%。转基因玉米对于草地贪 夜蛾的防治动机可达 95%，大幅削减了防虫老本。转基因种子代价昭著高于非转基 因种子，他日五年墟市空间有望扩容。以美国玉米农作物为例，转基因种子代价约为 非转基因种子代价的两倍，根据 USDA，到达转基因 60%遍及率，美国用时 10 年， 菲律宾用时 9 年，阿根廷用时 7 年，巴西用时 4 年。思虑海内作歹转基因利用，瞻望 3-5 年内遍及率可升高至 60%。以及寰球墟市比拟，我国种子行业合作款式相对于分别， 生物育种商业化有望选拔行业分散度，或动员行业内公司加快转基因种子商业化利用。 根据先正达招股阐明书，2020 年寰球种子行业 CR5 为 52%，我国 CR5 仅为 12%， 合作款式比较分别，分散度生存选拔空间。转基因种子拥有研发周期长，壁垒高的特 点，行业内公司入局或动员生物育种行业兴旺繁华。
3.3.2 改革药
改革药又被称为原研药，以及模拟药的概念相对于应，是指从机理结束泉源研发，具 有独立学识产权，且具备充分的安全性无效性数据算作上市按照，首次同意上市的药 物。
规范化渗出率
本文以改革药药物出售占比掂量改革药渗出率。根据华经家产争论院数据，2021 年中国改革药渗出率仅为 11%，以 2021 年美国改革药渗出率 79%为天花板，我国 改革药行业规范化渗出率为 13.9%。
3.3.3 CXO（医药外包）
医药外包（CXO）主要分研发外包、损耗外包、出售外包三个关节。研发外包是指公约争论构造，它是经过公约大局为制药企业、疗养机构、中小医药疗养器材研发 企业、以至各类当局基金等机构正在根底医学以及临床医学研发历程中供给专科化办事的 一种学术性或商业性的迷信机构。损耗外包是指公约损耗构造，主假如采用制药公司 的依赖，供给产物损耗时所须要的工艺开垦、配方开垦、临床考察用药、化学或生物 分解的材料药损耗、中间机制造、制剂损耗（如粉剂、针剂）和包装等办事。出售 外包是指公约出售构造，其生意是根据与药品损耗企业订立药品出售公约博得出售权, 并基于药品出售取得人为的一种出售模式。
规范化渗出率
根据 Frost&Sullivan 数据再现，2021 年我国 CXO 墟市渗出率有望凑近 40%， 美国墟市渗出率正在 50%上下的水平。选择间接法，我国 CXO 行业规范化渗出率高达 80%。
3.4 新兴破费
3.4.1 折叠屏手机
与传统智高手机比拟，折叠屏手机可选拔近 50%的再现面积。正在折叠状态下，折 叠屏手肌体积较小，也许满意单手操作以及便于照顾的须要，正在进展状态下，也许扩张 屏幕面积。
规范化渗出率
咱们以折叠屏手机出货量占智高手机的比率，算计折叠屏手机渗出率。根据中国 信通院数据，2020 年中国折叠屏手机渗出率约为 0.41%，行业处于起步阶段。
启动因素
本领层面：铰链本领选拔昭著，折痕呈现进步利用感受。折叠屏手机的本领难点 是若何灭亡折痕，并且进步屏幕的耐用性。个中，铰链串演了主要的角色。铰链主要 起到连贯折叠屏的影响，是折叠机主要组件之一。铰链的机能会昭著作用屏幕的折痕以及耐用性。折叠屏铰链普通分为 U 型铰链以及水点铰链两种。U 型铰链组织相对于简捷， 部件数约为 60 个。不过因为弯半数径较小，屏幕正在翻开时内外屏缝隙及屏幕折痕明 显；水点铰链组织相对于繁复有 136 个部件，具备更大的弯半数径，也许无效改善折痕 课题，使屏幕正在折叠状态时消失出无缝的动机，因为利用感受更为精彩，连年来水点 铰链越来越受得手机厂商的青睐。根据中关村正在线数据，比拟于 U 型铰链，水点型铰 链代价更贵。U 型铰链老本低于 200 元，而水点铰链老本是 U 型铰链的 4 倍以上。
