根源：《财经》杂志
图/视觉华夏
文 | 《财经》记者 辛晓彤
编辑 | 余乐
继奈雪的茶登陆港股后来，又一家新茶饮品牌准备上市。凭据证监会官网9月22日消息，蜜雪冰城股份无限公司披露招股书籍，拟登陆贴心所主板。
本次拟暗地刊行4001万股，摆设召募资本约64.96亿元，如能失败，蜜雪冰城将成为A股新茶饮第一股。
招股书籍显现，公司2020年、2021年业务收入划分是46.80亿元和103.51亿元，扣非归母净利润为8.96亿元和18.45亿元。停止2022年3月末，蜜雪冰城共有门店数量22276家，包孕旗下咖啡连锁品牌“遭殃咖”和冰激凌连锁品牌“极拉图”。
数据根源：蜜雪冰城招股书籍
与2021年登陆港股的“前辈”奈雪的茶相比，蜜雪冰城的营收范围更年夜，且兑现了剩余。凭据奈雪的茶的招股书籍，其2018年、2019年和2020年（停止9月30日）营收划分是10.9亿元、25亿元和21.1亿元，亏空6900万、3900万和2700万。
9成以上收入来自加盟商
当人们还在讯问3块钱的冰激凌能有若干利润时，蜜雪冰城奉告你，公司不靠这个挣钱。
招股书籍掩盖了蜜雪冰城的剩余形式——单店加盟，门店自夸盈亏，公司不分红，首要以收取费用为主。前端收取食材、包装材料、设立措施等，后端收取加盟费、照料费、培训费等。“两头吃”，这是餐饮连锁周围特殊多见的形式。
凭据招股手札息，期内乱公司对加盟商的出卖收入比例在95%高低浮动。
在蜜雪冰城的两万多家门店中，直营门店惟有47家，两者比例约为473：1。由于蜜雪冰城加盟商数量浩繁，前五年夜加盟商业务收入仅占1.71%。
拆分一下蜜雪冰城的剩余形式。最先看前端，从招股书籍披露的消息来看，食材是蜜雪冰城最首要的收入根源，收入占比波动在70%安排，2021年出卖金额为72.3亿元，其次是包装材料（17.78亿）和设立措施（6.9亿元）。
食材也是剩余空间最年夜的。从公司收购来看，食材的收购金额（包孕消费性收购和贸易性收购）为51.52亿，收购额出卖额比例为1：1.4。包装材料和设立措施划分为1：1.28和1：1.16。
食材价钱的振动也造成蜜雪冰城毛利率中断走低。从招股书籍披露的消息，蜜雪冰城2020年-2022年（停止3月）的毛利率划分为36.67%、33.98%和32.99%。公司默示首要原由在于果葡糖浆、全脂奶粉、柠檬等质料端商场价钱飞腾。别的限塑令的履行，使收购利润较高的纸吸管、可降解吸管占比激昂。
利润是蜜雪冰城的“上风”。2012年，蜜雪冰城起头自建工场，加工原材料，根本兑现现制饮品、现制冰淇淋外围食材的自助消费，提高了对下游供给商的议价权。而今在河南温县有蜜雪冰城最年夜的资产园，集食物加工、仓储和培训基地为一体。资产园初具产业观光的特色，工场根本兑现全自动化消费。
资产园在蜜雪冰城全今天1早上资子公司年夜咖食物名下。对方默示，来日将拓展供给界限，不会仅效劳蜜雪冰城一家。由于奈雪的茶的供货商纷纭上市或者正在冲刺上市，资金对供给链企业有所喜爱，年夜咖食物也不废除独立IPO的明天2下午能够。
除在质料端降本，蜜雪冰城收拾的第二个题目是物流。“2014年安排物流利润很高，一车货发往日能够一半都是物流费。”品牌总监利剑砥介绍到，当初公司年夜约有1000家门店，年夜多围绕河南省。
也是从那一年起头，蜜雪冰城起头在天下创立仓储物流基地，城区设“前置仓”形式，“从门店下单到拿货不胜过24小时。”仓储歇息职员介绍。
在蜜雪冰城的河南总部，挂着公司的仓储图谱。照相：辛晓彤
再来看后端，门店加盟。凭据招股书籍显现，蜜雪冰城的加盟费用按都市级别分别，划分是省会都市11000元/年，地级市9000元/年，县级市7000/年，3年起签。照料费每一年4800/元，培训费则为2000元/年。同时加盟商还要提交确保金，届满时若无失信行动会返还，蜜雪冰城的确保金为20000元。
除了此除外，据河南确当地后天3晚上一位前加盟商介绍，门店开设所需求的设立8万元、首批原材料6万元、装修预算8万元、再加之房租8万-10万元每一年。“门店需求遵循公司哀求装修，设立必须买公司的，培训和照料费用每一年都要交。”
“设立准时要替换，门店过了两三年快要装修，这些都要加盟商自己掏钱。”该经销商储积道。从蜜雪冰城官网不妨患上知，门店形势仍旧生长到第七代。
蜜雪冰城的形式必定了它加盟商越多越挣钱。在郑州金水区公司总部，生长和接待加盟商是公司很爱戴的步骤，相片墙挂满了分别加盟商获取盘算承诺的相片。2020年和2021年，公司划分净减少5000多家和7000多家门店。仍旧有经销商怨恨店肆过密，流量相互拉扯。
现款流富裕
从欠债表上不妨看出，期末，公司崎岖欠债（企业在一年内乱需求退还的债权）为15.67亿元，占欠债总额的95%。这内里最年夜一笔是对付账款，6亿元。呈文显现，公司对加盟商选拔“先款后货”的妙技，话语权很年夜，相比之下，2021年的应收账款惟有350万安排。
无非倒也不用为偿债担忧。从招股书籍来看，期末公司领有崎岖财产51.1亿元，最年夜一笔崎岖财产来自钱银资本，30.67亿元，占崎岖财产的一半还多。崎岖比例（崎岖财产/崎岖欠债）3.26倍，处于平常偏偏高的程度，崎岖财产运营效劳不高，但是也能够是疫情防危急的原由。
崎岖财产中第二项需求注重的数据是存货，停止期末，蜜雪冰城存货为14.16亿，占崎岖财产的27.71%。2021年公司存货猛涨204%，2022年一季度又涨了13%。公司给出的表明是，消费形式为“以销定产”，存货范围的增进首要系盘算范围快捷减少所致。
但是在餐饮行业，存货过年夜偶尔也会指向宁静题目。2022年，蜜雪冰城卷入屡屡食物宁静事情，有的波及产品逾期。天然这些或者许是加盟商私人题目，但是蜜雪冰城也负担禁锢工作。
从招股书籍来看，公司最年夜的股东是独创人张红超和张红甫两弟兄，两人划分持股42.78%。现年46岁的张红超主管供给链，38岁的张红甫卖力品牌和营销。第三年夜股东是美团龙珠资金和高瓴资金，2021年两家机构领投了蜜雪冰城20亿元的融资，划分占股4%。
公司的盘算性现款流亮眼，期内乱划分获取5.22亿、11.3亿、16.9亿和2.1亿元。但是在投资方面，其2019-2021年表示均为亏空，其中2021年投资亏空的现款流净额为18亿。停止期末，公司领有现款及等价物30.5亿元。
奈雪的茶上市当天就跌破刊行价，今后股价也是振奋走低。蜜雪冰城上市后的表示仍有待考察。