须要层面：华为、三星等品牌入局，或引发破费者存眷。2019 年 2 月，三 星揭晓了第一款折叠屏手机 Galaxy Fold，开放了折叠屏手机商用之前导。近两 年三星延续迭代多款折叠屏手机，今朝一经变成了 Galaxy Z Fold 系列、Galaxy Z Flip 系列以及 W 系列等多系列折叠屏手机，不停引领折叠屏手机行业的前进以及 繁华。华为异样于 2019 年 2 月投入折叠屏墟市，推出旗下首款 5G 可折叠屏手 机 Mate X，之后又相继推出 MateXs、MateX2、P50 Pocket、MateXs 2 等型 号。小米、OPPO、名誉等手机厂商也相继入局，推出自身的折叠屏手机。代价 下降有望提振破费者须要。连年来，随着折叠屏零零件良率的选拔，和相干物 料老本的升高，折叠屏手机代价已由刚推出时的 1.5 万元~2 万元下探至 8000 元 上下，折叠屏手机代价呈分明下降趋势，三星 Galaxy Z Flip3 售价 7599 元起， 比拟于上一代起售价下降 36.67%；华为 MateXs 2 售价 9999 元起，比拟 MateXs 异样规格机型售价下降 32.35%。自昨年 3 月以后，小米、OPPO、vivo 均推出 了首款折叠屏手机，起售价均正在 10000 元以下。代价的下降让更多的用户承诺 为折叠屏所带来的妙用价值买单，折叠屏手机须要进一步升高。其余，即使智能 手机出货量呈现下滑，不过折叠屏手机出货量逆势下跌，说明折叠屏手机正在破费 者中的招供度正在升高。根据中国信通院以及艾瑞磋商数据，2020 年，正在大伙智能 手机出货量下降 20.4%的状况下，中国折叠屏手机出货量同比增添达 485%，预 计接下来五年折叠屏手机出货量将连续维持 40%以上的增速，可见折叠屏手机 逐渐受到破费者接待。
3.4.2 培植钻石
培植钻石是摹拟自然钻石繁殖境况，经过人工的方式培植进去的钻石，正在物理、 化学以及光学性子上可与自然钻石全面统一。以及自然钻石比拟，培植钻石拥有高品格、 低老本以及绿色环保三方面的劣势。全部而言，培植钻石可供给尤其粗劣的钻石，批发 价仅为自然钻石的三分1、尤其俭朴水资源、削减土地耗费以及碳排放。
规范化渗出率
咱们以毛坯培植钻石产量占毛坯自然钻石产量的比率掂量培植钻石渗出率。根 据贝恩磋商数据，寰球培植钻石渗出率正在 2018 年到 2020 年从 1%进步了 5.9%，中 国培植钻渗出率正在 2020 年到 2021 年从 4%增添至 6.7%。从寰球视角看，培植钻石 行业处于繁华初期，对付渗出率的天花板难以预计。
启动因素
须要层面：施华洛世奇、戴比尔斯等权威入局培植钻石行业，有望动员破费者需 求。2017 年，施华洛世奇正在北美地带正式开售旗下培植钻石品牌 Diama。2018 年， 戴比尔斯经过旗下 Lightbox 进步培植钻石生意，并向寰球 40 个国家以及地带出售。此 外，中国的外乡品牌也纷繁进军培植钻石范畴。2021 年 8 月，老庙黄金（母公司豫 园股分）推出培植钻石品牌 LUSANT 露璨；2022 年曼卡龙创制培植钻石子品牌慕璨 OWN SHINE；同年，VENTI，算作潮宏基旗下子的品牌也于推出培植钻石产物。
3.4.3 无糖茶饮料
无糖茶饮料是指没有含淀粉水解的糖类的茶饮料，如葡萄糖、麦芽糖等。普通选择 糖醇以及低聚糖等没有上升血糖浓度的甜味剂算作糖的代替品。
规范化渗出率
2019 年中国无糖茶饮料销量占比为 5.2%，远低于日本的 70%以及澳洲的 44.4%。 选择间接法，以日本 2019 年 70%的渗出率为天花板，我国无糖茶饮料的规范化渗出 率为 7.4%。
启动因素
战术层面：我国对于无糖茶饮料的战术导向清爽。2019 年 2 月，国家卫生强健 委办公厅印发《强健口腔步履规划（2019-2025 年）》，进步“减糖”专项步履。中小 学塾及托幼机构限制出售高糖饮料以及零食，食堂削减含糖饮料以及高糖食品供应，激动 企业施行“低糖”大概“无糖”的损耗，进步破费者正确认读食品营养标签推广糖的 才略。2019 年 6 月揭晓的《强健中国步履 2019-2030 年》提出，激动破费者削减蔗 糖摄取量，建议食品损耗筹备者利用食品安全规范禁止利用的自然甜味物质以及甜味剂 庖代蔗糖。 本领层面：我国安全代糖本领不停繁华。高倍甜味剂、自然甜味剂正在饮估中的使 用不停被遍及，能正在减糖无糖的状况下最大水准保全茶饮韵味。1981 年，阿斯巴甜 被从新起用。美国食品药品监视办理局（FDA）以为阿斯巴甜是“迄今为止议论最为 彻底的食品推广剂之一”，其安全性“无庸质疑”，至今有 100 多项争论支柱其安全性 评介结论。
须要层面：年老一代破费者尤其着重品格强健寻求。经过国家层面对于人民强健生 活办法的建议以及墟市层面抵消费者的永恒教训下，破费者对付茶饮的要求已从 70 后、 80 后寻求的多元口味以及采办方便性转向 90 后、00 后对于强健、品格的要求。《2021Z 世代食品饮料破费洞悉讲述》再现，“强健”已成为 37%的 12 岁至 26 岁人群的食品 破费主张。2021 年，12 岁至 26 岁人群付费增加的食品类别中，低脂/低卡/低糖食品 占 28%，有机/自然/无推广食品付费占 27%。糖尿病年老化改革年老人破费风气。国 际糖尿病联盟数据再现，2011 年寰球 0-14 岁人口一型糖尿病沾病率为 0.025%， 2021 年寰球 0-14 岁人口一型糖尿病沾病率为 0.032%，十年内沾病率增添了 28%。 糖尿病年老化或鼓励年老人破费风气改革。《2022 保利强健人居白皮书》数据再现， 41%的年老人会挑选“0 糖”产物，挑选全糖或七分糖的年老人没有足两成。
3.4.4 冷冻烘焙
冷冻烘焙食品指的是工厂烘焙制成的糕点或面包制品、半制品，经过速冻的方式 遗失质感以及口感，再以冷链办法蕴藏以及输送到达 B 端烘焙店以及 C 端破费者，商家或 破费者解冻或简捷烘烤后便可出售大概食用。比拟于现做现烤产物，冷冻烘焙产物具 有保质期长的劣势；比拟于预包装产物，冷冻烘焙产物绿色强健，没有推广防腐剂。但 是对于冷链物流编制提出了更高的要求。
规范化渗出率
我国烘焙破费以及冷冻烘焙渗出率较低，他日拥有特定的选拔空间。根据头豹争论 院数据，2020 年中海内地烘焙人均破费量仅为 7.6kg/人，没有足欧美的 10%。从渗出 率角度分解，2020 年中国冷冻烘焙渗出率为 10%，对于比 2018 年北美 83%的渗出率， 我国冷冻烘焙行业仍处较低的渗出率水平。假定渗出率水平天花板为 83%，咱们预 计我国 2020 年烘焙行业规范化渗出率水平约为 12%。
启动因素
须要层面：饮食西化叠加人均破费金额选拔空间广泛，或撑持冷冻烘焙行业繁华。 饮食文明方面，根据《2017 年度美食破费讲述》数据，正在蛋糕甜品破费占餐饮破费 这一目标下，90 后占比高达 25%，远高于 80 后的 7%以及 70 后的 1%，表示于 90 后 对于蛋糕甜品的青睐，或与连年来咖啡以及下昼茶的流行相关。冷冻烘焙宗旨工厂的损耗 模式，一方面可为咖啡厅以及甜品店带来更丰硕的产物品种，另一方面可升高店铺的生 产老本。人均破费金额方面，与发财的国家地带比拟，我国人均烘焙食品破费金额仅 为 25 美元/人，远低于法国（266 美元/人）以及美国（185 美元/人），拥有较大的选拔 空间。
3.4.5 预制菜
预制菜是经预加工而成的菜品。常常以农、畜、禽、水产物为材料，配以各类辅 料，经多道预加工法式（挑选、洗切、腌制、搅拌、滚揉、调味、成型）而成，并通 过火速冷冻本领的遗失以及冷链输送办法最大水准保险产物现代度。 今朝，我国预制菜行业处于繁华的初期。因为预制菜对于冷链输送、物流老本以及产物的恢复度有较高的要求，所以单个企业产物的配送半径被后天3晚上限制，企业只可揭开特定 的区域，永远未呈现世界性的龙头公司。从合作款式看，华经家产争论院数据再现， 我国预制菜行业合作款式比较分别。我国 2020 年行业 CR10 仅为 13.6%，低于 CR5 为 64%的日本。从客户群体看，根据红餐网数据，中国预制菜企业 B 端以及 C 真个市 场占比约为 8:2，以及日本预制菜 B 端以及 C 端 6：4 的比率比拟，我国 C 端墟市他日有 较大的繁华空间。
规范化渗出率
以预制菜墟市领域占社零餐饮支出的比率掂量预制菜渗出率。根据艾媒磋商数 据，2020 年以及 2021 年我国预制菜行业墟市领域约为 2888 亿元以及 3459 亿元，贯串 我国社零餐饮支出，咱们瞻望 2020 年以及 2021 年我国预制菜行业渗出率不同为 7.3% 以及 7.4%，以及 2020 年日本预制菜墟市 60%的渗出率水平有较大分歧。假定渗出率天 花板为 60%，咱们瞻望 2021 年我国预制菜行业规范化渗出率为 12.3%。
启动因素
战术层面：预制菜属于新兴家产，相干战术较少。现阶段空洞一致的国家规范以及 墟市榜样，行业内未变成一致的界定概念。规范的出台有利于驱策行业强健有序繁华， 后续需出色存眷战术层面对于行业的支柱力度。 须要层面：B 端客户，一方面，餐饮规范化、连锁化趋势或动员预制菜行业渗出 率选拔。根据央广网以及红餐家产争论院数据，即使 2018 年-2021 年我国餐饮连锁化 率逐年选拔，2021 年已到达 18%，同期美国餐饮连锁化率高达 54%，与天下幼稚国 家比拟生存特定的分歧。另一方面，新冠疫情后餐饮行业有降本增效的外在能源。后 厨人工老本以及财产租金成为局部海内餐饮墟市繁华的因素，根据中国饭铺协会《2019 中国餐饮业年度讲述》数据，正餐类餐饮企业平衡人力用度以及房租老本占交易支出比 例不同为 22.41%以及 10.26%。《2022 年中国连锁餐饮行业讲述》数据再现，预制菜 恐怕升高人工老本以及房租老本合计 8 个百分点，利用预制菜或助力企业降本增效。C 端客户：住户抵消费风气改革提振预制菜须要。iResearch 2021 年调研数据再现，有 71.9%的预制菜破费者采办的主要想法是为了节流时光。受 2020 年新冠肺炎疫情 的作用，住户破费风气产生改革，对付预制菜等便利食品的须要倍增，C 端墟市渗出 率有望选拔。
3.4.6 速冻食品
速冻食品可满意住户对于饮食便利性的须要。从速冻食品组织上看，速冻米面成品 占比逾越半数，速冻火锅料以及速冻其他成品占比不同为 33.3%以及 14.30%。
规范化渗出率
根据艾媒磋商的数据，2019 年中国人均速冻食品破费量为 9kg，远低于美国、 欧洲以及日本的 65kg，35kg 以及 20kg。选择间接法，咱们瞻望我国速冻食品的规范化 渗出率为 13.8%。
启动因素
战术层面：冷链物流是经过温控、保鲜等本领以及冷库、冷藏车、冷藏箱等设施， 使得冷冻类食品正在损耗、埋藏输送、出售，再到破费前的各个关节处于高温的境况下 的物流本领，是保险速冻食品以及冷冻烘焙食品格量的枢纽本领。2021 年 11 月，国务 院办公厅印发《“十四五”冷链物流繁华筹备》，提出到 2025 年，发端变成连接产地 销地、揭开都会村庄、联通海内国际的冷链物流收集，到 2035 年，周全建成今生冷 链物流编制，办法收集、本领装置、办事质量到达天下先辈水平。战术的出台或驱策 咱们冷链物流本领的繁华，为速冻食品以及冷冻烘焙行业供给枢纽本领撑持。 须要层面：速冻食品拥有轻易烹饪，食材营养，没有推广防腐剂的特征，满意年老 人“宅家”的糊口风气以及对于强健糊口的寻求。
3.4.7 扫地呆板人
比拟于海外幼稚墟市，我国扫地呆板人处于起步阶段。根据 Statista 数据，2021 年我国扫地呆板人渗出率为 5.5%。《2022 年中国云算计生态蓝皮书》数据再现，美 国以及日本的渗出率不同为 15%以及 9%，我国扫地呆板人有较大选拔空间。并购优塾调 研了局再现，他日美国墟市扫地呆板人近期渗出率有望加紧选拔至 30%。咱们以 30% 为渗出率天花板，预计 2021 年我国扫地呆板人规范化渗出率为 18.3%。
3.4.8 医美
疗养美容是指应用药物、手术、疗养器材和其他拥有创伤性大概弗成逆性的医 学本领方式对于人的样子以及人体各部位样式施行的建设与再塑的美容办法。《2021 医美 行业白皮书》瞻望 2021 年中国医美墟市领域达 1846 亿。
规范化渗出率
选择间接法，从医美项目渗出率以及医美破费渗出率两方面分析思虑。2020 年我 国仅为 3.9%，对于标韩国 21%的数据，2020 年我国医美行业规范化渗出率为 18.6%。 中研网数据再现，2002 年韩国的医美破费渗出率高达 86.2 人/千人，而中国的医美 破费渗出率为 14.8 人/千人，异样对于标韩国，2020 年我国医美行业规范化渗出率为 17.2%。综上，2020 年我国医美行业渗出率约为 18%。
3.4.9 净水器
净水器是指去除饮用水中的有害物质如化学物、生物污染物以及悬浮固体以到达引 用想法的净水处置设施。主要有家用以及商用两大利用场景。
规范化渗出率
头豹争论院数据再现，2021 年我国净水器渗出率为 18%，与美国（80%）、欧洲 （82%）、日本（80%）以及韩国（95%）等发财国家较为有较大分歧。以韩国净水器 渗出率为天花板，2021 年我国净水器规范化渗出率为 18.9%。
3.4.10 宠物经济
宠物相干家产已变成一条齐全的家产链条，席卷宠物豢养场、宠物病院、宠物美 容、宠物食品、宠物寄养店、宠物墓、宠物网站等。根据欧睿国际数据统计，中国的 宠物数目正在 2003 年至 2013 年的 10 年间增添了近 900％，2020 年我国宠物行业市 场领域凑近 3000 亿元，宠物经济方兴未艾。
规范化渗出率
以宠物渗出率掂量宠物经济渗出率状况。2020 年我国宠物渗出率为 22%，美国 渗出率水平最高，达 70%。以 70%算作渗出率天花板，2020 年我国宠物规范化渗出 率为 31.4%。
3.4.11 连锁旅社
咱们用连锁旅社客房数目占旅社总客房数目掂量连锁旅社的渗出率。根据 Frost Sullivan 数据，2019 年我国连锁旅社渗出率为 24.9%，以及美国的 71.8%有较大的差 距，低于欧洲 38.6%的渗出率水平。以 71.8%为渗出率天花板，2019 年我国连锁酒 店规范化渗出率为明天2下午 34.7%。
3.4.12 高温奶
高温奶是与常温奶相对于应的一个概念。以及常温奶比拟，高温奶选择巴氏杀菌的方 式完结杀灭有害菌群并遗失活性营养物质以及单纯口感，满意破费者对付强健的须要。 由于高温奶需确保温度维持正在 0-6℃，且全程没有能脱冷，所以对于冷链本领提出了更高 的要求。
规范化渗出率
不雅研全国数据再现，2021 年我国高温奶渗出率为 36%，以泰西国家 80%渗出率 水平算作天花板，我国高温奶规范化渗出率水平为 45%。
3.4.13 保障
规范化渗出率
咱们从保障密度以及保障深度两个角度思虑。保障密度指人均保费支出，反应一个 国家保障的遍及水准以及保障业的繁华水平。保障深度指保费支出占 GDP 的比重，反 映一个国家的保障业正在人民经济中的职位。保障密度，2020 年中国陆地保障密度为 455 美元/人，而寰球平衡保障密度为 809 美元/人，以及相对于幼稚的喷鼻港地带比拟，没有 足 5%。保障深度，2020 年中国陆地保障深度为 4.5%，寰球平衡保障深度为 7.4%， 而美国、英国等发财国家的保障深度则维持正在 10%以上，中国喷鼻港地带的保障深度 更是逾越 20%，陆地地带的保障深度仍然有特定的升高空间。选择间接法，以中国喷鼻 港地带 9756 美元/人的保障密度为渗出率天花板，2020 年陆地地带保障行业规范化 渗出率水平约为 4.7%，若以中国喷鼻港地带 20.8%的保障深度为渗出率天花板，2020 年陆地地带保障行业规范化渗出率水平约为 21.6%。分析来看，陆地地带保障行业标 准化渗出率正在 10%上下的水平。
3.4.14 免税行业
规范化渗出率
我国免税行业渗出率以离岛免税购物人次占离岛客流人次的比率掂量，2021 年 渗出率为 29%。韩国免税行业繁华幼稚，以免税店海外游客主顾数占出境旅行人数 掂量渗出率，2021 年渗出率为 85.3%。以韩国免税行业渗出率为天花板，咱们瞻望 2021 年我国免税行业规范化渗出率为 33.7%。
4. 中心存眷“数字中国”主旨下的两大新兴家产
4.1 假造实际：或有望复制新能源汽车行情
假造实际本领（简称 VR）是指运用算计机天生一种可对于到场者直接施加视觉、 听觉以及触觉感化，并禁止其交互地查看以及操作的假造天下的本领，是新一代信息本领 主要前沿方向，是数字经济的远大前瞻范畴。正在 5G 本领的支柱下，VR 有望成为继 电视、智高手机后的第三块屏幕。
规范化渗出率
选择间接法算计假造实际家产渗出率。根据国联传媒团队测算，2021 年海内 VR 终端出货量约 143 万台，2022 年前三季度约 85 万台，工信部等五部委毗连印发的 《假造实际与行业利用混合繁华步履讨论（2022-2026 年）》指出，2026 年我国假造 实际终端销量逾越 2500 万台。以《讨论》中的中期目的诱导为渗出率天花板，停止 2022 年 3 季度，我国假造实际家产规范化渗出率约为 8.8%。
启动因素
战术层面：2019 年 11 月 6 日，国家发改委订正揭晓了《家产组织保养疏导名目 （2019 本）》，假造实际（VR）、增强实际（AR）被放入激动类家产。2021 年 3 月 12 日，国家“十四五”筹备中，清爽提出放慢数字化繁华，放慢驱策数字家产化。虚 拟实际（VR）以及增强实际（AR）被列为数字经济七大中心家产之一，提议繁华假造 实际零件、感知己互、实质收罗创造等设施以及开垦器械软件、行业束缚规划。2022 年 11 月 1 日，工信部等五部委毗连印发《假造实际与行业利用混合繁华步履讨论（2022- 2026 年）》，咱们以为《讨论》可类比 2020 年 11 月国务院印发的《新能源汽车家产 繁华筹备（2021-2035 年）》，战术催化下有望加快假造实际行业渗出率拐点到来。
本领层面：5G 商业化经营为 VR 繁华奠基本领根底。2019 年 6 月 6 日，工信 部正式揭晓 4 张 5G 牌照，记号着 5G 投入商业化经营。5G 拥有大宽带、超低延时以及大领域连贯三大特征。5G 收集速率到达 10GB，是 4GB 的 100 倍，大宽带有利于 选拔全景视频的区分率以及码率，帮忙用户到达更好的不雅看感受。端到端时延低至 20 毫秒，也许满意高速传输的须要，特定水准升高用户的眩晕感。同时，5G 以及云霄的 贯串能将 VR 的运算模块放正在云霄，可削减 VR 设施的分量及老本。
须要层面：龙头公司放慢 VR 生意结构，头牌效应有望排斥破费者。Meta，苹 果，字节跳动，华为等海内里头部厂商放慢 VR 生意结构。2014 年 Facebook 收买 了 Oculus 记号着进军 VR 范畴。2020 年 9 月，Oculus Quest2 头显以 299 美元的 代价出售。正在 2021 年的 Connect 大会上，扎克伯格发布公司更名为 Meta，并示意 指望花 5 年的时光将 Meta 打形成元六合公司。VR 头显算作元六合繁华硬件赛道中 的枢纽一环，当然备受器重。迄今为止 Meta 已揭晓了面向破费者墟市的 Oculus Rift 系列头显、Oculus Go 一体机以及 Oculus Quest 系列头显，正在 2022 年 Connect 大会 上，Meta 揭晓了面向企业级墟市的 Quest Pro 头显。据 The Information 报道，从现 正在到 2024 年，Meta 将会推出四款 VR 头显，内部代号不同为 Cambria、Funston、 Stinson、Cardiff。自 2006 年结束，苹果就结束研究 AR/VR 范畴，努力研发 VR 技 术，施行并购整合。苹果公司络续申请自符合无线传输、红外光源眼动跟踪等一系列 专利本领，撑持 VR 的本领框架。同时经过并购整合完结本领前进与人材积存，2013 年播种 3D 体感本领公司 Prime Sense，2017 年收买混杂实际本领供给商 Vrvana， 2020 年收买 VR 提喻实质公司 Next VR 与 VR 动画公司 Space。2019 年，字节跳动 大举入局 VR，以 90 亿元的代价收买了海内 VR 行业头部厂商 Pico，成为迄今为止 海内 VR 行业最大的一笔收买案。其余，缭绕着 VR 家产链左右游，字节前后投资光 舟半导体等芯片公司、VR 数字孪生云办事商众趣科技等。产物方面，本年 9 月尾字 节跳动推出了面向破费级的 VR 头显 PICO 4 以及面向企业级用户以及开垦者的 VR 头显 PICO 4 Pro。华为从 2016 年就结束结构 VR/AR 范畴，同年推出了第一款 VR 手机 盒子，2020 韶光为开垦者大会上华为揭晓了最新的 AR/VR 策略和 AR/VR Engine3.0 才略，帮忙 VR/AR 完结多场景下的交互以及利用。华为于 2019 年推出首款 VR 头显 VR Glass，2021 年推出华为 VR Glass 6DoF 玩耍套装。
4.2 云算计：企业上云用云或发觉新须要
云算计是指基于互联网等收集，经过假造化办法共享 IT 资源的新式算计模式。 其当中思维是经过收集一致办理以及调剂算计、保存、收集、软件等资源，完结资源整 合与配置优化，以办事办法满意分歧用户随时猎取并扩充、按需利用并付费，最大限 度地升高老本等各种须要。根据办事层次，云算计分为根底办法即办事（IaaS），平 台即办事（PaaS）以及软件即办事（SaaS）三品种型，根据办事模式可分为公有云、 众人云以及混杂云三种。
规范化渗出率
根据间接法施行测算。根据 IDC 的数据，2020 年，中国私有云墟市领域仅异常 于同年美国私有云墟市领域的 10.8％。所以，咱们瞻望 2020 年中国云算计规范化渗 透率为 10.8%。
启动因素
战术层面：十四五筹备中，云算计位列数字经济家产的七大中心家产之首，凸显 战术层面对于云算计的器重水准。筹备清爽指出放慢云操作系统迭代进级，驱策超大规 模散布式保存、弹性算计、数据假造隔断等本领改革，进步云安全水平。以混杂云为 中心培植行业束缚规划、系统集成、运维办理等云办事家产。2021 年 11 月 15 日， 工信部揭晓了《“十四五”软件以及信息本领办事业繁华筹备》，示意要启动云算计等新 一代信息本领迭代改革、群体攻破，放慢培植云算计等范畴拥有国际合作力的软件技 术以及产物，中心结构云算计等新兴软件定义平台，并把云算计列为新兴平台软件锻长 板的五大中心方向之一。激动企业构建高机能云平台，优化私有云、行业专属云、区 域混杂云平台结构。2022 年 4 月 2 日，工业以及信息化部信息本领繁华司召集《上云 用云实行指南（2022）》体例处事煽动会，提出支柱企业上云有利于驱策企业放慢数 字化、收集化、智能化转型。
须要层面：新冠疫情产生后，远程办公以及线上教训须要推广，我国云算计增速高 企，且高于寰球平手。从寰球来看，近 5 年中，除 2020 年受疫情作用外，另外 4 年的云算计墟市领域增速均逾越 20%；从海内看，我国私有云墟市领域维持较快增速， 近 5 年均逾越 50%，近 5 年公有云墟市领域增速逾越 20%，大伙上高于寰球平衡， 2021 年增速高达 32.5%。我国企业信息化水准较低，上云用云能源布满助奉行业发 展。根据工信部副部长徐晓兰先容，停止 2021 年，我国企业数目 4842 万家，个中 中小企业占比为 99%。工信部数据再现，我国中小企业正在财政办理、生意办理、宣 传、库存办理以及客户联系办理的信息化率逾越 40%，而分销办理以及人力资源办理的 信息化率水平偏低，生存选拔空间。从企业方面思虑，企业上云能源布满。一方面， 企业上云可升高企业开垦经营老本。正在 IT 老本层面，思虑 3 年 IT 总体拥有老本(包 括修建老本以及运维老本)，利用云办事比拟自建 IT 常常恐怕节流 10%~20%。另一方 面，云办事尤其轻松精巧。云办事器完结了硬件上的隔断以及宽带上的独享，没有受地带、 流量的限制，职工正在家中也也许链接到公司的办事器，让每一个地市的企业都很轻易 就也许接上云平台。同时云办事器也许完结远程分散化办理和各类生意的备份，员 工也许远程遥控，调取材料以及传输数据。
（本文仅供参照，没有代表咱们的一切投资提议。如需利用相干信息，请参阅讲述原文。）
精选讲述起因：【他日智库】。